高消费拉开产需硬缺口,国内糖市寻觅新平衡

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1、高消费拉开产需硬缺口，国内糖市寻觅新平衡——2009年糖市行情回顾及2010年展望行情回顾一、NYBOT11号糖行情回顾：国际糖价底部逐步提高印度缺口构筑国际糖市大底（图表来源：文华财经、良运期货）雷曼兄弟倒闭所引发的金融危机爆发后，整个商品市场都在恐慌中直线下坠，NYMEX原油期价已经从147美元的历史高点直线下挫至40美元低位。不过尽管跌势异常凶猛，大宗商品依然有效守住历史区间的上沿，并没有回到历史区间之内，从而确认了新区间的底部支撑。受到金融危机的冲击，ICE原糖期价也随众从15美分高位快速回落至10美分的箱

2、体下沿附近，但同样也未能击穿这一支撑。借助金融危机的刺激二度探底确认支撑之后，11号原糖期价在10—13美分区间维持了长达4个月的震荡筑底。随后各大经济体果断推出的救市计划的成效逐渐显现，在强劲的政策支持之下，金融市场出现止跌企稳的迹象。另外大量注入的货币流动性，让商品市场备受追捧，商品价格整体止跌回升。此时的国际糖市，由于印度种植面积大幅萎缩，导致食糖产量锐减，且使印度从一个年出口食糖500万吨左右的出口大国，直接转变为一个需要进口200万吨的净进口国，导致印度国内糖价大幅上涨，而逐渐传导至国际糖市。2009年4

3、月底，ICE原糖期价在基金的推动下，快速突破15美分的阻力位置。而后伴随着来自印度的买盘的逐步增强，原糖期价奔向2006年初20美分的高点位置，且以强劲的势头突破，直创28多年以来的新高。至今ICE原糖基准合约期价已经高达27美分/磅，由于印度产量未能有效恢复，国际糖价正在向更高的30-35美分目标冲击。二、郑糖行情回顾：08初雪灾造成郑糖疯狂上涨金融危机下郑糖的暴跌减产支撑郑糖打破区间（图表来源：文华财经、良运期货）2008年下半年的金融危机，让原本受07/08榨季创纪录产量压制连续走低的国内糖价加速探底。不过霜

4、冻虽然未能造成07/08榨季的减产，却让08/09榨季的宿根蔗大受损伤，另外由于北方甜菜糖种植面积的快速萎缩，让08/09榨季国内糖市形势急转。而与此同时国家托市收储仍在进行，这让市场可贸易流通食糖数量趋紧明显。这一切造就郑糖期价先于其他商品筑底反弹，进入延续至今的牛市行情。2009年8、9月份，蔗糖产区的严重干旱，给正处于生长关键期的甘蔗带来致命影响，注定单产要低于历史平均水平。另外榨季末期市场上可供应糖数量紧张，让处于新旧榨季衔接阶段的糖市异常坚挺，糖价在资金推炒之下突破2008年初霜冻炒作之时的高点，此时广西

5、地方抛储缓解了市场上供给的紧缺，促使糖价进入回调周期。而后产区干旱仍在持续，新榨季国内食糖产量不容乐观的形势让糖价受到强劲的支撑，糖价在震荡中稳步走高。新年到来之际，面临消费高峰期，但由于运力以及新糖供应不足等原因，导致销区供货异常紧张，再度引发国内糖价大涨，虽然期间国储进行了两次共近50万吨的抛售，但依然未能有效平抑高企的糖价。国内糖价在供应紧张、对于新榨季产量争议不断之中逐步抬升。国内糖市的09/10榨季将是一个异常紧张年度，糖价能否突破历史高点？在国际糖价居高不下的情况下，国内糖价又将如何演绎？国内外供需形势

6、分析一、全球供需状况：2008/09榨季，传统的出口大国——印度，因为国内甘蔗种植面积大减的原因，产量出现巨幅下降，下降幅度接近50%，08/09榨季产量低至1500万吨，这使得印度国内食糖供需缺口明显，印度糖价飞涨。同时由于印度的由净出口转向净进口，造成了国际糖市供应的紧张，进而使得国际糖价飞涨，连创新高。而09/10榨季，按照当前市场预测，印度产量并未能有效恢复，这仍将是国际糖价的一个支柱。新榨季中印度的产需形势仍然是最为关键的因素，市场焦点所在。1、印度产需形势：印度作为全球第二大食糖生产国，近十年来，其产量

7、平均在2000万吨左右。不过由于其国内对于甘蔗收购政策调控浮动较大，导致印度食糖产量因播种面积的原因而大幅跳跃。06/07、07/08连续两个榨季的创纪录产量，让印度糖价跌至历史低点，农民受益受到严重影响，进而打消农民种植糖料的积极性。同时，低迷的国内糖价以及巨大的产量，也导致出口数量的大增，大量的低价印度糖出口到他国。这种极端行情导致印度国内糖业形势迅速转变，低糖价诱发糖料种植面积锐减，使得08/09榨季印度的食糖产量仅仅达到1500万吨水平。作为全球头号食糖消费大国，居高不下的国内食糖消费迫使印度由一个年出口1

8、00多万吨的净出口国转向需进口至少200万吨的净进口国，印度糖价因此直线上涨，已经高达2900卢比/公斤。（数据来源：USDA、良运期货）09/10榨季，虽然种植面积有所恢复，但是由于糖料生长阶段气候干旱，入榨时期降水的大增，导致新榨季糖料的产量以及出糖率均有所下降，其中出糖率比历史平均水平约下降1个百分点。随着榨季的不断深入，印度各区纷纷下调了本榨季食糖产