基于董事会结构视角 ceo 过度自信对企业创新投资影响研究

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1、基于董事会结构视角CEO过度自信对企业创新投资影响研究----企业问题研究论文-->1绪论1.1研究背景和研究意义1.1.1研究背景过去的许多理论与研究都是基于将人看作追求自身利益最大化的理性人的假设而进行的，但随着传统的理性人假设越来越无法解释现实中的许多现象，一些学者开始放弃理性人假设，而开始研究不完全理性的人所具有的非理性特征的管理学意义。在此基础上，学者开始引入管理者过度自信理论，研究分析管理者过度自信这一非理性心理特征对企业的影响。过度自信是指人们在制定决策过程中的一种非理性特征，会造成判断偏差。过度自信的人倾向于过高估计自己的能力，从而认为成功概率较高，而失败概率较低（L

2、arcoe（2011）使用1980到1994年的上市企业的数据，基于CEO需要通过企业创新以获得自身认可的前提，实证证明了过度自信使得CEO过低评估了损失或者失败的风险，从而会增加企业创新；并且实证结果也反映了过度自信CEO任职的企业拥有更多的创新产出。此外，Hirshleifer、Loendier和Tate（2005）各自从投资和并购的视角证明了管理者过度自信的作用。.......................2.2过度自信与企业创新投资之间的关系创新是企业不断发展的核心推动力量。企业的创新投入是一项特殊的投资，可能给企业增加创新，创造无形资产，从整体上提升企业竞争力。但同时其回

3、报周期长，且结果不确定性大，有较大风险，如果研发投资失败，可能给企业带来巨大损失。然而，对于CEO过度自信对企业创新投资二者关系的讨论，目前的学术界研究还是起步不久。如前所述，已经有Heaton与Malmendier等学者研究发现过度自信的管理者认为企业实际价值应该高于目前被接受的价值水平。一方面，他们会过高判断公司预期的投资回报水平，并认为企业不需要进行外部融资也可以获得足够的发展所需资金。另一方面，他们会过低估计项目发生损失或者失败的风险可能性，从而增加投资，包含一些净现值小于零的投资。在1981年，Einhorn研究发现，如果企业生存与发展所处环境状况不明朗，并且无法取得决策与

4、行为的及时反馈，这种情形下的过度自信的特征会变得更加显著。企业创新需要较高的人力与物质资源投入，而它能为企业带来的收益与回报又需要较长时间才能显现。创新投资能够影响企业的长远发展，是与战略前景有关的长期决策。那么根据Einhorn的研究结果，可以推测过度自信的管理者更有可能对创新投资决策感兴趣。在此之后，一些学者通过进一步研究发现，企业的创新投资活动会更加吸引过度自信的管理者。2008年Goel和Thakor研究指出，虽然过度自信比较普遍地存在于管理者群体中，整体上看对一个项目的风险感受水平类似，但是在具体的决策环境下，过度自信管理者会低估项目遭受损失或者失败的风险，从而可能在潜意识

5、下选择了风险更大的投资项目。也就-->是说，过度自信的管理者对风险的预测偏差会使得他们在做出投资决策时选择风险水平更高的投资项目。企业的创新活动涉及的资源投入大，回报周期长，能够影响企业的持续发展动力，但同时又存在较高的风险，因此过度自信的管理者可能会更多地选择这样的投资项目。此后，开始有学者利用不同的度量管理者过度自信的标准与方式，进行实证检验，深入讨论管理者过度自信与企业创新投资二者之间的联系。.......................3理论基础........................153.1管理者过度自信理论分析.....................153.1

6、.1过度自信的内涵.........................153.1.2管理者过度自信的表现形式...........................154研究设计.........................194.1研究假设............................194.2数据与样本选择...................215实证分析...................265.1描述性统计分析及相关性分析....................265.1.1描述性统计分析........................265.1.2变量相关性分

7、析.....................265实证分析5.1描述性统计分析及相关性分析5.1.1描述性统计分析表2为回归模型（1）的分析结果。从表中可以看出，样本公司的RD投资总额最大值为营业收入的21.7%，最小值为0%。样本均值为2.877%，方差为0.1%。上述研发投入指标说明，在我国上市公司中，企业研发投入强度整体较弱，同时，不同企业投入强度差异较大，分布极度不平衡。CEO过度自信指标平均值为53%，即存在CEO过度自信样本占总样本量一半左右，