汽车和汽车零部件行业专题报告：股比放开迈入实操阶段、汽车强国终靠自主

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1、正文目录一、宝马打响合资车企股比放开第一枪51.1股比放开一马当先51.2华晨中国（1114.HK）高度依赖宝马6二、合资车企股比变更将是长期趋势82.1一山二虎的局面终将结束82.2较强势的中方股东短期仍能维持股比稳定102.3做强自主品牌才是合资的终极意义11三、展望：自主分化加剧，龙头崛起趋势明显123.1开放加剧竞争，倒逼自主品牌发展123.2分化：优势自主崛起、弱势淘汰13四、盈利预测与投资建议15五、风险提示16图表目录图表1中国汽车合资企业与股比限制历史政策回顾5图表2各大豪华品牌在华国产车销量与在华总销量之比6图表3

2、华晨汽车（1114.HK）净利润构成单位：亿元7图表4合资公司华晨宝马历年销量及增幅单位：万辆7图表5华晨汽车现金流情况单位：亿元7图表6中国乘用车市场分国别历年销量单位：万辆8图表7全球主流汽车市场合资企业放开股比案例9图表8主要乘用车股上市车企旗下合资企业利润贡献占比9图表92017年外资品牌在华销量占其全球比例单位：万辆10图表10上汽、广汽旗下合资企业研发中心10图表11中国历年汽车销量及占世界比单位：万辆12图表12中国汽车制造业历年从业人数单位：百万人12图表132017年一汽自主销量低单位：万辆12图表14一汽夏利自主

3、乘用车业务常年大幅亏损单位：亿元12图表15主要自主品牌历年销量单位：万辆13图表162018年1~8月主要乘用车企业销量对乘用车增量贡献度13图表17主要自主品牌整车企业近两年营业收入单位：亿元14图表18主要自主品牌平均单车售价单位：万元14图表192017年主要自主品牌研发投入及占比单位：亿元15图表20汽车行业主要上市公司盈利预测单位：元16一、宝马打响合资车企股比放开第一枪1.1股比放开一马当先汽车合资企业股比限制逐步放开。从改革开放至2018年初，我国政策规定生产汽车、摩托车整车和发动机产品的中外合资、合作企业的中方所占

4、股份比例不得低于50%。2018年4月8日，习近平总书记在博鳌亚洲论坛表示：下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制，而后发改委正式发布取消股比限制时间表。特斯拉作为首家外商独资车企落地。2018年7月10日，特斯拉与上海市政府签署合作备忘录，特斯拉成为新能源汽车合资企业股比限制正式放开后首家外商独资车企。根据协议，特斯拉拟在上海建设集研发、生产、销售于一体的特斯拉超级工厂，规划年产能50万辆。初始投资额20亿美元。该工厂预计从2019年开始投资，并在3年内形成产能，工厂建设资金将来自当地贷款。Model3或为特斯拉首款国

5、产车型。Model3在美售价3.5万美元起，国产后预计将与合资品牌中高端车型、自主品牌高端车型同台对决。届时，国内新能源车市场自主品牌几乎独占的局面将被打破，积累深厚的自主企业与强势合资企业有望加速淘汰弱势车企，形成同美国市场一样“群雄逐鹿，各占山头”的局面。宝马集团将成为国内首家获得合资车企控股权的外方股东。继特斯拉之后，2018年10月11日，华晨汽车（01114.HK）发布公告，拟转让华晨宝马25%股权给宝马集团，股权转让价格290亿元。本次交易预计不迟于2022年进行，并且延长合资合同至2040年；且华晨宝马国产宝马X5、纯

6、电乘用车等系列产品。2018年10月，李克强总理在会见宝马集团董事长时说：宝马公司是中国政府放宽汽车行业外商来华投资股比限制后的首个受益者，可以说是‘一马当先’，这也表明中国推进开放不仅是‘说到’，更是踏踏实实地‘做到’。中国对外开放政策不仅不会变，而且开放的力度会更大，开放的水平会更高。图表1中国汽车合资企业与股比限制历史政策回顾时间事件1982年邓小平在中汽公司的报告上批示：“轿车可以合资”。1984年批准上海大众，北京吉普，广州标致成立。1994年颁布实施《汽车工业产业政策》。该政策规定，生产汽车、摩托车整车和发动机产品的中外

7、合资、合作企业的中方所占股份比例不得低于50%2017年4月国家发改委、工信部、科技委三部委联合印发《汽车产业中长期发展规划》，提出将完善内外资投资管理制度,有序放开合资企业股比限制。2017年6月国家发展改革委、商务部发布《外商投资产业指导目录(2017年修订)》，取消了对汽车电子和动力电池的股比限制以及放宽纯电动汽车合资企业限制。2018年4月8日习近平总书记在博鳌亚洲论坛表示：下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制。2018年4月17日发改委宣布：汽车行业将分类实行过渡期开放，2018年取消专用车、新能源车外资股比

8、限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。我们认为，更加开放的政策将进一步激发我国汽车市场的活力，为消费者带来更丰富的汽车产品，同时也意味着自主品牌与合资企业内部竞争与