中国上市中小企业信贷融资影响因素的实证分析

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1、中国上市中小企业信贷融资影响因素的实证分析：文章利用深市中小板企业2006至2009年的财务数据，考察了中小企业信贷融资的影响因素。研究发现：良好的财务状况有利于获得银行贷款，中小企业资产规模与信贷融资正相关，但资产负债率与企业信贷正相关，企业控股权性质对长、短期信贷融资产生不同方向的显著性影响。实证表明，我国市场化进程的推进有利于解决中小企业融资问题。　　关键词：上市中小企业；信贷融资；影响因素；实证分析　　　　目前我国中小企业已逾1亿户，占企业总数99%，创造全国60%以上的最终产品和服务产

2、值，上缴税收占国税总额50%，集中了75%以上的城镇就业岗位。中小企业是推动我国经济的重要力量。然而，融资难问题依然是中小企业发展的瓶颈。本文旨在通过研究我国资本市场中小企业板块的财务数据，对影响中小企业信贷融资的因素进行实证分析，为中小企业的发展提供可行策略。　　一、文献回顾　　Stiglitz和Weiss以信贷市场信息不对称为基础建立的理论模型证明信贷市场上的信息必然是不对称的，由此产生逆向选择，为降低信贷风险，银行把利率降低到均衡利率水平以下，限制资信度低的企业进入，因而产生信贷配给现象。

3、国内外学者对信贷配给现象下中小企业的融资进行大量研究，纵观现有文献，研究偏向将中小企业信贷融资难的原因归咎于企业本身在信贷市场上缺乏竞争优势，即中小企业规模不足，财务信息不透明，缺乏抵押担保资产等。　　王正位针对我国上市公司高比例的零长期借款现象，对长期负债的影响因素进行实证研究，发现其他资金的替代效应、公司资产抵押能力、宏观经济环境、公司治理因素都显著影响了公司长期借款使用。田厚平对企业可抵押资产规模、信贷市场类型与中小企业融资的关系进行研究，发现银行收益不仅受信息结构的影响，也受到企业可抵押

4、资产规模与信贷市场结构的制约。罗正英考察了非国有控股中小企业的企业家的财富集中度和风险厌恶程度等异质性特征与金融市场化程度对信贷融资可荻性的影响。研究发现：企业家财富集中度和所处地区的金融市场化程度对银行信贷融资可获性具有积极影响，但企业家风险厌恶程度与中小企业的银行信贷融资可获性没有显著的相关关系。　　二、研究假设　　本文综合国内外学者对中小企业信贷融资的研究以及我国国情，基于以下假设，进行实证研究：　　假设1：企业所在地区的市场化程度与企业银行信贷比例负相关，与长期信贷比例负相关更显著。随着

5、市场化进程的推进，市场化进程与长期债务比例负相关。进一步检验发现，市场化进程的提高有利于抵押资产价值较低、经营风险较高的公司取得长期性债务融资。　　假设2：企业良好的财务状况有利于获得更多的银行贷款。银行针对授信企业，进行具体调查分析，确定有利及不利因素，估计银行综合收益程度，对整体财务状况进行评价。因此，企业财务状况的好坏直接影响银行信贷的获得。　　假设3：企业信贷融资与国有控股正相关。在我国，银行与国有企业的关系比民营企业更加突出和紧密，国有银行是我国银行体系的重要组成部分，在信贷市场上，银

6、行更倾向于向国有企业提供更多的信贷业务，尤其是长期债务。　　三、研究设计与变量选取　　以我国2004年上市后的326家非金融业中小企业2007-2009年连续可得数据为样本，纳入企业所在地的市场进程化，对中小企业信贷融资影响因素进行实证分析。　　（一）因变量　　文章选取三个因变量构建模型，分别是：　　Y1：短期信贷率：短期借款／年末资产总额；Y2：长期信贷率：长期借款／年末资产总额；Y3：信贷总额率：Y1+Y2　　（二）解释变量　　具体说明如表1所示：　　（三）控制变量：行业和年份　　（四）回归

7、模型　　根据以上分析，我们建立多元线性回归模型：　　Yi（i=1，2，3）=α+β1Market+β2Size+β3Mortgage+β4PrA-lRt+β5Wealth+β6QuickRt+β7EquityRt+β8PrCashflowRt+β9PrROE+β10PrInterestRt+β11Age+β12Nature+β13Industry+β14Year+ε　　其中α为常数项，β1-β14为系数，ε为随机干扰项。　　在27384个观测值的基础上，剔除样本缺失数据以及异常值以后，共得到25

8、508个可观测值。　　四、回归结果及分析　　本文有效个案数为898个，根据以上模型，采用最小二乘法（OLS）采用进入法进行回归分析，控制行业和年份，回归模型R2修正值分别为0.13、0.42和0.31，模型拟合度不高，但模型显著性水平高，回归模型和实证分析是有研究意义的。　　回归分析结果，如表2所示。回归结果显示市场进程化指数与企业信贷融资负相关，且与长期信贷和信贷总额在1%的水平下显著负相关，验证了假设1。　　上市中小企业的资产规模和可抵押资产在1%的水平下影响长期信贷的获得，大的资产规模和多