国际资本流入对我国上市公司财务风险的影响

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1、国际资本流入对我国上市公司财务风险的影响　　　　【摘要】随着全球经济进一步融合，上市公司可利用的融资渠道不再局限于境内。从我国近年外资利用情况来看，上市公司吸引国际资本能力越来越强，规模也快速扩大。不同类型国际资本对公司财务表现改善有不同作用，在引入和利用国际资本时有必要分别研究。文章选取18309个上市公司样本就国际资本流入所产生的财务风险影响进行定量分析，结果表明：三类不同国际资本中，外商直接投资对上市公司财务风险管控水平提升作用最为显著；三类不同所有制上市公司中，国有企业对外资流入敏感度最低，而民营企业敏感度最高。下载论文网　　【关键词】国际资本；上市公司；资本效应；财务风险　　【中图

2、分类号】F275【文献标识码】A【文章编号】1004-5937（2017）23-0057-05　　引言　　在当前国际经济格局中，能否吸引国际资本是一国经济环境优良与否的重要评价标准。国际资本流入一国后，一方面可以激活当地经济，创造更多就业岗位，并具有其他方面的积极作用；另一方面由于资本盲目性而为当地金融体系、产业体系带来冲击，可能进一步加剧该国甚至全球经济不稳定性。根据付连军等[1]的研究成果，当外资大量流入后，微观企业会直接感受到冲击，并会通过股票价格、市场占有率等指标反映出来。他还认为在面临外资冲击时，不同类型企业所体现出的反应方式存在差异。缪锦春[2]将资本流入划分为外商直接投资、证券

3、组合投资以及存款流入三个类型，并就各自在微观企业的作用进行讨论，研究结果表明当企业接受不同资本注入时，其财务效用存在差异。陈卫东等[3]得出相似结论，并进一步对资本流入规模的效用差异进行分析，就新经济态势下我国企业的外资需求、外资流入变化特征进行实证研究。当前，我国上市公司财务风险控制领域还存在诸多不足之处，致使部分企业极易出现资金链危机，进而引发公司经营困境甚至破产，尤其在国际资本流入的复杂经济环境下，所面临风险来源更加多元。为了帮助上市公司更好应对财务风险，有必要分析财务风险如何受到国际资本影响。本文以上市公司为研究对象，通过构建财务风险评估模型，从国际资本流入类型、上市公司所有制差别两

4、个基本维度进行实证研究。在分析过程中，运用Spss及Stata等统计软件对样本?稻萁?行描述性统计、相关性分析以及回归分析。通过本研究，希望对提升上市公司融资科学性、改善财务表现、提升财务风险管控水平有积极作用。　　一、研究假设及变量选择　　（一）研究假设　　从理论上看，上市公司在引入国际资本时，通常有多种具体操作方式。首先，会引入外商直接投资，这些资本有一部分进入公司股权结构或者构成公司债务。为了确保自身资本安全，这部分资本会对公司内控体系、重大经营决策进程干预，避免公司做出过于冒进或者存在重大缺陷的决策。其次，会通过境外证券投资途径获得资本支持，由于该部分资本价格变动较大，会增加国内上市

5、公司资本结构不稳定性。最后，对于部分公司，可能通过境外信贷获得资本支持，由于相关操作流程还不完善，我国上市公司通过该途径获得国际资本的规模很小。基于如上分析，提出假设1：不同类型国际资本对上市公司财务风险有不同影响方式。　　就我国当前的金融体系结构特征，面对不同所有权企业，银行等机构会执行存在显著差异的信贷政策。对于国有企业，由于有政府信誉作担保，加上企业规模大、可提供担保或者抵押物较多，更加能够获得银行贷款支持。就该类企业而言，对国际资本具备较低敏感性。然而，对于民营企业或者其他类型企业，如果要获得国内金融体系支持，将面临更高审核门槛，且不可避免遭受歧视性信贷政策。因此，如果能够获得国际资

6、本支持，就会更加具有敏感性。基于该背景，民企等上市公司所面临财务风险会在更大程度上受国际资本流入的影响。在此基础上提出假设2：对于不同所有权性质上市公司，国际资本流入所发挥影响作用存在差异。　　（二）被解释变量设计　　将企业财务风险作为被解释变量。财务风险指企业在经营过程中所面临的财务不确定因素。按照企业财务风险影响范围不同，可归纳为如下两大类[4-6]：一是系统性风险，包括市场风险、价格风险、再投资风险、购买力风险以及政治法律风险等；二是非系统风险，包括偿债风险、清算风险、流动性风险以及运营风险等。在衡量企业财务风险的过程中，Altman（1998）所提出并完善的Z-score模型具有较高

7、理论说服力，且在实际运用中表现优良。本研究运用Z-score财务预警模型来评估企业财务风险，其函数表达式为：　　Z=++++（1）　　式中，X1为企业营运资本与资产总额之比；X2为企业留存收益与资产总额之比；X3为企业税前利润与资产总额之比；X4为企业所有者权益市场价值与资产负债之比；X5为企业营业收入额与资产总额之比。　　运用Z-score模型时判断标准如下：若Z值计算结果位于区间[，+∞]，说明评估对象具