论新股发行制度的改革

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1、论新股发行制度的改革［摘要］TPO停止一年后重新启动是历次改革中力度最大、触及各方面最多、市场化程度最高的一次，其主要亮点在“由核准制向注册制”的改革。近日中国证监会发布新股发行改革意见，提出例如老股转让、网上网下配售新原则及发行人承销自主定价和发行时间等新亮点，尽管监管部门一再强调2013年新股发行定价要公开、公平、公正，但有市场人士仍对本次改革对于三高的影响是否会向政策预期发展表示担心，因此制度改革必然也存在着问题，还须继续推进改革。［关键词］演变；问题；对策OnthereformofthesystemofissuingnewsharesAbst

2、ract:IPOstoppedoneyearaftertherestartisthelargestpreviousreformefforts,involvingallaspectsofthelargest,thehighestdegreeofmarket-orientedone,themainbrightspotinthe"reformbytheapprovalsystemtoregistrationsystem".RecentlyChinaIPOReformCommissionissuedtheopinionsputforward,suchasol

3、dstocktransfer,onlinenetworkofthenewprincipleofplacingandissuerunderwritingpricingandissuingtimespot,althoughthesupervisiondepartmentstressedthatthe2013IPOpricingmustbeopen,fair,justice,butmarketparticipantsarestillonthereformforthehighesteffectthepolicyisexpectedtoworriedabout

4、thedevelopment,sothesystemreformmustalsoexistproblems,mustcontinuetoadvancethereform.Keywords:Evolution；Theproblem；Countermeasures一＞弓I胃3二、我国新股发行制度的演变历程31.“额度管理”阶段（1993-1995年）32.“指标管理”阶段（1996-2000年）33.“通道制”阶段（2001-2004年）44.“保荐制”阶段（2004年至今）4三、我国新股发行制度改革存在的问题41.我国资本市场的制度设计偏重于融资42.

5、定价机制不完善，影响股票市场有效性与合理性43.发行方式不完善，没有完全体现公平原则54.新股发行三高问题：高市盈率、高超募资金、高发行价5四、我国新股发行制度的完善对策51.解决资木市场单一的融资渠道52.完善我国新股发行定价制度，力求股票发行价格的合理性63.完善我国新股发行方式制度，保证发行市场公平有序64.新股发行三高问题的对策75.新股发行改革应当与重组及再融资的相关配套措施结合起来76.新股发行改革应当与分红制度和退市制度改革相关配套措施结合起来8五、结语9至娜吾9参考文9、引言贯彻党的十八届三中全会决定中关于“推进股票发行注册制改革”的

6、要求，必须进一步推进新股发行体制改革，厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，提高信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，为实行股票发行注册制奠定良好基础。改革的总体原则是：坚持市场化、法制化取向，综合施策、标本兼治，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制，发挥市场决定性作用，加强市场监管，维护市场公平，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。二、我国新股发行制度的演变历程1990年，沪深证券交易所相继成立。1993年，证券市场建立了全W统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两

7、个阶段。具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。1.“额度管理”阶段（1993-1995年）1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标）），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。省级政府和国家有关部委在各自

8、的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。对企业而言，需要经历两级行政审