我国货币发行机制探析

《我国货币发行机制探析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国货币发行机制探析［提要］我国外汇储备不断增加，使得外汇占款和基础货币持续增加。本文通过中央银行的资产负债表分析我国外汇储备增加对基础货币发行的影响机制，并分析央行通过买卖央行票据和国债对基础货币发行的影响，指出在外汇储备增长放缓背景下改革货币发行机制的必要性。关键词：货币发行；基础货币；央行资产负债表基金项目：2015年度新疆财经大学研究生科研基金项目资助：“新疆技术创新的金融支持研宄”(XJUFE2015K006)阶段性成果中图分类号：F83文献标识码：A收录日期：2016年6月2日一、问题的提出作为货币发行机构，其资产负债表

2、的规模与货币发行量直接相关。伴随中国经济的快速发展，中国人民银行资产规模也经历了一轮急速膨胀的过程2015年10月人民银行资产规模为327，313.84亿元，相比1999年总资产规模增长十几倍。其中，外汇占总资产比重由1999年的49.3%上升至2015年的79.6%，外汇的增加是资产增加的主要原因。负债方的基础货币也由1999年的3.36万亿元增长至2015年的27.58万亿元，增长约8.2倍。1999年我国央行的外汇占款为14,061.40亿元，基础货币为33,620.00亿元，外汇占款只占基础货币的41.8%，而到2015年1

3、0月底我国外汇占款为258，777.74亿元，基础货币为275,791.37亿元，外汇占款为基础货币的0.94倍，外汇储备完全支撑了我国基础货币的发行；同时，多余的外汇占款被央行发行央票所冻结，如2015年10月底我国央票余额为6,572.00亿元，若央行不发行央票冻结部分资金，我国的基础货币还会上升。实际上，从总量上来看，2015年10月底我国的外汇资产之和（外汇占款+黄金占款+其他国外资产占款）为262，817.13亿元，而基础货币和央票之和为282，363.37亿元，两者非常接近。这意味着外汇资产完全支持了基础货币的发行，而且

4、多余的货币被央行发行央票所对冲。基于外汇储备的货币发行体制，我国央行的公开市场业务主要是买卖中央银行票据，而不是买卖国债，这一点和西方国家的货币发行和公开市场业务有所不同。西方国家的公开市场业务主要是通过买卖国债，向市场投放或回笼基础货币。它的货币发行机制是以国债支撑的，购买的国债越多，基础货币发行得也就越多，而我国是外汇资产买得越多，货币发行就越多。本文比较并分析了这两种不同的机制对货币发行的影响。二、公开市场业务操作（一）中央银行买卖外汇。首先分析央行买卖外汇和发行央行票据对货币发行的影响机制，结合简化的央行资产负债表和基础货币

5、的定义，可以对货币发行的影响机制进行分析。基础货币的定义为B=C+R，其中B表示基础货币，C表示流通中的现金，R表示储备。资产包括：对外净资产（NFA）1000，对银行部门的贷款（LB）1500和持有的政府债券（SH）500。负债包括：流通中的货币（C）1000和储备（R）2000。假定央行在公开市场上买入外汇200（用人民币表示），则基础货币增加200，§PAB=200o从央行资产负债表看：资产方的对外净资产增加200。如果增加的对外净资产是用现金购买的，则流通中的货币增加200。如果增加的对外净资产是用支票支付，对外净资产增加2

6、00，商业银行在中央银行的储备增加200。所以当中央银行购买外汇时，无论其是通过现金购买，还是通过支票购买，最终都使得基础货币增加。（二）中央银行发行和回购票据。如果中央银行在公开市场上发行金融票据200以回笼货币，那么基础货币将会减少200,即ABzZOO。当中央银行发行票据时，如果商业银行通过现金支付来购买央行票据，这会使得流通中的货币减少200。流通中货币的减少使得基础货币减少，经过货币乘数的作用之后，一国的货币将会收缩。如果商业银行使用支票来购买中央银行票据，最终商业银行在中央银行的超额储备减少，对于央行来说，这个情况等同于

7、金融票据和商业银行超额储备的置换，结果是储备的减少使得基础货币下降。之后，如果中央银行回购金融票据100,那么央行资产负债表上的金融票据将会减少100。如果央行通过支付现金回购票据，会使得流通中的货币增加100;如果央行通过支票支付回购票据，会使得储备增加100。以上两种回购方式，最终会使得基础货币增加100。因此，我国中央银行基础货币的发行主要是由外汇储备来支撑，中央银行发行或回购金融票据，将会改变基础货币。2003年4月22日，中国人民银行正式通过公开市场操作发行了金额50亿元，期限为6个月的中央银行票据。2003年4月以来，人

8、民银行选择发行中央银行票据作为中央银行调控基础货币的新形式，在公开市场上连续滚动发行3个月、6个月及1年期央行票据。自2004年12月9日起，央行开始发行三年期央行票据，创下了央行票据的最长期限。除了3年期央行票据这种长期融资工具被频