关于对资本跨国流动周期以及资本外流应对策略的探析

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1、关于对资本跨国流动周期以及资本外流应对策略的探析【摘要】资本是逐利的，资本跨国流动风险很高，根据风险与收益对等原则，资本跨国流动更会凸显逐利的本质。本文通过对引进外资、对外贸易以及汇率利率之间互相作用分析，阐述产业资本和金融资本在跨国流动中，获取超额利润的周期循环过程，并在此基础上，推演中美印三国资本跨国流动趋势，最后探讨中国应对资本外流策略。【关键词】资本跨国流动外汇货币政策美国印度【中图分类号】F83一、资本跨国流动逐利周期分析资本通常从价值高估的地方流向价值低估的地方，追逐超额利润。国际产业和金融资本在跨国流动中相互作用，通过搅动外资、外贸以及汇率利

2、率变动，获取价值洼地、货币套利以及资产升值三重超额利润后离场。（一）价值洼地吸引国际产业资本流入低成本是制造业生存的刚性法则。产业资本输入国往往是一个价值洼地，成本、税收、人口红利、招商引资政策以及营商环境等方面综合起来，具有比较优势。国际产业资本利用这个价值洼地，降低生产和交易成本，然后通过国际贸易，获取第一重超额利润。（二）货币套利吸引国际金融资本流入随着国际产业资本的不断流入，产业资本输入国制造业逐渐强大，对外贸易、贸易顺差、外汇储备均有增加，经济发展加速促使产业资本输入国汇率上升。与此同时，由于产业资本输入国缺乏资金，利率一般较高，汇率升值和相对较

3、高的利率（或利率上升）就会产生货币套利空间。随着产业资本输入国外汇储备增加和外汇管制放松，国际金融资本会乘势而入，进行货币套利，获取第二重超额利润。（三）两类资本共享资产价格膨胀盛宴国际金融资本流入后，会推高资本输入国资产价格，资本输入国将面临通货膨胀，为给过热的经济降温，往往会采取加息措施，这将进一步扩大货币套利空间。面对更大的货币套利空间以及资产价格膨胀，国际金融资本会蜂拥而入，进一步推高资本输入国资产价格，获取第三重超额利润。（四）产业资本流出带动金融资本流出在国际金融资本疯狂推高资产价格时，资本输入国制造业成本也被推高，价值洼地带来的超额利润逐渐消

4、失，产业资本会陆续流出。随着产业资本流出，原资本输入国对外贸易下降，经济增长放缓，外汇储备下降，汇率贬值；同时为刺激经济增长，原资本输入国一般会通过降息释放流动性。随着汇率和利率的降低，货币套利带来的超额利润逐渐消失，金融资本会陆续离场。从上述分析可知，产业资本流入是资本跨国流动周期的起步阶段，产业资本流入带动资本输入国外资、外贸以及汇率利率步入上升周期，促使金融资本流入;金融资本流入会逐渐推高制造业成本，直至过高的成本迫使产业资本流出，产业资本流出带动原资本输入国外资、外贸以及汇率利率步入下降周期，这又促使金融资本流出。金融资本流出标志着资本跨国流动一个

5、周期循环结束。二、资本跨国流动趋势推演当前资本跨国流动方向发生了重大变化，2015年美国利用外资超过中国，重新夺回全球第一位置，印度利用外资增速全球第一。与此同时，中国首次变成资本净输出国家，资本跨国流动转向会对三国经济产生深远影响。（一）美国1.先进制造业持续流入。2008年美元指数跌至历史最低水平，房地产价格也大幅下跌，同时奥巴马政府出台移民、税收、招商引资等各种优惠政策吸引外资，这些因素致使去美国投资、生产和交易成本大幅降低，美国可能成为先进制造业的价值洼地。美国利用低成本策略吸引外资效果明显，2009〜2012年间，国际产业资本大幅流入美国。201

6、2年度美国利用外资达到历史最高水平，近年来也一直接近历史最高水平。随着产业资本陆续流入，美国贸易逆差明显缩小，目前己经缩小至2008年一半左右，而2008年美国贸易逆差处于历史最高水平。1.货币套利空间打开。随着国际产业资本持续流入和制造业的强大，美国贸易逆差将会持续改善，美元指数将会进一步上涨。另外，美国经济早已走出危机的阴霾，而目前联邦基准利率接近历史最低水平，因此，美元加息预期强烈。美元利率和汇率的提高将打开货币套利空间。当然，美元指数还会受到国际环境的影响，目前最大的不确定性来自欧盟。从1990年至今，德国贸易盈余一直稳步增长，德国最主要的贸易伙伴

7、是欧盟国家，由于德国制造业的强大，德国货币本应该升值，但由于欧盟统一货币汇率，德国实际汇率被严重低估，欧盟其他国家实际汇率被严重高估，这变相降低了德国对外贸易成本，抬高了欧盟其他国家成本，进而导致欧盟其他国家制造业逐渐衰退。如果这种趋势进一步加剧，欧元很可能要步布雷顿森林体系的后尘，如果欧元瓦解，美元指数将会强劲上涨。在国际产业资本持续流入以及货币套利空间打开的情况下，国际金融资本会蜂拥而至，可以合理的推测，未来一段时期，美元汇率和利率水平会进一步提高，资产价格将会上涨，国际产业资本和国际金融资本可以享受货币套利和资产升值带来的双重超额利润。（二）印度1.

8、中低端制造业价值洼地。印度是全球第二人口大国，25岁以下的人口占总