管理层激励与盈余管理的实证研究

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1、管理层激励与盈余管理的实证研究【摘要】文章基于委托代理理论，以2010-2013年我国制造业上市公司数据为研究样本，应用修正的Jones模型，从管理层的货币性薪酬和股权激励两个方面，对管理层激励与盈余管理之间的关系进行了实证研究。研究发现：管理层货币性薪酬和股权激励均与盈余管理呈正相关关系。此外，以管理层是否持有公司股票为标准将样本进行了分组研究，证实在高管未持股时，盈余管理的程度更加严重。【关键词】货币性薪酬；股权激励；盈余管理；制造业中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937(2015)15-0058-04

2、一、引言盈余管理指的是企业管理者为了谋取私人利益，有目的的、不是完全中立的对公司财务报告进行调整和控制的行为，其本质是对财务报告的一种“披露管理”(Schipper,1989)。已有研究发现，薪酬契约是盈余管理的一大动机。基于委托代理理论，在经济发展过程中，企业的所有者慢慢地发现自身越来越没有足够的时间和能力来经营企业，于是他们寻求职业经理人来代替他们行使管理企业的职能，这样企业的所有权和经营权逐渐相分离。但是，公司实际持有人管理层激励与盈余管理的实证研究【摘要】文章基于委托代理理论，以2010-2013年我国制造业上市公司数据为

3、研究样本，应用修正的Jones模型，从管理层的货币性薪酬和股权激励两个方面，对管理层激励与盈余管理之间的关系进行了实证研究。研究发现：管理层货币性薪酬和股权激励均与盈余管理呈正相关关系。此外，以管理层是否持有公司股票为标准将样本进行了分组研究，证实在高管未持股时，盈余管理的程度更加严重。【关键词】货币性薪酬；股权激励；盈余管理；制造业中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937(2015)15-0058-04一、引言盈余管理指的是企业管理者为了谋取私人利益，有目的的、不是完全中立的对公司财务报告进行调整和控制的行

4、为，其本质是对财务报告的一种“披露管理”(Schipper,1989)。已有研究发现，薪酬契约是盈余管理的一大动机。基于委托代理理论，在经济发展过程中，企业的所有者慢慢地发现自身越来越没有足够的时间和能力来经营企业，于是他们寻求职业经理人来代替他们行使管理企业的职能，这样企业的所有权和经营权逐渐相分离。但是，公司实际持有人和代理人的目标函数并不一致，持有人以股东价值最大化为目标，他们希望公司的股价能够持续走高，以给他们带来丰厚的报酬；而代理人则更多地考虑自身是否能够获取最大的报酬。近年来，许多企业高管薪酬与企业经营绩效的负相关引起

5、了公众的广泛关注，人们开始怀疑以会计盈余为基础的高管报酬契约是否行之有效。公司管理者为了使得自身效用最大化，有动机采取盈余管理的行为，粉饰真实的财务数据，以期获得最大的报酬。于是如何制定管理者激励机制逐渐成为现代公司治理机制中的一个重要组成部分，同时高管薪酬制定和盈余管理之间有没有必然的关系也成为公司财务研究领域的一个重要课题。针对这些现象，本文利用修正的Jones模型，研究管理层激励与盈余管理之间的关系，以期为企业高层管理者薪酬激励制度的改进和上市公司盈余信息披露质量的提高提供有效的经验证据。二、文献回顾国外学者很早就开始了对高

6、管货币性薪酬与盈余管理之间联系的研究。美国学者Paul.M.Healy早在1985年就已经证实管理层的奖金实施方案与会计决策之间存在着联系。他发现在奖金方案与会计盈余上下限之间挂钩的前提下，管理层在实际收益高于盈余上限的当年将会适当地调减利润，其意图是在保证本期奖金的基础上，最大化以后年度的契金；而在实际收益低于盈余管理的下限时，管理层将会大幅度地调减利润，增加以后年度获取奖金的可能性。StevenBalsam(1998)通过研究分析得到可操纵性应计项目将会影响管理者的报酬，管理者通常会选择有利于自身的会计方法来调整利润，以增加薪

7、酬。FerdinandA.Gul等(2003)以1993年澳大利亚证券交易所上市的648家企业为样本，验证了以会计盈余为基础的拫酬契约会促使公司高管产生盈余管理的动机。另外，部分外国学者也研究了股权激励与盈余管理之间的关系。Warfield(1995)研究发现管理者持股比例与可操控性应计利润的绝对值呈反向关系。Kadan(2005)发现公司实行限制性股票和股票期权的政策会激发管理层盈余管理的动机。Bergstresser等人(2006)通过实证研究发现公司高管持有的股票期权数额越大时，公司越有可能出现盈余管理的现象。国内学者从高管

8、薪酬视角对盈余管理的研究较晚，李延喜等人(2007)最早开始了这方面关系的研究。他们通过使用多元回归的实证方法发现：管理层有以实现自身拫酬最大化为动机来增加公司利润的盈余管理行为。通过应用LISREL模型，王克敏(2⑻7)采用2001-2004年我