2011中国基础货币发行机制

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1、从货币发行机构出发分析货币政策调控体系2011年03月30日范建军　　虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。　　本组文章，从两类货币发行机构这个新的视角出发，重点讨论了我国基础货币发行的特点和历史沿革、广义货币的决定、同业市场、数量调控和价格调控、我国货币政策调控体系的缺陷及改革方向。通过本组文章提供的全新分析框架，我们能更好地认识当前中国的货币政策体系及其运行机制。　　本文从两类货币发行机构这个新的视角出发，重点讨论了我国基础货币发行的特点和历史

2、沿革、广义货币的决定、同业市场、数量调控和价格调控、我国货币政策调控体系的缺陷及改革方向。通过本文提供的全新分析框架，我们能更好地认识当前中国的货币政策体系及其运行机制。基础货币的发行机制　　在现代信用货币体制下，任何经济体都存在两类法定的货币发行机构。一类是货币当局又称中央银行，在我国是人民银行，一类是存款类金融机构特指能开立存款账户吸收存款的金融机构，在我国包括商业银行、信用杜和财务公司　。由中央银行发行的货币统称“基础货币”或高能货币，或者说，基础货币特指由中央银行发行的货币；而由存款类金融机构发行的货币统称为“存款货币”。在我国，存款货币包括企业活期和定期存

3、款、城乡储蓄存款、机关团体和部队存款、农业存款、信托存款、信用卡存款、单位自筹基建存款、外币存款和证券公司保证金存款等。中央银行发行的基础货币多数不进入实际流通领域，而存款类金融机构发行的存款货币多数都要进入流通领域。　　基础货币和广义货币　　基础货币特指中央银行发行的货币，它有两种基本存在形态。一种是实物现金货币，包括流通中的现金和存款类金融机构的库存备付现金两部分。以现金形态存在的基础货币对应于中央银行资产负债表负债方中的“货币发行”科目。另一种是央行存款货币。严格讲，中央银行资产负债表中的所有存款负债，都应归入以央行存款形态存在的基础货币的统计范畴。它们包括商业银行

4、、信用社和财务公司(即存款类金融机构)在中央银行的准备金存款，其他金融性公司、非金融性公司在央行的存款，以及政府在央行的国库存款等。因此，经济体中的基础货币总量等于央行发行的所有现金货币和央行存款货币之和。　　与基础货币的两种存在形态相对应，基础货币发行方式也有两种。一种是直接向发行对象(企业、个人和金融机构)支付现金，例如，央行用现金向企业或个人购汇，商业银行从中央银行提取现金等；另一种是在发行对象(通常是存款类金融机构)的央行存款账户中记入一笔存款(只是账户数字增加，没有实际制造现金钞票出来)，例如，央行与金融机构签订再贷款合同后，会在其存款准备金账户记入一笔与再贷款

5、数量相同的存款。　　基础货币的两种存在形态可以相互转化。如果金融机构持有的现金过多，那么它们可以将多余的现金“存入”中央银行，变成它们在中央银行存款准备金账户中的存款；反之，如果现金出现短缺，它们可以向中央银行申请提现(实际制造出了现金钞票)，这时它们在央行的存款相应减少，　　基础货币不同于我们通常所说的广义货币Ｍ２，二者既有区别又有联系。通俗讲，广义货币是指现实生活中流通的货币，包括流通中的现金和银行存款两部分，其中，流通中的现金属于央行发行的基础货币约占基础货币存量的２０％　，而银行存款则属于存款类金融机构发行的存款货币．从比重看，由央行发行的货币仅占广义货币的很小

6、一部分目前大约占Ｍ２的５.４％左右，而由存款类金融机构发行的存款货币则占Ｍ２的绝大多数。　　基础货币的发行机制　　虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但在大多数国家，中央银行发行基础货币必须有合法的“理由”：从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务(先有收入，然后才能支出)，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。这些合法的“理由”资产业务　共同构成基础货币发行的渠道或机制。　　传统货币银行学认为，央行的基础货币发行渠道主要有４条：１。在二级市场上购买国债，这是央行发行基础货币最常用的渠道。２。向金融机构发放再贷款，包括

7、向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金。３。购买黄金增加黄金储备。４。购买外汇，增加外汇储备。　　２００８年金融危机发生后，欧美央行在大幅降低同业利率刺激信贷无效的情况下，引入了一种全新的基础货币发行方式：通过直接购买商业银行或非银行金融机构所发行的融资工具（理论上，基础货币必须有坚硬的基础，传统4个发行渠道的价值都很坚实，数量基本适中，经过货币乘数效应，M2算是有些泛滥了。融资工具只是私人银行或企业的欠条，价值水分太大，数量泛滥，依此增加发行基础货币，经过货币乘数效应，M2将极度泛滥。），来增加同业市场流动性的供应量化宽