电子行业5g投资系列之一：5g投资热点，从基站建设寻找电子投资标的

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1、电子投资逻辑u变动历程：基站变化与增量市场u基站建设电子逻辑：PCB、天线、滤波器、功能材料u投资标的：东山精密（PCB滤波器）、深南电路（PCB）、生益科技（PCB）、立讯精密（天线滤波器）、飞荣达（天线功能材料）、中石科技（功能材料）数据来源：财通研究所整理21.5G基站：宏基站增量空间巨大u通信技术商用前期往往伴随通信基础设施建设迅速扩张，5G中上游基站侧资本开支有望迎来新一轮扩张。u5G投资时钟中基站建设确定性强，持续时间久，电子相关产业链将充分受益。图1：5G投资时钟中寻找电子成长节点寻找基站建设投资机会数据来源：财通研究所整理31.5G基站：宏基站增

2、量空间巨大u宏基站增量：5G频率高à单站覆盖范围小à基站数自然增加u5G主建设周期将持续5-6年，与国外移动通信生命周期将保持一致。u5G高频通信下，基站数量将至少是4G的1.5倍，预计我国5G基站数量可以达到580万个。图2：基站历史数据图3：5G宏基站市场规模5G基站建设投资额/亿元5G基站建设量/万个-中国移动中国电信中国联通2016年新增（万）403833.72017计划新增数（万）362711站总数（万）187116852018年计划（万）3920111600140012001000800600基400200020192020202120222023

3、202420252026数据来源：财通研究所整理12010080604020041.5G基站：宏基站增量带动行业机会u电子板块寻找基站建设中的投资机会，我们整理出了几个细分行业，主要是高速高频PCB、天线模组板块、滤波器板块与功能材料板块。PCB电子寻标天线滤波器基站建设功能材料数据来源：财通研究所整理51.基站重构：带动产业增量u5GNR基站重构为CU和DU两个逻辑网元，根据场景和需求可以合一部署、也可以分开部署；网元部分核心网功能下沉至CU，BBU部分功能上移至RRU/AAU。图4：基站重构数据来源：财通研究所整理62基站带动高频高速PCB需求量激增u5

4、G全面商用时代的逐渐到来，通讯基站的大批量建设和升级换代将对PCB这样的高频高速板形成海量需求，PCB将迎接新一轮升级替换的需求。图5：BBU中PCB应用图6：BBU中PCB需求规模BBU单板背板单基站用量（片）31单基站面积（m2）0.150.045价格（元/m2）900012000产品要求16层+16层+单基站价格（元）4000540市场规模（亿元）23232数据来源：财通研究所整理72基站带动高频高速PCB需求量激增u天线、射频处理单元RRU和部署在机房内的基带处理单元BBU图7：AAU中PCB应用图8：AAU中PCB规模AAU射频PCB天线PCB单基站用

5、量（片）33单基站面积（m2）0.280.12价格（元/m2）50002500产品要求16层双面板单基站价格（元）4200900市场规模（亿元）24352数据来源：财通研究所整理8股票推荐逻辑深南电路深南电路5G用高频高速PCB的技术壁垒较高，目前布局的通信载板、5G、汽车、服务器等将带来新的增长点。东山精密公司在复杂多层数PCB领域核心竞争力显著，保持业内领先，未来有望与东山传统基站滤波器等业务实现客户协同绑定。沪电股份公司作为华为、中兴企业通讯PCB板的主要供应商之一,将充分受益5G和4.5G网络建设的大时代。生益科技生益科技已经研发出可以对标罗杰斯、泰康利

6、等外资厂商的高频/高速覆铜板产品体系，也是唯一可以实现产业化的厂商，在5G时代有望率先实现高频/高速国产化突破。2PCB行业推荐公司列表代码简称总市值/十亿收盘价/元EPSPE主要产品2018E2019E2020E2018E2019E2020E002916.SZ深南电路19.7170.402.162.953.9032.623.818.0高速高频PCB002384.SZ东山精密22.4013.940.721.101.4219.312.69.8通信PCB002463.SZ沪电股份10.746.250.300.330.4520.818.913.9通信PCB600183

7、.SH生益科技21.6410.220.550.700.9018.614.611.3高速高频覆铜板资料来源：整理92基站天线：基站天线产业链u宏基站天线从4G到5G将出现阵列化、有源化的形态变化，目前，4G传统基站MIMO一般为2天线、8天线或16天线模式，而5GMassiveMIMO以阵列的形式排列，可以达到128天线、256天线；此外一般宏基站有3面天线，少数可能有6面天线。u基站天线产业链：基站天线行业的上游供应商主要是五金、电缆和塑料材料供应商、加工商和电子元器件供应商，下游主要是通信系统运营商、设备提供商和行业级客户。图9：5G天线形态演变图10：有源天

8、线结构图资料来源：整理1