信用违约掉期的发展现状及启示

《信用违约掉期的发展现状及启示》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、信用违约掉期的发展现状及启示【】信用违约掉期（CDS）自从1995年由摩根大通创造出来后，一直作为一种重要的金融衍生产品在规避违约风险中扮演着举足轻重的角色。尤其是在2008年席卷全球的金融危机中，其更是起到了推波助澜的作用。那么，在美国金融市场中如此活跃的CDS为何迟迟没有进入中国市场，其在中国市场的前景又将何去何从。本文着重分析了CDS的发展由来以及其对中国未来CDS市场的启示作用等若干问题。　　【关键词】信用违约掉期；金融衍生产品　　　　一、信用违约掉期的实质及其功能　　信用违约掉期（CreditDefaultSortgage-backedSecurity，简称MBS）。MB

2、S的购买者没有任何限制。这样一来，商业银行的住房贷款按揭贷款就可以无限制地进行下去，而风险则由MBS的持有者承担。　　由于MBS以及另外一些类似的债券或证券都是以原始的信贷关系为基础，因此，投资者即信贷关系中的实际贷款人就会面临借款人可能无力偿还贷款的违约风险。CDS在这时应运而生，持有MBS的投资者为了保值避险而纷纷选择购买CDS来对冲违约风险。由于CDS的交易并没有基于原始信贷基础的限制，即交易双方可以与参考资产或违约事件毫无关联，它很快被异化成为一种双方追求投机利益的对赌行为。在一定程度上，这是因为它的收益与风险高度不对称。通过CDS交易，买方能够以固定的价格将较大的风险剥离

3、掉，而卖方则要承担无限的风险。事实上，卖方出于对市场的信心，无限制地出售合同。在信用事件不发生的情况下，这项交易的确是没有成本却能获取定期收益的。因此CDS交易不断活跃，其规模甚至达到了2008年初的62万亿美元。此时一旦发生违约事件，通过杠杆操作已被严重放大的风险要全部由风险链的末端即CDS卖方来承担。事实就是，当美联储连续17次加息时，房地产泡沫迅速破裂，次级抵押贷款的借款人无法及时还贷，违约率激增，CDS信用风险链条随之被触发，导致投资银行、保险公司、对冲基金遭受巨大损失，其中美国最大的保险公司AIG和花旗银行因持有大量的CDS难逃劫难，雷曼兄弟更是一夜之间走向破产结局。　　

4、CDS本是为对冲风险而设计，却反而在次贷危机中充当了助推器的角色，虽然并非造成次贷危机的原因，却严重放大了危机范围及损失，这不得不令人反思。由于缺乏有效监管，CDS被严重滥用，流动性过度，很多投资机构抱着强烈的投机母的双向进入市场，导致交易混乱，使得危机演化成波及全球的金融风暴。　　其次，CDS加剧欧洲债务危机升级。　　2009年10月，希腊政府突然对外宣称，2009年政府财政赤字和公共债务预计将达到本年度GDP的12.7%和113%，这远超过了欧盟《稳定与增长公约》中规定的3%和60%的上限。消息一出，震惊了欧洲和世界。全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪相继下调了希腊主权信

5、用评级，希腊主权债务危机开始成为世界关注的焦点。与此同时，其他欧元区国家也受到波及，西班牙、葡萄牙、比利时等国都预报未来三年财政赤字居高不下，甚至连德国这样的欧元区经济大国也开始受到影响，欧元贬值，欧洲股市大幅下跌，使得整个欧元区面临严峻的考验。　　如同在金融危机中一样，CDS并不是造成希腊主权债务危机的原因，却不可推卸地起着推波助澜的作用。财政数据上的造假是危机的主要原因，这源于2001年希腊进入欧元区时。当时希腊的财政情况并不符合进入欧元区的条件，高盛通过“金融创新”，设计出一套“货币掉期交易”方案，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的债务。具体做法是：希腊发行100亿美元10

6、至15年期国债，分批上市。由高盛将希腊提供的美元兑换成欧元，国债到期后，高盛再将其换回美元。其中的重点在于高盛人为拟定了一个优惠汇率，完美地隐藏了高盛向希腊贷出的一大笔现金。有了这笔现金，希腊得以在账面上通过欧元区成员过的条件。除此之外，高盛还为希腊设计了许多能够大额敛财却不会提高负债率的方法，当然高盛更是从中收取了巨额佣金。　　为希腊量身定做入盟方案的高盛深知自身持有希腊债权的巨大风险，为避险保值，高盛购买了20年期10亿欧元的希腊CDS，以便希腊出现支付问题时能够转嫁风险。希腊主权债务危机初露端倪时，CDS价格暴涨，这使得高盛和其他持有希腊CDS的对冲基金获得了巨额利润。之后，

7、高盛联合多家对冲基金利用希腊多项国债即将到期，炒作希腊偿债的能力：一方面借助评级机构调低希腊主权信用评级，另一方面轮番抛售欧元，引起其他国际投资者的恐慌和跟进。欧元跳水，使得希腊和欧元区CDS价格疯涨。CDS受到追捧向市场昭示主权债务违约率上升，引发投资者的担忧和恐慌，而金融链条的脆弱性造成系统性风险的累积和衍生，加剧危机恶化，使得欧元区金融市场大幅震荡。　　三、信用违约掉期存在的风险及对中国的启示　　表面上看，CDS的出现降低了金融资产的持有者的违约风险，同时也为有