创业板ipo过度融资与资金滥用问题研究

《创业板ipo过度融资与资金滥用问题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、创业板IPO过度融资与资金滥用问题研究第一章概念界定和理论基础1.1融资和过度融资的概念1.1.1融资《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的定义是:“融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而筹集资金所采取的货币手段”。公司为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等方面的需要，通过科学的预测和决策，按照一定的方式向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要。现金在企业经营发展中起到重要作用，企业的财务活动是涉及现金收支的资金流转活动，而资金运转的起点是融资活动。按资

2、金的权益特性对企业融资进行分类，分为债务性融资和权益性融资。债务性融资是指企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的资金。债务性融资构成企业的负债，需要按期偿还约定的本息，债权人一般没有企业经营决策的参与权，也没有对资金运用的决策权。权益性融资是企业通过内部积累、吸收直接投资、发行股票等方式取得资金。对于企业而言，发行股票所筹集的资金是永久性的，没有按期偿还本息的强制负担，是否发放红利则取决于公司的利润分配政策，因此公司更倾向于享有资金的永久使用权，乐于通过股票筹资。我国债券市场发展相对滞后，国家

3、通过发行额度控制企业债券融资的规模，并对企业债券的利率进行控制。公司债券有行无市，流动性差，债券流动性的强弱会直接影响其投资价值，因此债券对投资者的吸引力弱，进而影响其发行。随着中小板和创业板的成立，我国证券市场规模不断扩张、层级完善、流动性增强，投资者更有动力进行股票投资。因为在大而流动性强的市场投资，更利于有价值的信息变为收益。我国股票市场1990年建立，属于新兴市场。中小板、创业板的推出，为中小企业上市融资提供了便利的平台，但同时上市公司过度融资问题也口益严重。1.1.2过度融资本文研究的过度融资，是过度股权融

4、资。按照经典的公司财务理论，在有效市场中，在企业诸多投资决策标准下，项目的净现值是企业投资决策的依据标准，如果投资项目扣除融资成本后的净现值大于零，同时企业现有自由现金不能满足投资项目时，企业就需要从资本市场进行融资，以满足投资需求。按照此理论来定义过度股权融资，即不能给企业带来正的净现值的投资项目所融得资金视为过度融资。这个定义非常简单明了，但在分析时可操作性差。原因如下:第一，上市公司的公开报表中的财务数据只披露公司的整体盈利情况，并不单独披露某一项目的具体盈利情况，无法得出某一项目的净现值是否为负。第二，公司在

5、进行投资决策时存在信息不完备的不足，项目的具体实施有一定期限，受多重因素影响，市场变化莫测，可能在决策时净现值为正，但实施后其净现值为负，并不能完全说明企业存在过度股权融资。由于以上两点原因，提出过度融资的第二个定义，即为某一净现值为正的项目进行融资，当所融得资金超过完成该项目实际所需资金，即“所融大于所需”，那么认为上市公司为过度融资。这一定义更符合实际，项目从融资决策到实施后其收益情况，中间有过多的传导环节，而用资金闲置进行衡量避免了过多的环节，评价更准确。此外，预测项目产生的现金流比较困难且带有不准确性，而预测

6、项目所需资金更加简单准确。本文中以“所融大于所需”来定义过度融资。1.2资金和资金滥用相关概念1.2.1资金社会主义再生产过程中通过不断运动保存并增加其自身价值的价值。是社会主义公有资产的价值形态，是社会主义国家和企业扩大再生产，满足全社会劳动者日益增长的物质和文化需要的手段，体现国家、企业、劳动者个人三者在根本利益一致基础上的关系。资金的分类方式主要有：第一，按分配的形式，可分为通过财政收支形式而分配的财政资金和通过银行信贷形式而分配的信贷资金。第二，按用途可分为用于基本建设的资金和用于生产经营活动的资金。第三，按

7、在再生产过程中的周转情况，可分为表现为房屋、机器设备等的固定资金和表现为原材料、在制品、制成品、商品、银行存款等的流动资金。无论是哪一种形式的资金，都必须参与社会主义的再生产过程，处在不断的运动之中。资金只有在运动中，才能保存价值并使原有的价值得到增殖。1.2.2资金滥用募集资金滥用是相对于募集资金正常使用与投向而言的。募集资金投向与使用是指上市公司按照招股(配股、增发)说明书的承诺规范使用募集资金,并在规定的时间内持续、详细提供资金的投向、进度与相关信息。不难看出,募集资金作为上市公司的融资手段,是应在法律规范下受

8、到严格而持续监管的。而募集资金滥用则是指上市公司违背招股投资承诺，挪用、肆意变更募集资金,或设立虚假投资项目欺骗投资者。可见,募集资金滥用是上市公司以投资项目为手段,通过采取合法或不合法手段,改变资金的项目投向，借此实现或达到行为主体“圈钱”的预定目的。这既是上市公司的主观行为,更是证券市场缺乏资金监管的表现。1.3本章小结第二章创业板IPO融