上市公司融资方式影响因素的实证分析.

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1、西北大学硕士学位论文上市公司融资方式影响因素的实证分析姓名：任玮申请学位级别：硕士专业：国民经济学指导教师：王正斌20050101西北大学学位论文知识产权声明书本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西北

2、大学。霎耋蓑妻纂萎薹雪?翌指导教师签名：乏兰至垩三一学位论文作者签名：』兰盐指导教师签名：么竺二舫年r月加日年月日西北大学学位论文独创性声明本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。l学位论文作者签名：{i讳姚年占月p日摘要在企业融资方式的选择上，我国上市公司偏好于股权融

3、资方式，这与企业融资理论存在很大的冲突。上市公司的融资方式不仅影响企业资本结构，还影响到公司经理、股东和债权人之间的权利义务关系，决定公司的治理结构。为此，我国学术界从多个角度研究了上市公司融资方式的影响因素，但实证研究并没有为理论分析提供很好的支持，研究结果存在较大的分歧。本文以重工制造行业的上市公司为样本，运用实证研究的方法，通过建立计量模型，对上市公司融资方式的影响因素这一论题进行了深入的探讨。经过研究发现，法人股比例、公司规模以及成长性与企业资产负债率显著正相关：盈利能力、流通股比例与企业资产负债率显著负相关：国有股比例、股权

4、集中度分别与资产负债率呈显著U形关系：高管持股比例、企业变现能力、资产抵押价值、经营风险与资产负债率无显著相关性：此外，企业成长性、变现能力、资产抵押价值都对企业的长期负债率有显著的正的影响。这说明：①法人股股东在约束管理层行为、加强公司内部治理方面，明显优于国有股东；②股权融资资格的稀缺性，使得企业股权融资行为与盈利能力高度正相关，与企业成长性、现金流状况脱节，严重影响了证券市场优化资源配置的功能；③企业的借款行为并不完全符合债务融资的一般规律。在对实证结果进行深入分析的基础上，本文认为我国市场经济体制和公司治理结构的不完善，是我国

5、融资方式的影响因素不能有效规范公司融资行为、实现资本结构治理效应的主要原因，建议通过增加法人股比例、减少国有法人持股以加强公司内部治理，同时积极推进银行体制改革、资本市场建设以及破产机制的健全，从而使上市公司规范融资行为、优化资本结构成为一种自觉行为。关键词：上市公司融资方式影响因素实证分析资产负债率AnEmpiricalAnalysisofFactorsAffectingListedCompanies’FinancingWays——-1[hkingtheHeavyManufacturingIndustryasaSampleAbstr

6、act．-Asfarascorporatefinancingchoicesareconcerned，Chineselistedcompaniesprefertothestockfinancing．111efinancingwaysofthelistedcompanieshaveanimportanteffectonnotonlytheircapitalstructurebutalsothejuralrelationsofmanagers，shareholdersandcreditors，whichdeterminesthegovema

7、ncestructure．Therefore，ChinesescholarshaveconductedresearchesonthefactorsaffectingChineselistedcompanies’financingwaysinmanyaspects．However,theempiricalstudieshaven’tprovedthetheoreticalconclusionswellandtherearegreatdivaricationsamongtheempiricalresults．Takinglistedcom

8、paniesinheavymanufacturingindustryasasample，thispaperdeeplyexaminesthefactorsaffecfingthelistedcompanies’finan