支付宝考验：海外上市公司vie模式遭挑战

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1、支付宝考验：海外上市公司VIE模式遭挑战http://www.sina.com.cn  2011年06月20日 11:48  新世纪周刊　　中国公司海外上市依赖十余年的协议控制模式，第一次遭遇重大挑战　　财新《新世纪(19.12,0.00,0.00%)》记者王姗姗张宇哲凌华薇郭琼王紫雾郑斐符燕艳　　支付宝从阿里巴巴集团转到集团董事长马云(微博专栏)名下公司这件事，现在清楚了。　　6月14日，马云在杭州召开新闻发布会，自陈终止支付宝协议控制经过：今年一季度，在股东反对、董事会未通过的情况下，马云做出“非常艰难但惟一负责任”的决定，单方面决定断掉支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制关系，以获

2、取央行发放的支付牌照。此事件冲击巨大，媒体议论纷纷。　　——协议控制(VIE)，肇始于新浪赴美上市、在过去十年间成为中国企业海外上市主流的一整套合规性安排，被拖到聚光灯下，不确定性突然出现。　　——协议控制本来属合规安排，突然出现不确定性，势必动摇海外上市中国公司的估值基础。“在美上市中国股以前有中国折价，近年有中国溢价，因为这件事，可能会转回去又变成中国折价。”一位国内知名创投公司人士评论。　　——国际投资者信心受损，会波及中国创投行业整体：所投资公司股价下跌，创投基金来自投资者的压力增加，新融资不再像以前那么容易。最终，还会波及中国创新企业。这个链条很长但很直接。　　这是冲击之后终

3、会平复的海啸，还是将在中国创新企业与国际投资界之间留下永久印记的地壳板块运动？它是怎么发生的？　　“我们沾了马云的光”　　27家支付企业首批获牌，就是要给支付宝、财付通等既成事实的行业龙头企业以名分，并规范其运作　　支付牌照发放已经成为事实。5月26日，央行公布了首批获得支付牌照的27家第三方支付企业的名单。没有任何悬念，支付宝名列其中。　　支付宝是中国第三方支付行业的龙头。第三方支付催生于电子商务兴起，在电子商务企业与银行之间建立一个中立的支付平台，为网上购物提供资金划拨渠道和服务。美国PayPal成立于1998年，是最早从事第三方支付的企业之一。　　中国第三方支付企业出现仅比这晚一

4、年，1999年上海环迅和北京首信成立。但中国的第三方支付行业真正勃兴，还是在2005年阿里巴巴推出支付宝以后。支付宝与淘宝购物平台相得益彰，发展迅猛，市场前景迅即打开。腾讯随即推出财付通。背靠淘宝、腾讯两棵大树，支付宝和财付通以“免费”支付成为促成交易的“信用中介”，迅速吸引交易量，将其他竞争者远远甩在后面。　　易观国际的市场调研数据显示，2009年，支付宝和财付通的市场份额分别达到52%和24.7%。到2010年底，支付宝用户数量达到5.6亿，超过工商银行(4.48,0.00,0.00%)，日交易量则高达25亿元。ChinaPay、快钱、环迅支付、易宝、首信易和网银在线，则以10%以

5、下的份额列于第二梯队，其余支付企业的市场份额均小于0.1%。　　第三方支付用户和交易量的迅猛增长，促使央行加快了设立监管制度的步伐。2005年6月，央行第一次发布了《支付清算组织管理办法(征求意见稿)》。　　2009年4月16日，《中国人民银行公告〔2009〕第7号》宣布对第三方支付企业进行登记备案。2010年6月，央行以2号令方式公布了《非金融企业支付服务办法》，为第三方支付行业定规。　　2010年12月1日，央行再出台《非金融机构支付服务管理办法实施细则》。　　人们最关注的，是央行2号令第十条对于行业准入的规定：申请人必须为“在中华人民共和国境内依法设立的有限责任公司或股份有限公司

6、”，但申请企业的出资人则并无限外规定。至于外商投资支付机构的业务范围、境外出资人的资格条件、出资比例等，在央行2号令第九条规定“由中国人民银行另行规定，报国务院批准”。　　支付行业不在限制外资进入的行业之内，但为何2号令不明示对外资开放？　　其实，在此前的征求意见稿中，曾讨论过外资股权比例，最初设定为50%，后认为可参照目前外资进入银行业金融机构的股权单一比例不超过20%，外资股东股份比例合计不超过25%的办法。但是，对外资开放比例最终未写进2号令。有业内人士分析，在WTO谈判时，中国未对支付清算市场明文承诺对外开放，至今VISA和银联之间关于如何开放银行卡支付市场的争议还在等待WTO

7、的仲裁。虽然2号令未将银行卡支付结算业务纳入其中，但此时央行若直接认可第三方支付行业，外资可申请牌照，仍存在自相矛盾之处，这是央行2号令中未明示第三方支付行业如何对外资开放的深层次原因。　　2011年春节至4月底之间，央行接受了32家支付企业的申报材料。最终只有5家企业首批未获牌照，只因材料交晚了，包括银联和中移动合资做手机支付的联动资源，以及银联旗下拥有市场份额占到5%的电子支付品牌Chinapay的上海银联电子支付服务有限公司。　　27家获