海外策略：美股2q18业绩，税改与投资支撑强劲增长，增速或逐渐回落

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1、目录2Q18业绩：盈利继续维持强劲增长4整体趋势：增长依然强劲，纳斯达克更为亮眼4贡献与占比：信息科技、能源、以及金融贡献最大5板块与个股：下游（科技与消费）加速、中游与金融趋缓6盈利意外：超预期幅度回落；电信服务、医疗保健板块超预期占比最高8驱动因素：收入强劲提振利润率；但成本端压力同样抬升11企业收入：需求强劲提振企业收入进一步加速增长11利润率：除税负外成本端压力加大，但收入强劲继续推升利润率13增长质量：ROE提升、现金流向好、杠杆率回落、投资强劲16ROE：净利润率和资产周转率推动ROE继续上行，杠杆率有

2、所回落16现金流与在手现金：经营性现金流进一步改善；海外资金回流使得在手现金回落16杠杆与偿债能力：偿债能力改善；但净杠杆率因现金回落幅度更大而上升18库存与投资：库存加速，但库销比下行；资本开支继续高增长20前景展望：整体依然稳健；增速或回落、特别是科技股23图表图表1:二季度标普500指数EPS同比增长23.1%，略低于一季度的24.2%4图表2:纳斯达克100指数成分股EPS同比大增30.2%4图表3:标普500指数分板块盈利增速情况一览5图表4:二季度标普500指数EPS同比增速小幅回落至23.1%，相比非

3、金融板块，金融板块盈利增速下滑幅度更明显；周期性板块EPS增速小幅抬升，而防御性板块回落6图表5:信息科技、能源和金融（银行与多元金融合计）等三个板块贡献最大，分别为6.4、3.6和4.3个百分点，合计贡献了二季度23.1%增长的62%左右6图表6:周期性板块占比从49.5%抬升至52%，是唯一的赢家；相反，金融板块占比从21.5%回落至19.9%，防御性板块占比则从一季度的29%回落至28.1%6图表7:二季度标普500指数~3329亿美元的净利润中，信息科技板块占比22.1%，医疗保健占比14.5%，可选消费和

4、银行分别占10.1%和9.3%6图表8:能源、零售、半导体板块二季度EPS增速领先，且较一季度增速提升幅度也最为明显7图表9:标普500指数原材料板块12个月动态EPS的变化与大宗商品价格变化基本一致7图表10:二季度美债利率整体维持高位，标普500指数金融板块12个月动态EPS也逐渐攀升7图表11:二季度油价进一步抬升，能源板块EPS也随之进一步改善7图表12:美股主要上市公司业绩情况和原因9图表13:二季度标普500指数盈利超预期幅度为4.9%，较一季度的8.3%明显回落10图表14:电信服务、医疗保健、信息科

5、技板块盈利超预期公司占比最高；公用事业和可选消费板块超预期幅度最高10图表15:二季度标普500非金融板块净利润同比增长24.1%，好于一季度的22.6%，其驱动因素来自于企业收入加速增长和净利润率扩张的共同提振11图表16:二季度强劲的收入增长与宏观层面名义GDP加速上行的趋势相吻合11图表17:标普500指数分板块收入增速情况一览12图表18:二季度能源、原材料、信息科技等周期性板块收入增速最高；公用事业、电信服务等防御性板块增速较低；能源板块收入增速改善最明显，商业服务和公用事业板块增速有所下滑12图表19:

6、信息科技和房地产板块净利润率领先；交通运输和电信服务板块改善明显13图表20:二季度油价和大宗商品价格均继续攀升，主营业务成本压力进一步显现13图表21:二季度美债利率进一步小幅攀升，BBB级公司债信用利差也小幅抬升，非金融板块利息费用（TTM）同比增长7.7%，略低于上季度的8.2%13图表22:电信服务和信息技术板块利息费用同比增速最高，能源板块利息费用同比下滑；电信服务和房地产板块利息费用增速抬升最明显，原材料板块增速大幅回落13图表23:失业率维持低位，平均时薪同比增速温和抬升，7月增速为2.7%，与6月持

7、平14图表24:二季度标普500指数销售管理费用同比增长~6%，较一季度的4.6%明显抬升14图表25:二季度标普500有效税率（TTM）为17.4%，较上季度的19.5%进一步降低14图表26:目前汽车与汽车零部件、银行、软件与服务等板块有效税率最高，电信服务、能源、媒体等板块有效税率为负；电信服务和媒体板块有效税率较去年同期明显下降14图表27:税改带来的税率变化对二季度净利润增长贡献约为6个百分点15图表28:净利润率和资产周转率推升ROE，杠杆率有所回落；税负进一步减轻，利息费用负担尚未进一步加重，收入的强

8、劲增长抵消主营业务成本和销售管理费用的增加16图表29:二季度非金融板块经营性现金流（TTM）同比增长7.9%，较一季度的7.2%继续提升17图表30:周期性板块和防御性板块二季度经营性现金流同比增速均有所提升17图表31:必选消费、交通运输、可选消费等板块经营性现金流在二季度均出现下滑17图表32:受海外资金回流影响，二季度企业在手现金比例继续下行，且更为