衍生品定价的应用和风险管理

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1、衍生品定价的应用和风险管理1、期权定价方法及应用BSM定价模型的应用假设非常多，主要需要关注衍生品及其标的是否满足以下几点假设：1）证券价格遵循几何布朗运动，即A（年化百分比期望收益率，下同）和（收益率标准差，下同）为常数2）允许卖空标的证券3）没有交易费用和税收，所有证券都完全可分4）衍生证券有效期内标的证券没有现金收益支付5）不存在无风险套利机会6）证券交易是连续的，价格变动也是连续的7）衍生证券有效期内，无风险利率r为常数常用的定价模型都满足风险中性定价原理，即无论风险收益偏好状态如何，都不会对/（衍生品价格）的值产生影响。因此作出的假设：在对衍生证券定价时，所有投资者都是风险屮性的

2、。也就是说，在可复制和无套利条件K为期权定价吋，我们并不需要了解真实世界中股票未来价格的期望值，而期望值的确定正与投资者的主观风险偏好相联系。BSM欧式期权定价公式及证明暂不赘述，但其主要参数都是时变的，因此这种复制策略是动态复制策略，必须不断调整相关尖寸数量，并且它可以有不同的理解方式。一个比较重要的概念拓展：欧式平价看涨期权现货价格比：c/S（公式略，可参考《金融工程》，c指call价格，S指现货价），在而对客户时，期权价格的高低是不容易比较的，但这个概念易于理解，亦为可操作的。衍生品定价的数值方法，如二叉树模型，三叉树等主要为美式期权定价，在接近到期的执行价格附近，用高密度的树图来取

3、代原先低密度的树图不失为一个更精确的方法。面蒙特卡洛模拟应用简单，适用欧式衍生产品，依赖回报路径，回报取决于多个标的资产，但难以处理提前执行的情形，且需要大量的模拟运算，耗时久。2、期权的风险管理期权风险分析主要指对各希腊字母的分析，其应用主要指套期保值和期权复期权△中性套期保值的结果在于通过标的资产构成了一个“合成的期权头寸”。套期保值的成本主要来源于“买高卖低”的过程，其总成本等于期权价格。A套期保值的意义：（1）专业的金融运营和风险运营机构的价格优势；（2）机构内部的风险对冲以及外部市场上的净△套期保值；（3）高度灵活性：金融机构可以结合自身的资产状况、市场预期和风险3标来管理A指标

4、，不冋0标A值的设定可以实现不同的风险管理策略。同样的，运用同一标的资产的现货、期权和期货等进行套期保值，耍使证券组合的r、Q和r也中性，特点同样是动态的，需要不断调整头寸以使组合重新处于屮性状态，即再均衡。v冋样是一个非常重要的敏感性度量，它与剩余期限和标的物价格的关系如下图：CallVegaversustimetoexpirationandinitialstockprice.Strike=25图1V/标的价格/剩余期限三维图900070008500800075008/18/28/38/48/58/88/98/1040图2台指期&波动率一分钟走势图台指期在短短五个交易円内高低差价巨大也导

5、致选择权波动率瞬间拉高，卖权卖方风险急剧扩大。这也体现隐含波动率变化对期权价格的影响，故在套期保值中需保持v中性，同样是动态调整。除了常用的敏感性分析以外，情景分析和压力测试，VaR（在险值）等简单直观的风险管理方法在国际上也较为常见。3、上期所期权仿真交易规则期权仿真交易中，上期所与其他交易所不同的是每日涨跌停板幅度是+/-20%，而不是+/-10%。4、期权：策略与应用期权应用主要包括套利、套期保值、投机、构造结构性产品、提供金融工程解决方案等。任何交易的核心都是低买高卖，那么如何判断期权贵还是便宜？由于期权可观测的影响因素很多，然最重要的是不可观测的因素一一波动率，交易期权就是交易波

6、动率，虽然个人认为这个说法不够准确，但确实有一定代表性。期权价格高低的判断一定要将/翻译成隐含波动率（其他变量一致的情况下），方法（1）比较隐含波动率（2）隐含波动率实际波动率。4.1套利套利方法h土方法如简单的策略h卖空黄金期货put，用国库券全额担保，具体的操作不用多说，总结下来：土方法虽然笨重，但不娇气，不像复杂策略，一点风吹草动，内部就会发生巨大差异。更多座该把握的细节还包括如何选择协议价格，一般是选择平值；选择短期；一般是一周里是周四卖，月末的话是25/26号卖。套利方法2:期权复制利用现货、期货和期权来生产期权。只要生产成本低于期权卖价，就能保证一定赚钱。复制的关键是敏感性分析

7、。风险主要來自于离散复制、模型风险和未来未知的波动率。前两种都是利用绝对定价偏差套利，还有利用相对偏差套利，由波动率曲面的微笑程度和期限结构决定买卖方向，构建不同的组合套利策略，也是众所周知的组合策略，值得一提的是策略宗R是卖出隐贪波动率高的，买入隐含波动率低的，正因为市场上存在各种不公平，才去参与交易的，盈亏概率未知，但是赔率是可以掌控的。4.2套保期权套保相对期货套保而言的优点是风险可控，且有进一步盈利的空间。套保组