货币价值指标的发现与汇率均衡的检测

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1、货币价值指标的发现与汇率均衡的检测（二）　　一、货币对外价值的决定与均衡　　在国际间对外贸易、金融交易以及各种交流等对外往来中，产生了国际结算以及相关的货币兑换问题。两种货币的交换比率，即交换价格称为汇率。因为汇率是随市场供求变动的，所以经常与对外价值发生偏离。但是，如果汇率是以对外价值为标准决定的话，即使汇率偏离对外价值也会自动回归。　　那么，一国货币的对外价值应该如何决定呢？下面就对此进行探讨。　　1、“购买力平价说”的问题点　　按照卡塞尔的“购买力平价说”（PPP），汇率由两国的货币购买力（物价指数的倒数1/P）的比率所决定。一般教科书中多用π＝1/P（1/P）来表示

2、，1/P表示本国货币购买力，1/P表示外国货币购买力。此外还有直接用本国物价指数和外国物价指数计算的，其计算式用π＝P/P（P表示本国物价指数，P表示外国物价指数）。然而，用这种方法计算汇率却有如下问题：　　第一，一国的物价变动不能准确反映出货币价值的变动。因为引起物价变动的原因很多。因此，用物价指数计算的汇率是不能准确地反映货币的对外价值的。　　第二，物价指数的选择问题。物价指数有批发物价指数、零售物价指数、消费物价指数、GNP平减指数等许多种，选择哪一种来计算汇率是有很大差别的。1）。　　2、货币的对外价值由对内价值决定　　根据货币价值决定式可知，货币的（对内）价值由货

3、币量和商品量的比率所决定，与商品量成正比，与货币量成反比，通过Ｍw指标来表现。因此，货币的对外价值只能由两国货币的对内价值、即Ｍw指标的比率所决定。一国货币的对内价值高，对外价值也就高。换言之，一国货币能交换更多的商品，也就能交换更多的外国货币。　　对外价值的决定式表示如下：　　ＭM＝Ｍw／Ｍw*　　式中的ＭM表示本国货币的对外价值，Ｍw表示本国货币的对内价值，Ｍw*表示外国货币的对内价值。从货币对外价值决定式可以看出，一国货币的对外价值与外国货币的对内价值成反比，与本国货币的对内价值成正比。换句话说，即一国货币在本国值钱，在本国交换的商品多，对外才能交换更多外币。　　

4、如果用外国货币的对内价值Ｍw做分子表示的话，上式则变为ＭM＝Ｍw*／Ｍw。这样表示的指标则表示外国货币的对外价值。　　3、汇率的决定与均衡　　汇率作为两国货币的交换价格，必须由对外价值所决定，与对外价值相等。各国货币的对外价值，是以本国货币的Ｍw指标这一价值比例尺为基准决定的，因此，对外价值ＭM指标就成了价值比例尺的比例尺。由此可以得出结论，汇率由对外价值所决定，对外价值由对内价值所决定。　　汇率的均衡是指与对外价值的均衡，即汇率＝对外价值。汇率（与对外价值）均衡度的测定，与对内价值均衡度的测定不同。汇率与对外价值的均衡度，作为反映二者之间的均衡程度的指标，不能用汇率自身的

5、均衡值测定，只能通过与对外价值的比较来测定。其测定式可以表示如下：　　Ｒm′＝（Ｒm-ＭM／ＭM）×100％　　式中的Ｒm′表示汇率（与对外价值）的均衡率，Ｒm表示汇率，ＭM表示对外价值。用这个测定式可以测定汇率是否均衡，可以准确判断一国货币是否被过大或过小评价。　　二、汇率均衡的检测　　下面就来验证日元和人民币对美元的汇率（与对外价值）是否均衡。　　随着金融自由化、国际化的进展，一国的货币可以和许多国家的货币相交换，而具有多种对外价值。比如，日元对美元有一个对外价值，对人民币还有一个对外价值。然而，自从1945年布雷顿森林协定生效，美元成了国际货币，各国货币都与美元挂钩，

6、汇率都以美元为基准来决定。日元和人民币也是如此。因此，这里所考察的日元和人民币的对外价值都是指对美元的交换价值。　　1、日元和人民币的对外价值的推移　　日元对美元的对外价值和汇率的变动如图1-2所示（《货币均衡新说》第一章）。日元对美元的对外价值（ＭM指标）在1970年以后30年间，基本上围绕着均衡值0.52（100日元＝0.52美元）稳定推移。但是，1995年以后一直在下降，1999年降至最低水准。　　人民币对美元的对外价值，在1979～1984年期间显著下降ＭM指标自从1984年以后大体在均衡值0.38（1元＝0.38美元）上下推移，1994～1996年稍见上升后，又转

7、为下降。与日元相比，人民币对美元的对外价值变动幅度较大。而且，人民币对美元的对外价值的低下，多是由人民币的对内价值低下所致。人民币对美元的对外价值从1994年开始上升，则是由于美元的对内价值低下所致（图略）。　　2、日元和人民币对美元汇率与对外价值的偏离　　首先，日元对美元的汇率与对外价值，从20世纪70年代以后逐渐上升，尤其从1986年开始大幅度上升。1985年以前二者大体保持均衡，没出现大幅度偏离。日元对美元的汇率与对外价值在1978年和1985年大体接近均衡。1978年和1985年日元对美元的对外价值ＭM指标