基于主成分分析的股价影响因素实证研究

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1、基于主成分分析的股价影响因素实证研宄摘要：本文以中小企业板395家企业为研究对象，实证分析了其股价的影响因素。研宄发现：中小企业板上市公司的盈利能力以及规模与股权结构对股价有较强的积极影响；偿债能力与基本技术指标对股价有较弱的积极影响；成长能力对股价有很弱的正向影响；营运能力对股价有消极的影响。说明中小企业板市场上的信息，尤其是财务信息的确成为了其股价的重要影响因素。关键词：中小企业板股价影响因素一、引言中小企业板，是深交所为中小企业开辟和拓宽股权融资渠道而设立的板块。不但解决了中小企业直接融资的问题，还在一定程度上消除了制约中小企业发展的障碍，有助于丰富我国资本市场层次，优化资本

2、市场结构，充分发挥资本市场的优化资源配置功能。给投资者带来了新的投资契机；对股价的关注和探讨也成为了广大学者新的研究焦点。股价虽然由其相对内在价值决定，但是由于市场条件和供求关系的变化，有时会出现价格与其相对内在价值严重偏离的情况，这就激发了人们对股价影响因素的思考。股价的影响因素很多，不仅受宏观经济因素的影响，同时还受到公司公布的财务信息、投资者对市场的预期以及市场监管等市场内部因素的影响。在这些因素中，广大投资者直接和频繁考量的是公司对外公布的财务信息。因此对财务信息的影响作用和影响程度进行分析和验证对投资者、公司经营管理者等利益相关主体来说是十分必要的。二、文献综述(一)国外

3、文献目前，关于中小企业板上市公司的股价影响因素的研究成果为数尚少，但是关于主板市场股价影响因素的研宄已逐步趋于成熟。从国外来看，其关于股价影响因素的理论与方法经过多年发展，取得了巨大的成就，并已形成了比较完善的体系。从Ball和Brown(1968)开始，国外研究人员发表了许多有关会计信息价值相关性的文章。会计信息的价值相关性(valuerelevance)是指某财务数据的披露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关，也就是说该财务数据向证券市场传递了有用的信息。早期的研究主要集中于美国的股市。在多因素模型的构建及实证方面，Fama和French(1992年)研宄了美国股市1

4、962年至1989期间股票收益与股票3系数、总市值、财务杠杆系数、账面市值比（每股净资产/每股市价）、市盈率、历史销售增长等指标之间的关系。Colliesetal（1997年）用美国1953年至1993年股市数据考察了会计盈余和净资产对股价解释力度的变迁;Hopwood和Schaefer（1988年）认为财务报表揭露了许多非盈余信息，而这些资讯也可以影响股票的价格，因此盈余信息和非盈余信息在衡量股价时都具有用性。（二）国内文献在国内，研究人员主要把国外的研究方法应用到中国证券市场中，发现了在中国证券市场下的股价影响因素的一些新特征。赵宇龙（1998）对上海股票市场中上市公司的每股收

5、益进行了考察，分析其与股价之间的关系，结果表明未预期会计盈余的符号与股票非正常收益率的符号之间存在统计意义上的显著相关；周利、高栓喜、白思俊（2001）选取了在上海证券交易所上市的137个股票，实证研宄了每股收益、净资产收益率、股本规模、换手率、曰成交金额对股价的影响，发现每股收益对股价影响最大的特点；卢铁男、刘俊（2002）以上海证券交易所A股市场2000年6月、2001年6月、2002年6月三个横截面的数据为分析样本，建立以股票价格为被解释变量的多因素横截面实证检验模型进行实证分析，发现每股收益、每股净资产、资产负债率对股票价格有显著影响；王纲（2008年）以A股市场为样本，对

6、市盈率与股价关系进行了检验，得出了市盈率与实际股价关系较弱的结论；何琴华、焦安勇（2008）以现金流指标为重点，实证分析了现金营运指数、即付比率、股利支付率对股价的影响情况，发现企业投资活动中所涉及的现金流指标与股价的相关性最强的特征。本文主要在参考国内外关于股价影响因素的理论与方法的基础之上，建立适合中国中小企业板市场特征的多因素估值模型，分析上市公司财务能力方面的指标对股价的影响，以期为投资者进行投资决策提供一定程度上的参考。三、研宄设计（一）研究假设本实证研究基于以下的基本假设:假设1:股价与企业的规模和股权结构具有相关企业规模在一定程度上反映了企业未来成长空间;而股权结构，

7、即股权集中或分散程度则能够代表企业进行决策时的话语权组成，决策结果将直接影响企业后续发展。因此假设股价与企业的规模和股权结构具有相关性。假设2:股价与企业的偿债能力具有相关性偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键，而企业的健康生存和持续发展与企业股价息息相关。因此，假设企业的偿债能力对股价产生影响。假设3:股价与企业的营运能力具有相关性营运能力也就是企业的资产经营能力，主要包括企业资产的周转情况和对