集团上市公司融资偏好与对策

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1、屮国外资2017,21,79集团上市公司融资偏好与对策中国银行山东省分行导出/参考文献关注分享收藏打印在市场经济条件下，企业主体面临资金需求时，可通过多种融资方式实现资金融通。企业主体根据成本收益原则，在一定的资本约束下，选择合适的融资工具,以确定最佳的融资方式，从而实现企业价值最大化的财务目标。融资方式的科学选择关系到企业的市场价值、业绩增长以及市场声誉等多个方面。而我国的集团上市公司，以其形成和发展的特殊性决定丫融资的特殊性，特别是在中国证券市场尚不完善的情况下，探讨我国集团上市公司融资中存在的问题以及解决之道显得尤为重要。总体来说，国内对于我国上市

2、公司融资偏好的研究大都使用理论与实证研究相结合，并且对于我国特殊国情以及现阶段资本市场的运作方式，中国上市公司表现明显的先外源融资、后内源融资，重股权融资、轻债权融资的融资偏好，这与西方发达国家的优序融资理论和实践存在明显的偏差。一是国内股权融资成本低廉。根据财务金融学理论，债权融资成本低于股权融资成本。但对于屮国的资本市场，上市公司不经常分红或考低股利分配，股利支出不会构成过多的成本支出。同吋，相比银行借款来说，对于银行加强风险控制导致信贷成本增加，形成了对集团公司的融资约束，导致整体的股权融资成本要低于银行借款成本，因此，国内公司倾向于选择低成本的股

3、权融资。二是债券市场发展尚不完善。国内缺乏完善的债券市场制度，债券融资的品种设计较为单一，优先股、可转债以及担保债券的业务流程上不完善，无法满足上市公司的融资需要；中介机构评估能力较低，无法公正、客观的对上市公司做出债项和信用评级;缺乏有效的偿债保障机制，债权人的利益无法获得充分的保障。三是内部控制人现象严重。中国上市公司的内部控制人主要是大股东和管理层，上市公司的股权融资偏好体现了管理层的利益取向和融资偏好。股权融资冇利于管理层增加控制收益，因此，上市公司具有强烈的股权融资偏好并体现在投融资决策中。传统的融资理论认为，债权融资可以实现避税，并宥效的降低

4、融资成本，但管理层由于受到集闭整体资产负债率水平约束，更愿意选择股权融资，不超越财务风险红线，从而造成了公司的治理约束的缺失。从历史的上市公司融资效率来看，股权融资偏好低成本的吸引力并没有给企业的融资效率带来提高，反而是下降的。管理层增加控制收益，因此，上市公司具有强烈的股权融资偏好并体现在投融资决策中。传统的融资理论认为，债权融资可以实现避税，并宥效的降低融资成本，但管理层由于受到集闭整体资产负债率水平约束，更愿意选择股权融资，不超越财务风险红线，从而造成了公司的治理约束的缺失。从历史的上市公司融资效率来看，股权融资偏好低成本的吸引力并没有给企业的融资

5、效率带来提高，反而是下降的。首先，企业的盈利能力下降。所谓的“一年优、两年平、三年亏”这是对我国很多上市公司盈利情况的真实写照。其次，股权融资偏好使得社会资源低效配置。由于证券市场不规范，不少公司通过利润操纵等方式实现丫配股和增发新股，大量资金流向丫实际效益并不高的公司。再次，股权再融资对企业市场价值并没有带来正向影响。由于盈利水平的持续下降，导致市场价值也逐步降低，造成市场价值越高越有利于股权再融资，但股权再融资同样也对市场价值产生负作用的结果。提升融资效率对策在宏观层而上，积极构建良好的融资环境和融资机制。应积极建立良好的融资环境，特别是发展和完善债

6、券市场建设。充分发挥审计机构、评估机构以及中介在债券市场上的作用，树立中介客观、公正和权威的形象，有效发挥中介机构的作用。扩大短期融资券、中长期融券、可转换债以及优先股等债券融资比例，通过设计灵活的融资方式，扩展上市公司的债券融资渠道;加强对债权人的利益保护,建立有效的偿债保障机制。另外，在股票市场监管上，应当加强股票融资监管制度，完善上市公司的股利分配政策，提高资木市场信息透明度，健全信息传导机制;着力提高上市公司的声誉建设能力和水平。在微观层面上，尽快完善上市公司N部治理机构。通过不断完善股东大会制度，保障中小股权权益;完善董事会制度和管理层的约束机

7、制，减少管理层利益与股东利益的背离;有效利用委派财务人员、审计监督和评估机构的审查功能，构建立体的内外部监督网络，以降低委托代理风险;加强董事会的控制约朿作用，规范代理人的职责权限，使公司各项决策的执行情况公开化、透明化、程序化。企业可以采取多种方式来融通资金，各种方式的优缺点不同，因而一个企业的资本结构可以反映出该企业的融资偏好和利益动机。要考察一个国家的直接融资结构，就必须先考察该国企业的资本结构和融资偏好。