企业并购中加强财务管理研究

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1、企业并购中加强财务管理研究刘玉斌（哈尔滨铁路局哈尔滨电务段，黑龙江哈尔滨150001）摘　要：随着社会主义市场经济的不断发展，市场化的不断深入，企业并购逐渐成为企业的一种主要的扩张和发展方式。财务管理作为现代企业管理的核心内容，其在企业并购活动中同样占有举足轻重的地位。因此对企业并购中的财务管理方面所存在的一些问题进行深入地剖析和提出有建设性的意见和建议，意义重大。.jyqkithfieldFood，是一件跨国收购的重大案例，也成为了中国企业收购美国公司的最大交易，这场交易的规模高达71亿美元。从行业的角度来看，企业并购主要有横向、纵向、混合

2、等多种方向和模式，从其行为和目的性来说，又可分为善意并购和恶意并购。并购往往有多重动因，基本可以从经营、财务等几个方面来进行挖掘：经营方面的动因例如获取战略机会、管理绩效优化、充分发挥规模效应和协同效应等；财务方面的动因诸如避税因素、增强筹资能力、进行股权融资等。但同时并购的风险仍然不容忽视，财务因素是贯穿整个并购活动，需要重点考量的关键性因素，因此加强财务管理的重要性不言而喻。在当代企业管理中，财务管理是一个牵涉面广、综合性、系统性、价值性、制约性都很强的有机体。其在并购过程当中，组织构建企业的财务活动，处理企业的财务关系，作用无可代替。是

3、以做好对财务管理的研究，是企业并购活动当中的首要着眼点和着力点。二、并购过程中主要存在的财管方面的问题（一）预备期面临的信息不对称并购的前期即准备期，在企业根据其本身的条件和目的制定并购策略后，依据对目标企业的预期指标，如：所属行业、规模大小、占有率等，对可能的目标企业进行比较和深入调查，并从中筛选出标的企业。之后，最关键的就是对目标企业进行估值，并以此为基础，确定理想的、合理的购买价格，这关系到整个并购的效率和成败。对目标企业的估值，从专业的角度讲，有多种估值方法和模型，其得到的结果并不一定一致。但一般来说，普遍认为，对企业的估值很大程度上

4、依赖于对公司的未来现金流和时间的预计。在实际操作中，这种估计通常交由一些专业的机构：会计师事务所、投资银行、专事并购咨询方面的咨询公司等。这就存在一个信息不对称的问题，使得对未来现金流和时间的估计不够准确，进而影响对目标企业价值的估计，使企业丧失对目标企业的资产价值和盈利能力的准确判断，可能会造成对企业定价战略的偏离。相似的另一个问题是，由于历史原因，我国的资产评估这一领域，存在着标准不统一、规定不成型、评估机构缺乏独立公正性等等问题，造成对企业资产价值评估的事实偏离和扭曲，大大地影响了企业的并购效率。（二）并购期内的控制不严格企业并购是由一

5、整套相互衔接、相互影响的工作程序，有序、有机的结合起来的一个综合性、整体性的行为。在这个过程中，如何对各项工作进行合理、有效的控制和协调，在顾全大局的同时有所偏倚、有所侧重，以达到整体效益的最大化，是一个值得思考的问题。在诸多必要的控制流程中，对于成本的控制对企业有着非同寻常的意义。根据企业并购行为的特殊性和所处的阶段的差别，企业并购的成本可以分为规划阶段成本、实行阶段成本及整合阶段成本。在实际操作中，因为计划阶段的规划与控制比较容易实现，所以，更重要的是实施阶段和整合阶段的成本控制。（三）并购完成后的管理效率低企业并购完成后，与被并购企业之

6、间的关系有如下三种可能：一是被并购企业法人资格终止，成为并购企业的一个新的分公司，分公司的运营、管理等方面由并购企业协调节制。二是并购企业在并购活动终止后，得到被并购企业全数或是多数股权或资产，从而控股被并购企业，并购企业与被并购企业之间是母子公司关系。由于母、子公司在法律上是完全独立的法人实体，所以这种由母子公司关系所引发的控制和管理问题，与企业内部的统一组织管理体系有本质的区别，其并购后的管理问题对整合成功与否有关键性的意义。三是并购方获取被并购企业的股权或资产其实并不足以对并购企业发生决定性的影响。并购方也可通过代理人对被并购企业产生部

7、分影响，但这种影响并不是完全的、根本的。基于这类并购关系的整合力度相应的也比较薄弱。并购企业对被并购企业的财务管理通常侧重于产品经营和资本经营两方面。在产品经营方面，并购企业一般会从整体和全局的角度，以整个企业的利益最大化为导向，对被并购企业资金运作、成本控制等进行调整和监控。同时并购企业还会对被并购企业在一些问题上，诸如对企业财务管理制度的重新规划、企业采用的会计计量基础、核算方法等，重新进行全面、综合的评价。并购企业对被并购企业的整合直接关系到并购活动的成败，例如，2004年年底，上汽斥资约5亿美（下转80页）（上接76页）元，收购了经营

8、状况岌岌可危的韩国双龙汽车48.92％的股权；2005年，借由证券市场的交易，上汽增持了双龙股份（15.260，-0.02，-0.13%）至51.33％，成为绝对控