互联网金融的管与不管

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1、互联网金融的管与不管在经济系统里，最神秘也饱受争议的莫过于金融市场。没有人离得开它，但是也没有多少人认清它。金融需要大众化，社会也需要金融。今年以来，P2P领域出现一系列恶性欺诈案例，其中e租宝、中晋系涉及资金规模均达到百亿元，对计算机应用互联X金融“从严监管”的呼声充斥坊间。客观地说，不应该把欺诈归结为监管问题。和偷窃一样，欺诈，包括披着互联X金融外衣的新型欺诈，涉及的是法律执行层面的问题。从某种意义上说，互联X不需要监管，但是金融无论如何都需要监管。互联X金融是一个全新的监管领域。对于监管者来说，现有的金融监管框架应该如何进化以支持互联X金融的安全

2、成长，是一个全新的课题。但正如互联X没有改变金融的本质一样，对互联X金融的监管也不应该背离监管的本质。分业监管的思路是一种倒退在互联X的推动下，金融创新的步伐从来没有这样飞快，好像一夜之间，原本仅有商界精英享有的特权传递到了跳广场舞的大妈手中。社会需要金融，更需要互联X金融。正是因为互联X，金融与社会的联系才如此紧密。中国在互联X金融方面的实践之所以领先，从某种程度上说归功于监管的开放。以目前的情况来看，管比不管要好。但从媒体披露的治理思路而言，分业监管的思路是一种倒退。金融连接了投资者和融资者。互联X让投资者与融资者的直接对话成为现实，极大地降低了撮

3、合交易的成本。在现阶段的互联X金融中，最典型的业态是将传统金融服务搬到X上，比如X络投资理财、X络借贷、互联X基金销售、互联X保险、互联X信托等互联X金融业态，这些都体现了撮合交易的特征。作为撮合的平台，互联X只是销售渠道。对于这个层面的互联X金融，监管的重点在于资金的安全，必须强制实行资金第三方存管的要求，对资金保管、清算进行监督，防止平台和机构擅自挪用账户资金，从根本上实现平台和资金分离。在这一点上，业界已经有充分的共识。这个层面的互联X金融相当于金融大超市，超市里各种金融服务分门别类，通过互联X以最低的销售成本卖给消费者。监管层如能运用现有的监管

4、框架管理好产品端，同时确保资金通道的安全，一切就应该万事大吉了。目前媒体披露的“谁的孩子谁抱走”的监管框架，大体吻合这个思路。先将X上的各类金融服务划归成七个分项，然后套入原有的监管框架，让央行管X络支付，银监会管X络借贷，证监会管股权众筹，保监会管互联X保险，等等，也就是所谓“铁路警察、各管一段”。以后再出台整治子方案。其中，备受关注的P2PX贷和股权众筹整治方案已于4月下旬陆续出台。但是，现实中的复杂性在于，好的互联X金融不应该仅仅是渠道，如果单纯作为渠道应该也很难存活。互联X金融的创新应该在于它能更好地补充传统金融，比如匹配投资者的风险承受能力和

5、投资项目;比如对投资项目的投前评估和投后监督。在互联X改变金融业的情势下，监管如何与时俱进呢?当金融体系的创新导致监管体系滞后，应该做出调整的是监管政策本身。这样的例子并不遥远。比如，一种金融监管体系可以在结构性融资、信用违约掉期、风险资本基金出现之前运行良好，但是当这些金融工具出现之后，监管机构视而不见，监管与创新之间出现脱节，许多重要的金融机构受到监管但是监管不充分，这个漏洞被视为导致2008年全球金融危机从一场原本可能是房价下跌导致的衰退演变成严重危机的原因之一。美联储前主席伯南克在总结美国金融危机的监管漏洞时强调，这些漏洞不是监管的缺失，而是“

6、系统监管的缺失”。监管水平没有到位，“表现在没有人从整个金融体系的视角来监测影响整体金融稳定的风险及威胁”。也就是说，监管视野存在局限性。金融危机之后，美国最引人瞩目的金融监管改革当属《多德-弗兰克法案》的出台，其主题之一便是尝试建立一种系统性的监管方法。以宏观的视角和综合的眼光来看待整个金融市场，这是对监管者最大的挑战。在互联X金融快速“变异”、“变种”的情况下，分业监管要么监管的是“一种不存在的商业模式”、要么是一种不完整的商业模式，不仅容易引发监管套利和监管割据，更容易形成监管重叠和监管真空。因此，我们认为，从监管理念来看，分业监管的思路是一种倒

7、退。监管者不能把对风险的思考划分成一个个小单元，而是应该拥有更全面的监管视野。监管不应该和现实脱节，但是对于金融创新，监管一定存在时间上的滞后。因为监管者需要一定的观察期，让市场充分培育，让问题充分暴露。互联X金融的属性要了解互联X金融的金融属性，我们可以先从传统金融业的运营模式和金融属性出发。金融业的核心是信息。按照信息的使用，金融行业的运营模式可以分为信息中介和投资中介两大类。传统的信息中介包括券商分析报告、债券评级、基金评级、交易所等。这类金融公司可以直接销售信息，也可以将信息与其他业务捆绑，比如券商大多免费赠送分析报告或收取低费用，而依赖交易佣

8、金盈利;比如交易所提供交易平台，免费信息披露，收取席位费、挂牌费及交易费用。信息中介只负责披露