关于资金成本和资本成本的理论思考

《关于资金成本和资本成本的理论思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、关于资金成本和资本成本的理论思考　　【摘要】资本成本是财务理论中的核心概念之一。但我国理论界和实务界目前对此概念的理解并不透彻，导致在财务决策尤其是投资决策中没能充分发挥这一核心概念的作用，有时甚至会作出错误的决策。本文旨在对资本成本这一核心概念进行探讨，提出“摒弃资金成本概念，使用资本成本概念”的观点，以正确作出有利于企业价值增加的决策。　　【关键词】资金成本；资本成本；理论辨析　　一、对资金成本和资本成本的不同表述　　我国财务学界对资金成本和资本成本不作严格的区分，经常将其作为同义语使用，更多的人倾向于使用资金成本概念。而西方国家则主要使用资本成本概念。我国财务学界对资金成本的普遍解

2、释为：所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所花费的代价，包括资金筹集费用和资金使用费用两个部分。这是目前我国众多财务教科书中的概念，也是我国财务学界的主流观点。由于其具有普遍性和典型性，笔者在此不再一一列明出处。西方财务理论界较为流行和普遍认同的观点是从“最低报酬率”角度来界定资本成本的。最具有代表性的是美国会计关于资金成本和资本成本的理论思考　　【摘要】资本成本是财务理论中的核心概念之一。但我国理论界和实务界目前对此概念的理解并不透彻，导致在财务决策尤其是投资决策中没能充分发挥这一核心概念的作用，有时甚至会作出错误的决策。本文旨在对资本成本这一核心概念进行探讨，提出“摒弃资金成本概念，使

3、用资本成本概念”的观点，以正确作出有利于企业价值增加的决策。　　【关键词】资金成本；资本成本；理论辨析　　一、对资金成本和资本成本的不同表述　　我国财务学界对资金成本和资本成本不作严格的区分，经常将其作为同义语使用，更多的人倾向于使用资金成本概念。而西方国家则主要使用资本成本概念。我国财务学界对资金成本的普遍解释为：所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所花费的代价，包括资金筹集费用和资金使用费用两个部分。这是目前我国众多财务教科书中的概念，也是我国财务学界的主流观点。由于其具有普遍性和典型性，笔者在此不再一一列明出处。西方财务理论界较为流行和普遍认同的观点是从“最低报酬率”角度来界定资本成

4、本的。最具有代表性的是美国会计学会（AAA）于1984年11月发表的“管理会计第44号公告——资本成本”中对资本成本的定义：“企业的资本构成包括各种资金来源，资本成本则是这些资本成本的综合指标，它是为了不减少股东利益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬率。”西方许多财务管理专家也都持有类似的观点。　　　二、我国财务理论界应接受资本成本理念　　我国财务界对资金成本的概念本文中简称“资金使用代价论”。笔者认为，“资金使用代价论”仅仅是基于表层的观察，尚未揭示出资本成本的本质特征。比如，实务中许多人觉得借款利息率就是资本成本，而有的人则认为由于公司可以不分配股利而以为股权资本是没有使用费的，是

5、没有资本成本的。这种理解的错误与众多教科书有直接的联系。笔者认为西方的资本成本概念更为合理、科学，并主张我国财务学界应摒弃传统的资金成本概念，完全接受西方的资本成本概念。　　三、从投资者角度理解资本成本是理性的选择　　关于资本成本，有人认为既可以从筹资者的立场观察，也可以从投资者的立场观察，两者没有区别，只是角度不同而已。但笔者认为从投资者的角度观察并理解资本成本更符合实际，更有助于理财目标的实现。企业财务管理的总体目标是企业市场价值最大化，也就是实现投资者的财富最大化①。企业经营者的决策，无论是筹资决策还是投资决策，都应紧紧围绕增加企业价值这一核心。为什么要有企业？原因是企业所有者期望

6、通过组建企业赚取报酬，增加财富。企业筹集和使用资金为什么要支付代价？原因是投资者（包括债权人和所有者）对他们投入资金的企业提出了报酬的要求。企业只有为其投资者创造价值才能够筹集到资金。如果一家企业无法为其投资者创造价值，那么企业就不能吸引到权益资本和债务资本为企业的经营活动提供资金。没有资金，也就没有企业。那么投资者要求的报酬率如何确定呢？现代财务学研究的结果表明，投资者要求的报酬率取决于投资对象及其风险的大小，而非取决于不同的融资方式。事实上，筹资和投资都是创造企业价值的两个过程，但比较而言，投资对象及其风险大小则是影响企业价值最为直接和根本的因素。筹资问题只不过是将通过投资对象吸引的

7、资金从技术上纳入企业的资金运营而已。正如斯蒂芬·A.罗斯等在其所著的《公司理财基础》一书中指出的：“我们将或多或少地交替使用必要报酬率、适当的贴现率和资本成本这几个术语。它们所指的实际上是同一个东西。要抓住的重点是，一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。这是公司理财中的主要启示之一，所以值得重说一遍：资本成本主要取决于资金的运用而不是资金的来源。一个常见的错误是忘记了这个至关重要的要点，而掉入陷阱之中，以为投资的资本成本主要取决于