美股系列报告之二：美股历轮牛熊的起与落.docx

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1、内容目录30年代：起于革新，终于战火340年代：成也战争，败也战争449年中至66年初：战后经济腾飞期566年至82年：经济转型期，穿越大熊市的“漂亮50”时代983年至07年：大缓和时代10美国牛市转熊时的经济特征15结论16风险提示17图表目录图表1：1928年至今美股历次牛熊情况3图表2：1928年至今美股历次牛市状况3图表3：大萧条后美国经济强势复苏4图表4：珊瑚海战役及中途岛战役美日战损对比5图表5：随价格控制解除，1946年美国物价飙涨（单位：%）5图表6：二战结束后美联储货币政策逐渐收紧以应对通胀5图表7：战后美国占全球出口份额较战前大幅上升6图表8：滞

2、后需求在二战结束后快速释放6图表9：战后美国居民收入快速上升（美元）7图表10：美国出生人口数量（万人）7图表11：大萧条后美国经济强势复苏7图表12：随其他国家战后重建推进，美国国际竞争力逐渐减弱8图表13：战后美国工资水平较主要国家明显高出8图表14：1948年至1970年美国经历5次衰退9图表15：70年代美国经济陷入滞涨期10图表16：滞涨的背后是美国生产力发展出现衰退10图表17：三次美国经济阶段性衰退叠加美联储加息期间，美股均出现熊市10图表18：80年后美国产业政策重回科技立国理念11图表19：经济转型后经济重心向服务业转移11图表20：90年代美国重新

3、夺回竞争上的优势12图表21：80年代起美国养老基金规模快速扩张（单位：十亿美元）12图表22：DC计划资产中共同基金比重12图表23：IRA资产中共同基金占比12图表24：90年代美国共同基金加速扩张（单位：十亿美元）13图表25：80年代起美国商业银行重要性下降14图表26：科网泡沫破灭后美联储快速降息14图表27：美国居民和金融部门在01-07年期间经历了明显的加杠杆14图表28：随加息推进房贷利率出现上升15图表29：危机期间美国房贷违约比率持续上升15图表30：美国历次牛市转熊时期的经济特征16进入十月以来，随着美股几次出现下跌，市场波动性明显放大，投资者对

4、于美股牛市转熊的担忧加深。有鉴于此，本文通过回溯美股历次牛熊之间的切换，试图找出其中蕴含的规律。回顾美国股票市场历次涨幅较大且持续时间较长的牛市行情，可以发现美股的上涨在大多数情况下，离不开经济的发展和政策的支持，而熊市的出现，也多来自经济运行中周期性出现的经济危机及美联储紧缩性政策影响在持续累积发酵后的最终爆发。图表1：1928年至今美股历次牛熊情况资料来源：Bloomberg，图表2：1928年至今美股历次牛市状况(年)1928.02-1929.0916.95——31.86——1.5888.0%1932.06-1937.034.4——18.67——4.75324.

5、3%1942.04-1946.057.47——19.25——4.08157.7%1949.06-1956.0813.55——49.7413.8328.7%7.17267.1%1957.10-1961.1238.9812.2117.8%72.6422.4088.8%4.1786.4%1962.06-1966.0252.3215.3937.3%94.0617.9862.9%3.6779.8%1966.10-1968.1173.212.8721.8%108.3717.9762.9%2.0848.0%1970.05-1973.0169.2913.2024.1%120.2419

6、.4675.9%2.6773.5%1974.10-1980.1162.287.541.5%140.529.128.0%6.08125.6%1982.08-1987.08102.427.070.1%336.7722.4888.9%5.00228.8%1987.12-1990.07223.9214.7333.5%368.9515.9641.0%2.5864.8%1990.10-2000.03295.4613.4726.2%1527.4630.5699.9%9.42417.0%2002.10-2007.10776.7617.2653.4%1565.1517.5257.1%5

7、.00101.5%2009.03-2018.09676.5311.1014.2%2930.7521.1684.8%9.50333.2%时间起始点位起始PEPE分位结束点位结束PEPE分位持续时间最大涨幅资料来源：Bloomberg，30年代：起于革新，终于战火1929年至1933年期间，疯狂的投机活动崩溃后引起的大萧条，一举吞没美国一战结束以来10年取得的发展成果，陷入经济危机的泥淖。以往蒸蒸日上的美国社会逐步被存货山积、工人失业、商店关门的凄凉景象所代替。在胡佛政府反危机失败后，1933年初，富兰克林〃罗斯福当选为美国第32届总统，并开启了旨在