基于var模型的货币市场基金风险分析——以华安现金富利货币a基金为例

《基于var模型的货币市场基金风险分析——以华安现金富利货币a基金为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、引言2003年12/],中国证监会正式批准华安、招商、博时三家基金管理公司M时发行我国首批货币型，标志着我国货币型®金的•:式诞生。经过十余年的发展，货币型菽金从无到冇、从小到大，经历Y—个超常规的发展历程。与此同时，货m型基金也凭借其安全性商、流动性强、收益稳定的特点，在短吋间内吸引了我国大量资金涌入这个市场。然而与那些上个世纪70年代就发行了货币市场基金的国家相比，我国的货H3市场基金仍然是一个新兴的领域。货币市场基金的投资工具通常足期限短、质量高的金融产品，具有流动性尚、风险低的特点，因此很多人认为货币市场•基金是无风险理财

2、产品，除了投资回报较高外与银行存款没有什么不M。然时2009年美国w曼兄弟(LehmanBrothers)破产后，使得ReservePrimary箱念的每股冲值跌破货币市场标准价值(每单位1美元)。这次事件充分表明奋:受到冲it•后，货币市场基金的收益也会产生较大的波动。货币市场基金只是低风险产品，并不是没有风险的。木文首先介绍Y货币市场®金的相关知识，并对我国货币市场裉金的发展现状进行Y风险。进而介绍了VaR模型的相关知识，然后运川VaR模型丼以我国发行的第一只货币市场基金——华安现金富利货币a基金近土:年的历史数椐进行实证分析

3、，对该基金的风险进行化。用具体的数位表现被人们视为无风险理财产品的货H3市场基金的风险价仉和置信区间，消除人们对于货m市场基金风险认识的误区。n前我国货币基金的市场弁没奋一个权威指数來衡暈货Ip市场基金的优劣或风险，通过应川VaR模型对货①市场基金的风险进行量化，讨以从一定程度上展现我国货币市场基金近几年的发展状况及风险管理水平。一、文献综述(一)对货币市场基金风险的研究研究学者对于货币市场基金风险的研究，是随着货币市场基金的发展而不断深入的。当货币市场基金开始在金融lii场上发挥重要作用并与资本lii场之间的联系越来越紧密之时，

4、学者们将其研究目光投向了货币lii场基金的收益和风险等状况与其他lii场的比较。Goetzmann,Massa和Rouwenhorst(2000)nl在分析了美U1998年4月至1999年6月期间999只基金的净现金流的变动情况后发现股权类基金浄现金流的变动与货币i'

5、i场基金净现金流的变动呈负相关。Miles(2001戸认为随着货币市场基金的不断发展，货币市场基金将会是银行存款的替代物，因为在吸收存款方而货币市场基金比传统银行更冇优势。刘荣茂、周良(2005)认为银行业作为简介融资的主渠道，在金融体系屮具有举足轻重的地位，然而，

6、由于货币巾*场基金的出现，打破了银行业在货币市场上的绝对优势地位。涂庚龙(2006)[4]通过分析货币lU场基金对我U金融市场的影响，得出货币市场基金能够推进货币市场与资本市场的良性互动,促进资本fU场的发展的结论。2007年经济危机的爆发突显了货币帘场基金的风险，此阶段之后，研究学者对货币市场基金研究的重点丌始集屮在风险管理方而。张红(2007)[51运用VaR方法屮的均值方差模型对货币ijJ场基金风险进行量化研究，在此基础上针对我国货币I'li场基金发展的制约因素，提出了完善我国货币ik场基金、加强风险监控的政策建议。Stec

7、klow和Gullapani(2008)[6]以美UReservePrimary基金跌破标准价格1美元的事例，分析了货币市场市场基金投资与商业票掘等工具所带来的风险。Hongratanawong(2011)『71估测了货币山'场基金的供给曲线和需求曲线并估测了投资者和借款人的剩余，指出货币lU场基金的低风险是由于和关法律规定货币市场基金仅可以投资于那些风险较低的冇价证券屮。Kacperczyk和Schnabl(2013)[81在分析了货币fli场基金在2007年至2010年之间的表现后，得出结论认为货币帘场基金缺乏安全件，因为货币

8、帘场基金很容易运行并且当机会出现时货币帘场基金很容易承担风险。(二)对风险度量方法的研究20实际50年代以前，对风险的分析一直停留在定性分析的基础上。Markowitz(1952)[9]提出的证券组合理论奠定了开扁风险定量化研究的基础。Markowitz在对资产和资产组合的分析屮运用了统计学屮的期望值和方差，提出Y在一定的收益率水平下将投资风险最小化的投资组合法，改变了过去以经验来判断风险的定性研究方法。Sharpe(1963)[1()]提出了以P系数度量巾个证券投资的系统风险的P值理论，提出了系统性风险的度量方法。Cox和Ros

9、s(1976)l，,J在发展了前人研允的基础上，提出了套利定价理论(APT，ArbitragePricingTheory)。然而这些风险度量方法无法让那些没奋任何金融专业知识的普通投资茗Y解风险价值，并旦这些风险度景方法无法准确度量出风险的价值和风