阐释过度自信ceo项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约

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1、阐释过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约论文导读：本论文是一篇关于过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约的优秀论文范文,对正在写有关于过度论文的写有一定的参考和指导作用,了自己对项目价值的预判能力，从而夸大了自己对所获项目信息的预判程度。本文用b来表示CEO过度自信水平，设b∈0，12，通常公司董事会清楚CEO具备的项目价值预判能力a与过度自信水平b，但是一般情况下过度自信CEO会认为自己是理性的，并且认为a+b才是他们真正的项目价值预判能力的代表，这就意味着CEO在对投资项目价值进行预判时，由摘要：研究过度自信C

2、EO项目价值预判能力对其投资心理的影响作用以及激励CEO主动承担项目的薪酬契约特点后发现：在预判结果与项目期望价值相同的条件下，当项目价值预判能力足够大时，CEO会认为进行投资能使公司获得收益；随着项目价值预判能力与过度自信水平的不断提高，激励CEO主动承担项目的高水平薪酬的最大值会不断提高，而其相对于中等水平薪酬的增量的最小值会不断降低。　　关键词：过度自信；预判能力；薪酬契约；投资心理　　1001-8409（2013）09-0079-05　　引言　　过度自信是人类心理与行为偏差的重要表征，对人类行为起着重要的影响作用[1]。Roll最早将“过度自信”引入到公司金融领域。过度自信是公司管

3、理层的一种普遍现象[2]。CEO影响着董事会与投资者所获得信息的质量与公司的投资决策，通常所表现出的过度自信特点对信息获取与投资决策起着重要的影响作用[3]。　　最近的实证研究也证实了CEO过度自信的存在以及对公司决策的影响作用。Malmendier和Tate[4]运用管理者的倾向性去描述股票期权的实际操作，以此来测量其过度自信水平。Palomino[5]在双元效用（有监管人员对证券投资人进行行为监管）与持续效用（无监管人员对私人投资者进行行为监管）两种情况下探讨了委托投资组合管理中人过度自信对投资决策的不同影响作用。由上可知管理者过度自信是影响投资决策制定的重要因素。　　CEO过度自信表

4、现为过高地估计自己对项目价值的预判能力，从而夸大了自己对所获项目信息的预判程度，认为其所获得的项目信息会比实际的情况更加精确，这样CEO会过度倾向于承担或放弃这个项目[6]。实际中由于CEO与公司董事会之间存在着委托关系，因此过度自信CEO在投资前对项目相关信息进行预判后，除了考虑投资为公司是否会带来收益的同时，也在乎自身利益是否得到满足。如果不能妥善处理CEO与公司股东两者之间的收益关系，势必会产生道德困境理由[7]。因此在CEO外部机遇被制约的前提下，有必要设计相应的薪酬契约来解决此理由。与以往研究不同的是，本文在委托理由中增加了CEO过度自信特征，并对能够激励过度自信CEO进行项目投

5、资的薪酬契约特点进行研究。　　国外学者的研究较多关注过度自信管理者对公司并购（MandA）的影响作用[8～11]与过度自信管理者的融资理由[3]；Hackbarth[12]、T三个层次的过度自信与企业财务决策的关系进行比较分析后认为董事长过度自信对企业投资、并购、融资和股利过度自信CEO项目价值预判能力、投资心理及薪酬契约由.zglyKo[6]研究认为CEO过度自信表现为他们过高地估计了自己对项目价值的预判能力，从而夸大了自己对所获项目信息的预判程度。本文用b来表示CEO过度自信水平，设b∈0，12，通常公司董事会清楚CEO具备的项目价值预判能力a与过度自信水平b，但是一般情况下过度自信C

6、EO会认为自己是理性的，并且认为a+b才是他们真正的项目价值预判能力的代表，这就意味着CEO在对投资项目价值进行预判时，由于自己所具有的过度自信特征，夸大了对所获项目信息的预判程度。　　对于理性CEO来讲，当其对项目价值的预判结果为i=Si时，在其他外界条件都满足的情况下，会对项目进行投资以获取收益；而对于过度自信CEO而言，如果其对项目价值的预判结果为i=Si时，外界会认为这是过度自信CEO对理性预判结果进行夸大后得出的结论，这样会使得公司暴露在较大的投资风险之中。但是无论是理性还是过度自信的CEO，通常情况下只有当自己对投资项目价值的预判结果为i=Si时，主观上讲CEO才有可能考虑进行

7、投资，因为他们认为进行投资能够使得公司获得收益。由此本文作如下假设：　　假设：无论是理性还是过度自信CEO，只有当其对项目价值的预判结果为i=Si时才会考虑对此项目进行投资，如果预判结果为i=0时，无论是理性还是过度自信的CEO都不会进行投资。　　定理1：当CEO对项目价值的预判结果为i=Si时，他认为i=Si的概率如下：　　从式（1）中可以看出，u随着b的增大而增大，这是因为过度自信CEO夸大了项目价值的预判结果，当出