分析原油价格变动对中国基础工业收益带来的影响

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1、分析原油价格变动对中国基础工业收益带来的影响　　能源作为提供人类生产和生活各种动力的基础物质资源，是整个世界发展和经济增长最基本的驱动力，是人类赖以生存和国民经济发展的基础。三次原油危机使全球经济严重受挫，原油价格的疯涨已引起各国对原油的高度重视。尽管中国原油开采炼制加工能力不断提高，原油生产量不断增加，但是中国原油的需求量增长更快，目前国内原油的对外依存度高达60%。中国是世界原油第二大消费国和进口国，但中国的原油价格定价权重还不到0.1%，中国对国际原油价格的影响作用几乎为零。　　由于中国的原油定价权缺失，导致一些发达国家和大型跨国公司和国际游资千方百计地抬高中国能源进口价格，打压中

2、国出口国际市场的能源价格，攫取价差利润。面对强大价格冲击，有中国需求但却没有中国价格。　　肖乾(2009)从经济理论角度分析了油价变动对中国经济产生的5个效应：(1)实际余额效应，在货币供给不发生变化的条件下，油价上涨将最终导致投资受到抑制、产出降低和经济衰退;(2)供给冲击效应，在生产供应过程中，油价上涨引起产出量减少;(3)收入转移效应，收入从原油净进口国向原油净出口国的转移，导致原油净进口国经济衰退;(4)部门转移效应，原油与国民经济的各个部门的影响作用是不一样的，导致劳动力、资本、土地和企业家才能等在不同部门之间转移;(5)物价变动效应，原油涉及的行业非常广泛，在复杂的产业链的传

3、导下，油价上涨最终传到普通消费者，对CPI指数(ConsumerPriceIndex，CPI)产生影响，形成成本推动型通货膨胀压力;由此可知，油价变动对中国经济的影响是严峻的。　　随着中国原油需求量的增长，原油价格的变动对中国经济影响程度会越来越大，研究原油价格与中国经济之间的影响关系显得相当重要。Ferson和Harvey(1995)研究原油价格对全球18个股票市场的影响，他们发现石油价格对18个股票市场产生不同程度的显著性影响。　　在市场是有效的条件下，股票市场是实体经济的晴雨表，原油价格的变动会很快反映到股市上，但是大量学者研究原油价格与中国股市的影响却未得到一致结论。金洪飞、金荦

4、(2008)采用向量自回归(VectorAutoregressive，VAR)模型和二元GARCH模型研究发现，中国股市与国际原油价格收益率及波动率均不存在溢出效应，而国际原油价格对美国股市存在负向先导作用和双向波动溢出效应。王震、李驭龙、丁宝婷(2009)实证研究得出，金融危机前后西德克萨斯中质原油(模型，以道琼斯瑞银商品群分指数中的能源指数度量国际能源价格，研究国际能源价格波动对中国股市的影响，实证结果显示，原油价格波动对中国整体股票市场的影响不显著。　　以上大量实证结果表明，原油价格与中国股市不存在显著影响关系，可能是中国股票市场发展较晚、尚不成熟，是一个非有效市场，具有明显的投机

5、成分，股市波动与政府政策紧密相关，股市波动在很大程度上不能反映经济的基本面。章卉(2012)[8]认为，由于中国的特殊国情，从行业角度研究原油价格与中国经济的关系更具有意义。本文在格兰杰因果关系检验方法的基础上，从电力及公用事业、钢铁、机械、基础化工、煤炭、石油石化六大基础工业角度，研究原油价格与中国经济的影响关系。　　一、文献综述　　国外研究石油价格与行业之间影响关系的文献非常丰富。最初原油价格作为影响因子加入多因子模型中研究原油价格对股票定价问题，随后，大量学者开始研究石油价格对不同国家股票市场或GDP的影响关系;石油价格与不同行业或能源公司间的影响关系;能源价格(石油、天然气、电力

6、、煤炭价格)之间的相互关系;石油价格与汇率、黄金价格之间的关系等。在此主要关注国外对能源价格与不同行业或能源公司间的影响关系研究现状。Boyer和Filion(2007)研究发现，加拿大石油、天然气行业的股票收益率除了和加拿大股票市场收益率紧密相关，还受原油价格、天然气价格、内部现金流和已证实的储量等公司特有因素的影响，除此之外，油气产量的提高和加元对美元贬值也会对石油、天然气行业的股票收益率产生负向影响。MohanNandha等(2008)研究石油价格冲击是否对股市回报产生不利影响和什么程度的不利影响，他们以1983年4月2005年9月期间35个全球行业指数为样本，研究发现，石油价格上

7、涨除了对采矿、石油和天然气行业产生负面影响，对其他行业的股票收益率也会产生负面影响。　　二、实证分析　　数据与处理国际原油定价机制经历了原油公司定价、原油输出国组织定价、原油期货定价3个阶段，目前正处于原油期货定价阶段。3个国际基准油价分别是西德克萨斯中质原油(WTI)、北海布伦特原油(BRENT)和中东迪拜原油(DUBAI)连续期货合约结算价。由于美国原油供应充裕和美国政府限制原油出口，导致WTI原油无法进行自由交易，流动性很差，