家用电器行业小米生态链系列研究一：云米科技，乘小米东风，物联网家电新贵崛起

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1、目录一、创始人和小米合计持股超70%，借小米生态链东风快速成长1（一）股权结构：创始人持股42.5%，小米系持股33.7%。1（二）发展历史：小米生态链公司起家，从净水器拓展至全屋智能家电1二、业绩情况：乘小米东风收入高增，智能厨电占比提高3三、行业：家电行业规模大，消费升级结构调整带来新驱动5（一）家用电器行业规模超过8000亿，白电占比最大5（二）替代需求+消费升级带来新增长驱动6（三）智能电器处于起步阶段，逐渐渗透各品类领域6四、竞争优势：产品、渠道、营销，共同打造科技消费新贵7（一）产品：不断推出创新产品，业务种类拓展迅猛，从专注小家电转向全方位智能家电生产

2、7（二）渠道：自有品牌+小米贴牌、线上+线下，打造F2C新零售渠道9（三）研发&营销：前端研发投入巨大，营销方式多元化11五、竞争对比：净水业务后来居上，厨电发展道阻且长12（一）净水业务后来居上，盈利能力有望提升12（二）厨电产品优秀但定价较低，未来发展道阻且长15六、投资建议：17图表目录图1：云米科技VIE架构的建立1图2：云米科技股权结构1图3：云米官网产品体系2图4：云米科技发展历程2图5：云米科技智能化场景2图6：白电均价走势6图7：厨电均价走势6图8：智能电器行业规模、增速及渗透率7图9：公司厨房系列主要产品9图10：云米线下体验店10图11：开能环保

3、主要家用净水产品12图12：日出东方净水产品13图13：净水业务收入对比（单位：亿元）14图14：净水业务毛利率对比（单位：%）14图15：2017年油烟机销售额双线市场份额（单位：%）16图16：2017年燃气灶销售额双线市场份额（单位：%）16图17：厨电企业营业收入对比（单位：亿元）16图18：厨电企业毛利率对比（单位：%）16表1：云米科技营收与业绩财务数据（单位：亿元）3表2：云米科技营业收入构成（单位：亿元）4表3：云米科技产品活跃用户数量及产品销量4表4：云米科技各部分业务毛利率（%）5表5：家用电器行业市场规模及增速（亿元、%）5表6：家用电器内需扩

4、张相关政策6表7：智能家用电器行业市场规模及增速（亿元、%）7表8：公司净水系统主要产品8表9：公司按渠道收入拆分（亿元、%）10表10：公司营销方式多元化11表11：公司销售费用、研发支出占比11表12：碧水源发展历程12表13：净水产品对比14表14：老板电器发展历程15表15：侧吸式油烟机产品对比17表16：公司2018年业绩核心假设17一、创始人和小米合计持股超70%，借小米生态链东风快速成长（一）股权结构：创始人持股42.5%，小米系持股33.7%。云米科技成立于2014年，总部位于广州佛山，公司主要进行小家电产品的研发生产，主要产品从最初的净水器拓展至冰

5、箱、洗衣机、抽烟机等全屋智能家电。公司同时是小米公司的生态链企业，主要通过中国境内的子公司——云米全屋互联网家电开展业务。目前公司产品分为物联网智能家居产品、配套耗材产品以及相关增值业务三大块，产品涵盖厨房、客厅、卫生间、阳台等多个家居场景。2018年9月25日，云米在美国纳斯达克成功上市，股票代码“VIOT”，其中“V”是云米英文名称Viomi的首字母，“IoT”则代表“InternetofThings（物联网）”。上市后，公司创始人陈小平持股42.5%，为公司第一大股东；小米创始人雷军旗下顺为资本持股17.1%，为第二大股东；小米集团通过全资子公司RedBett

6、erLimited持股16.3%，小米系共持股33.7%；红杉资本旗下基金SCC持股5.20%。公司前四大投资者合计持股81.40%。图1：云米科技VIE架构的建立图2：云米科技股权结构资料来源：招股说明书（二）发展历史：小米生态链公司起家，从净水器拓展至全屋智能家电云米科技成立于2014年，创始人陈小平曾在美的集团供职十余年，曾任美的生活电器事业部技术副总兼电饭煲公司总经理。公司于2014年创立之初获得小米天使投资，成为小米生态链企业，主要为小米提供净水器产品。2015年完成A轮融资，获得小米、红杉资本、顺为资本、GIC新加坡主权投资。随后公司于2015年7月推出

7、小米净水器，之后公司产品线持续拓展，2017年3月同时发布互联网冰箱、油烟机、燃气灶三大系列9大新品。2018年公司召开新品发布会，继续发布包括AI油烟机、互联网冰箱、互联网洗衣机、互联网洗碗机、互联网净水器等多款全屋智能产品。2018年7月公司全国体验店数量超过1000家，9月公司在纳斯达克上市。成为继华米之后，小米生态链第二家上市公司。图3：云米官网产品体系资料来源：公司官网图4：云米科技发展历程图5：云米科技智能化场景资料来源：公司官网二、业绩情况：乘小米东风收入高增，智能厨电占比提高公司业务主要分为物联网智能家居产品、配套耗材产品以及相关增值业务三大块，