我国医药行业上市公司资本结构对财务风险的影响研究

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1、我国医药行业上市公司资本结构对财务风险的影响研究　　：资本结构是研究企业财务风险的重点，也是影响企业经营业绩和未来发展的重要因素。本文通过选取我国医药行业中最具代表性的5家上市公司，对其2010-2012年的相关数据进行计算分析，研究我国医药行业上市公司资本结构的特点以及资本结构变化对财务风险的影响，从而为我国医药行业上市公司提出优化资本结构、控制财务风险的若干对策。　　关键词：资本负债率银行借款债务率资本结构财务风险　　一、问题的提出　　医药行业属于朝阳产业，近年来我国医药业在医疗支出增加、人口老龄化、新医改方案出台等支持下，发展前景较好。目前，医药行业已进入高端技术时代

2、，高科技药品竞争激烈。我国国民经济的快速发展既给医药行业带来了更多的机遇，同时也使其在发展过程中面临着越来越多的风险。一方面，医药行业的上市公司数量不断增加，资本市场规模逐年扩大；另一方面，随着全球经济一体化进程的加速和我国市场经济程度的不断提高，上市公司面临着诸多风险，而财务风险尤为突出。　　二、医药行业上市公司资本结构分析　　由于我国资本市场发展时间较短，国内学术界对资本结构的认识和研究也相对迟缓。目前，大多数研究我国上市公司资本结构的学者普遍认为：我国上市公司严重依赖于外部筹资，内部筹资所占比重平均最多不超过9%，且外部筹资中又以权益筹资为主（主要是股票筹资），权益筹

3、资比重一般高达51%以上。　　关于资本结构的定义有广义与狭义之分，广义的资本结构是指企业资金中所特有的负债资本与权益资本之间的比例，狭义的资本结构则是指企业各种长期资本的比例。国外学者主要倾向于狭义的定义，这是因为：与负债比率、杠杆比率相比，资本结构通常严格地与公司经营所需的永久性或长期资本有关，所以，国外一般采用长期负债率这一指标来研究上市公司的资本结构。国内学者的研究则采用广义的定义，所用的衡量指标是资产负债率，主要研究资本结构的特点以及资本结构、财务风险、企业价值的关系等。　　（一）医药行业上市公司资本结构定量分析。本文选取我国医药行业中最具代表性的5家上市公司进行分

4、析，包括北京同仁堂、哈药集团、国药股份、东阿阿胶和南京医药，并分别从负债与所有者权益结构比和债务结构这两个角度分析我国医药行业上市公司的资本结构。前者采用资本负债率来衡量负债与所有者权益结构比，后者采用银行借款债务率来衡量债务结构。　　1.负债与所有者权益结构比分析。资本负债率是反映负债与所有者权益结构比的重要指标，该指标值的高低能说明企业的负债与所有者权益的比例是否合理，一般情况下，我们认为资本负债率为1时的资本结构是最合理的，比较成熟的企业资本负债率可达到1.5，但是不同行业对资本负债率的要求也不同。从表1可以看出，2010-2012年5家上市公司中，资本负债率低于1的

5、有3家，分别是北京同仁堂、哈药股份和东阿阿胶，资本负债率高于1的有2家，分别是国药股份和南京医药。其中，资本负债率最低的是东阿阿胶，资本负债率最高的是南京医药。由此可见，很多医药行业的上市公司仍然以稳健型的资本结构为主，认为权益融资具有永久性，无固定到期日，也无偿还的上下限，还可以减少利息的支出，从而提高企业的经济效益，而债务资本利息确定，到期还本付息，给企业带来财务负担和经营风险。因此，在筹集资金时，大多数上市公司视权益融资为首要选择，对于负债过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。　　2.债务结构分析。企业债务包括银行借

6、款债务、企业债券、融资租赁、商业信用等。一般情况下，企业取得银行借款的限制条件较多，比如规定企业的资金用途，要求到期偿还本金支付利息，企业若不能及时偿还，便会陷入财务危机。从下页表2可以看出，2010-2012年5家上市公司的债务结构中，北京同仁堂和南京医药的银行借款债务所占比重较大。其中，南京医药的银行借款债务率最高，三年来均超过30%；变化比较明显的有北京同仁堂和国药股份，北京同仁堂的银行借款债务率呈现下降趋势，这主要是由于该公司近年来考虑采用企业债券筹资所致，而国药股份在2010年和2011年均未涉及银行借款业务，直至2012年开始采用银行借款方式筹资。　　（二）医药

7、行业上市公司呈现的资本结构特征。综上所述，我国医药行业上市公司的资本结构表现为以下特征：一是资本负债率较低，从计算结果可以看出，除南京医药外的4家上市公司的平均资本负债率为0.75左右；二是负债结构不合理，很多企业的流动负债所占比重较高；三是长期融资中更倾向于股权融资。我国的资本市场尚处于成长阶段，市场秩序和金融监管方面还需要进一步完善，不合理的资本结构必然会引起一系列的财务风险，这对企业的发展是十分不利的。　　笔者认为，我国企业债券市场相对落后，企业债券发行的审核方式还停留在行政审批制，企业债券利率与银行利率挂钩