海外策略：美股4q17业绩，2011年以来最好增长；投资继续加速

《海外策略：美股4q17业绩，2011年以来最好增长；投资继续加速》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、市场策略研究2018年2月25日海外策略美股4Q17业绩：2011年以来最好增长；投资继续加速整体趋势：增长加速，创2011年最好增长；IT、能源和保险是主要贡献个股四季度，在基数抬升且税改影响还未开始释放的背景下，美股盈利反而进一步加速增长。可比口径下，标普500指数EPS同比增长14.5%，明分析员刘刚，CFA显好于三季度的7.8%，为2011年二季度以来的最好水平。SAC执证编号：S0080512030003SFCCERef：AVH867四季度主要板块增速较三季度均有明显改善，特别是摆脱飓风影响后的kevin.liu@cicc.com.cn保险和交通运输；受益

2、于大宗商品价格上涨的能源和原材料增长强劲；联系人董灵燕而汽车等消费板块也明显回暖。从贡献程度来看，信息科技（5.7个百SAC执证编号：S0080117100058分点）和能源（2.1）依然是最主要贡献，保险转为正贡献（1.1）。lingyan.dong@cicc.com.cn核心信息：收入加速抵消成本端压力；利率抬升挤压利润但影响不大；税改积极效果有待释放；企业投资仍在加速进一步从驱动力、增长质量、利率抬升和税改影响、企业财务杠杆、以及资本开支等多个方面进行详细分析后，有以下要点值得特别关注：►驱动力：需求向好推动收入加速，但成本端压力进一步显现。在需求向好（PMI

3、上行、名义GDP加速）推动下，企业收入加速增长（8%vs.6%）是驱动四季度业绩向好的核心动力、并抵消了成本端的压力使得利润率依然保持稳定（10%）。不过，成本端压力已经进一步显现，如主营业务成本（大宗商品原材料涨价）、财务费用（利率中枢抬升）、薪资（充分就业叠加税改促使企业提高最低工资、派发奖金）；相比之下，税负可能是未来唯一积极变化。►增长质量：非金融企业盈利能力（ROE）继续提升（18%vs.三季度近期研究报告17.8%），受杠杆率和利润率支撑。同时，经营性现金流持续改善、特别是能源板块明显好转（同比增长28%vs.三季度12%）；在手现•市场策略

4、关于美股市

5、场当前投资者关心的几个金大幅增加，占总资产比例升至12.8%，但依然集中在IT板块。主要问题(2018.02.21)►高杠杆高利率：利率中枢上行挤压利润但整体影响有限。2018年以•市场策略

6、一周美股：市场急跌，资金流出，短来利率的快速抬升引发投资者的广泛关注，特别是考虑到美股企业期有超卖迹象(2018.02.11)财务杠杆普遍偏高、并逼近金融危机前水平。诚然，利率上行会通•市场策略

7、海外配臵2月报：利率急升加大波动，过增加财务费用挤压利润，但影响有限。静态测算，假设利率上行风格轮动仍或继续(2018.02.05)60个基点（3%vs.2017底2.4%）对税前利润

8、（EBT）拖累为～2%。•市场策略

9、从海外视角看美元走弱的潜在影响(2018.01.29)►税改影响：一次性增厚利润7～10个百分点；增加薪酬和企业投资。•市场策略

10、一周美股：美债利率14年中以来新高；尽管税改的直接影响还未开始显现，但企业提高最低工资和增加奖政府再度“关门”(2018.01.22)金已经出现端倪。2018年，除了一次性增厚利润7～10个百分点外，•市场策略

11、美国政府再度“关门”，影响多大，如对于企业投资也或有积极影响（五年内资本开支全部费用化处理）。何演进？(2018.01.21)►企业投资：显著加速、特别是能源板块跃居首位。四季度企业投资进一步加

12、速，增速从三季度的6.7%大幅跃升至18.7%，能源板块投资增长更是高达近90%，且在绝对投资规模上也重回首位。前景展望：税改和投资加速有望支撑增长；成本端仍有上行压力往前看，我们认为当前加速上行的资本开支有望继续支撑增长，且税改和基建投资对居民消费和投资也将有提振效果。负面因素来自于成本端压力的不断抬升。除税负之外，其他成本和费用项仍有上行压力，但短期还不至于扭转整体积极趋势。因此，我们认为收入提振仍是未来利润增长的主要来源；相应的，在利率中枢上行背景下，估值仍将面临压力，盈利则是市场回报的主要来源，呈现基本面向上+估值向下的格局。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律

13、声明中金公司研究部:2018年2月25日目录4Q17业绩：2011年以来最好增长......................................................................................................................................4整体趋势：美股四季度盈利加速增长，为2011年以来最好水平................................................................................