电子行业：2018年半导体、面板投资增速或回落

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1、行业点评目录1．应用材料3Q17业绩：符合预期，预计2018财年面板、半导体设备出货维持高增长.......................................................32．应用材料业务和行业概览：全球最大的半导体生产设备制造商...........................................................................................43．应用材料上游供应商和下游客户供应链分析..................6附录1．行业估值表.................

2、..........................................82请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想13795412/30242/2017112711:01行业点评在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。实际上，从今年初4Q1716季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们

3、认为其中至少有2层意义：1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显不合理；2、电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外3Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。当前市场寄托较大希望于4Q

4、17电子供应链回补库存和拉高出货，因此4Q17电子下游终端需求强弱，特别是智能手机出货多寡，对A股电子供应链标的弹性影响较大，我们希望从3Q17海外重要公司季报对4Q17业绩的指引寻找部分答案。本篇报告我们对应用材料（AMAT.O）3Q17季报和4Q17指引进行剖析和整理。1．应用材料3Q17业绩：符合预期，预计2018财年面板、半导体设备出货维持高增长应用材料（AppliedMaterials）3Q17（2017年Q4财季）营收39.73亿美元，同比增长20.5%，基本符合华尔街一致预期（36.89亿美元），毛利率46.2%，基本符合华尔街一致预期（46.1%）。3Q17

5、应用材料半导体业务营收增速放缓，同比增长14.3%（2Q17增速41.8%），显示及相关业务表现亮眼，同比增长49.8%。从当前订单能见度来看，公司预计4Q17营业收入将达40～42亿美元，毛利率46.6％，并预计2018财年营收增速将在20%以上（2017财年增速34%），各业务板块营收保持两位数增长。公司认为2017～2018年全球晶圆厂设备投资合计将超过900亿美元，2018年将超过2017年。3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想13795412/30242/2017112711:01行业点评表1：3Q17应用材料业绩高于华尔街预

6、期AMATUS$M4Q17E3Q17EQ32017Q22017Q12017Q42016Q32016Q22016Q12016Q42015营业总收入4100393239733744354632783297282124502257YOY25.1%19.3%20.5%32.7%44.7%45.2%39.2%13.3%0.3%-4.3%预测偏离-1.04%--------毛利率46.6%46.1%46.2%46.6%46.3%45.4%43.7%42.2%42.7%42.4%营业利润率--27.4%28.7%27.8%26.1%25.8%21.2%19.2%17.8%营业利润--10

7、891073987855852597470401净利润率--24.7%24.7%23.2%21.4%18.5%17.9%13.1%12.7%净利润--982925824703610505320286资料来源：BloombergEstimates，申万宏源研究注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期；2．应用材料业务和行业概览：全球最大的半导体生产设备制造商应用材料（AppliedMaterials）是全球最大的半导体生产设备制造商和材料工程领导者。公司向全球半导体厂、面