资本结构对房地产上市公司经营业绩的影响

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1、资本结构对房地产上市公司经营业绩的影响一、绪论　　（一）研究背景及研究目的　　1、研究背景　　房地产业在我国发展过程虽然短暂但是却非常迅速。我国房地产业的发展是伴随着改革开放和市场经济的迅速发展而活跃起来的，其发展历程具有明显的政府宏观调控的特征。当然，房地产业作为现代经济和产业发展的重要组成部分，它还具有自身明显的经济特征和特有的发展规律。资本是企业发展的命脉，它是企业一切经济活动的物质基础和出发点。资本结构问题是企业经营管理的关键，它与企业成长、企业价值之间存在着至关重要的内在联系，企业资本结构的决策影响到企业的资本成本，资本成本又会影响

2、到企业的整体效益水平、风险程度，进而影响企业的可持续增长能力，影响到企业的价值最大化。因此，合理使用资金、保持合理的资本结构对房地产上市公司具有特殊的意义，研究其资本结构的影响因素，有助于优化企业的资本结构、为企业的经营监管提供依据。　　2、研究目的　　资本结构的选择以及它对公司价值的影响，一直以来是学术界最广泛的研究话题。在企业既定的产业规模下，研究企业的经营业绩并确定资本结构对经营业绩的影响是最终研究目标。这就涉及到企业如何界定企业业绩的评价指标，并建立指标与资本结构之间的联系，从而实现企业可持续增长。因此，本文的研究目标为：通过实证研究

3、分析房地产行业资本结构对该行业经营业绩的影响，找出关键性影响因素，并融合我国房地产行业的发展现状提出可行性建议，优化资本结构，使企业始终保持良好的经营业绩，稳定增长。　　3、研究方法　　本文实证部分采用了多元回归分析法和杜邦分析法。选取部分房地产上市公司披露的财务数据，运用Eviews统计软件对影响企业经营业绩的因素进行多元回归分析，利用软件对多元模型基本假设与显著性检验进行验证，进行数据的摄入与剔除，在此基础上得出回归方程，进而得出本文结论。　　　　二、指标分析及数据选取　　（一）指标分析　　1、指标关系研究　　（1）净资产收益率是整个分析

4、系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。　　（2）权益乘数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。　　（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。　　（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时涉及流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，即必须综合经营销售各方面因素来反映企业资产结构是否

5、合理。　　（5）销售现金比率是以经营活动产生的现金净流量与销售收入相比后形成的财务比率，反映企业经营业务的收现能力。该比率越大，表明货款回收速度越快，对应收账款的管理水平越高，发生坏账损失的风险越小，同时也说明企业的收入质量是有保障的；反之，亦然。　　2、外部指标选取　　中国房地产上市公司是房地产企业群体的重要组成部分，它的发展既受到整个行业发展现状的制约，又能促进整个房地产行业不断的完善和走向成熟。由于房地产开发企业自有资金不足,一般为30%-40%，其余的60%-70%依靠金融系统的融资、外资和购房者的预付款,根据前述分析利率对于房地产行

6、业经营业绩影响不容忽视，所以利率的波动会对房地产开发商的融资产生影响，进而影响到房地产公司的资本结构与盈利能力。　　（二）数据与分析　　1、样本选取　　为了使本文的研究结果更能客观反映出现实中存在的情况，本文在选取样本时遵循了以下原则：　　(1)股票上市初期，公司的表现和股票价格不稳定，于是选择2000年12月31日前上市的房地产上市公司为研究对象。　　(2)只发行A股的公司。对于同时发行A股，又发行B股或H股的公司剔除在样本之外，因为对于同时发行多种股票种类的公司与仅发行A股的上市公司在确认收入与费用的会计政策上存在着显著的差异，这样计算出

7、的财务指标就不再具有可比性。　　(3)对于不能较好反映出上市公司真实价值的ST，PT类公司将被剔除；对于不能提供研究所需要全部数据的上市公司也将去掉。　　2、数据　　本文所需的原始数据是从新浪财经X中各公司2001年至2010年度财务指标列表中选取的资产报酬率、资产负债率、权益系数、总资产周转率、销售现金率；以及中国人民银行X站获得利率历史数据。数据的以及模型的回归分析所运用的软件是Excel和Eviews3.1(2)。　　　　三、多元回归模型建立与应用　　（一）构建模型　　经过上面的分析,可以初步假定，所要构建的模型应具有以下形式：　　Y=

8、β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5（4..7）　　其中：Y为资产报酬率，β0~5为由统计软件经过对数据进行分析而估算出的方程系数，X1～X5分别