宏观经济政策对房地产上市公司资本结构的影响

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1、宏观经济政策对房地产上市公司资本结构的影响摘要：上市房地产公司由于其特殊的经济地位和所占据的重要社会地位，导致了它毫无疑问地成为了政府进行宏观调控的焦点。本文在阐述宏观经济要素对资本结构影响理论的基础上，利用多元线性回归模型实证分析了房地产行业的资本结构。实证表明：资产负债率与通货膨胀率呈反向变化，而与实际贷款利率呈同向变化，与GDP增长率和市盈率关系不显著。进而探讨了房地产上市公司资本结构的优化策略。Abstract:Realestatelistedcorporationhasundoubtedlybecomethefocus

2、ofthegovernmentalmacroeconomicregulationandcontrolduetoitsspecialeconomicstatusandtheoccupyingimportantsocialstatus.Thispaperanalyzesthecapitalstructureofrealestateindustryusingthemultiplelinearregressionmouldonthebasisofstatingthetheoryonmacroeconomicfactorsaffectin

3、gthecapitalstructure.Empiricalevidenceindicatesthattheassetliabilityratiochangesinverselywiththerateofinflation,butwiththeinterestrateoftheactualloanchangesinthesamedirection.Therelationshipamongassetliabilityratio,GDPgrowthrateandpriceearningsratioisnotsignificant.T

4、henthecapitalstructureoptimizationstrategyoftherealestatelistedcorporationisdiscussed.关键词：宏观经济政策；房地产业；资本结构Keywords:macroeconomicpolicy；therealestateindustry；thecapitalstructure中图分类号:F293.33文献标识码：A文章编号：1006-4311(2014)23-0005-040引言房地产行业作为我国整个经济命脉中最为重要的支柱产业，一直以来成为我国政府重点

5、调控和大力支持的对象。在过去的这十年中，政府由1997年拉动内需开始，到后面房价恶性上涨，从政府出台的一系列的宏观调控政策中，我们不难看出政府对这个行业的重视程度，而在2013年出台的“国五条”中针对二手房交易征税的规定所引发的社会热议，这一系列的热点经济现象无不一次次地把焦点集中到这样一个在国家经济命脉起到举足轻重的行业。对于房地产这样一个资金密集型行业，任何的宏观政策的调控必然会给其带来冲击，而资本结构又是个经典的论题，由于宏观环境因素的可控性，当前对于微观层面上因素影响的研宄己是相当成熟，Harris和Raviv(1991

6、)，陆正飞(1998)通过实证研究了资产负债率与公司内部因素之间的关系，发现在规模、长期资产比重、成长性以及负债税盾效应方面呈现同向变化；而在经营风险、产品特色、营销支出上呈现反向变化。也对相似的领域进行了研宄，发现获利能力强的公司往往有较高的资产负债率，但该研宄在规模、成长性等其他方面并没有证明出有显著关系。在针对宏观因素的研究文献中，学者们又主要以研究单个因素影响为主。Graham(1999)在通过对1000多家上市公司的12年数据进行统计分析发现，高MTR的公司为了利息避税更偏向于发行债券。王素荣、张新民(2006)研宄了

7、我国上市公司4年的数据，实证结果表明资本结构与所得税之间呈现出正向变动。KorajCZykandLevy(2003)第一次系统地从宏观经济因素出发，选取宏观经济变量为解释变量，证实了宏观经济因素对资本结构存在显著的解释力，但由于行业的差异性，对于不同公司影响力上存在差异，故本文选择房地产这样一个代表性行业，在前人研究基础上，探宄宏观经济政策与资本结构间的变化影响。1理论分析与研宄假设资本结构的问题首先是融资方式选择的问题，融资环境的变动会对企业融资方式的选择产生较大的影响。而对融资环境的考虑一方面要考虑的是宏观经济变动和资本市场

8、的情况，萨缪尔森根据宏观经济情况将经济周期分为经济扩张期和经济收缩期。胡佐，胡棍(2009)也指出对宏观要素能有说服力的变量莫过于通货膨胀率和国内收入增长率。另一方面要考虑的是宏观经济政策的变动，可以区分为货币政策和财政政策两方面。1.1宏观经济方面1.1.1通