基于var模型的货币市场基金风险分析——以华安现金富利货币a基金为例

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1、17引言2003年12月，中国证监会正式批准华安、招商、博时三家基金管理公司同时发行我国首批货币型，标志着我国货币型基金的正式诞生。经过十余年的发展，货币型基金从无到有、从小到大，经历了一个超常规的发展历程。与此同时，货币型基金也凭借其安全性高、流动性强、收益稳定的特点，在短时间内吸引了我国大量资金涌入这个市场。然而与那些上个世纪70年代就发行了货币市场基金的国家相比，我国的货币市场基金仍然是一个新兴的领域。货币市场基金的投资工具通常是期限短、质量高的金融产品，具有流动性高、风险低的特点，因此很多人认为货币市场基金是

2、无风险理财产品，除了投资回报较高外与银行存款没有什么不同。然而2009年美国雷曼兄弟（LehmanBrothers）破产后，使得ReservePrimary基金的每股净值跌破货币市场标准价值（每单位1美元）。这次事件充分表明在受到冲击后，货币市场基金的收益也会产生较大的波动。货币市场基金只是低风险产品，并不是没有风险的。本文首先介绍了货币市场基金的相关知识，并对我国货币市场基金的发展现状进行了风险。进而介绍了VaR模型的相关知识，然后运用VaR模型并以我国发行的第一只货币市场基金——华安现金富利货币a基金近五年的历史

3、数据进行实证分析，对该基金的风险进行量化。用具体的数值表现被人们视为无风险理财产品的货币市场基金的风险价值和置信区间，消除人们对于货币市场基金风险认识的误区。目前我国货币基金的市场并没有一个权威指数来衡量货币市场基金的优劣或风险，通过应用VaR模型对货币市场基金的风险进行量化，可以从一定程度上展现我国货币市场基金近几年的发展状况及风险管理水平。17一、文献综述（一）对货币市场基金风险的研究研究学者对于货币市场基金风险的研究，是随着货币市场基金的发展而不断深入的。当货币市场基金开始在金融市场上发挥重要作用并与资本市场之

4、间的联系越来越紧密之时，学者们将其研究目光投向了货币市场基金的收益和风险等状况与其他市场的比较。Goetzmann，Massa和Rouwenhorst(2000)[1]GoetzmannWN,MassaM,RouwenhorstKG.Behavioralfactorsinmutualfundflows[M].INSEAD,2000.在分析了美国1998年4月至1999年6月期间999只基金的净现金流的变动情况后发现股权类基金净现金流的变动与货币市场基金净现金流的变动呈负相关。Miles(2001)[2]MilesW.

5、Canmoneymarketmutualfundsprovidesufficientliquiditytoreplacedepositinsurance?[J].JournalofEconomicsandFinance,2001,25(3):328-342.认为随着货币市场基金的不断发展，货币市场基金将会是银行存款的替代物，因为在吸收存款方面货币市场基金比传统银行更有优势。刘荣茂、周良（2005）[3]刘荣茂,周良.货币市场基金对银行业的冲击与挑战[J].商业研究,2005(2):146-149.认为银行业作为简介融

6、资的主渠道，在金融体系中具有举足轻重的地位，然而，由于货币市场基金的出现，打破了银行业在货币市场上的绝对优势地位。涂庚龙（2006）[4]涂庚龙.发展货币市场基金对我国金融市场的影响分析[J].管理科学文摘,2006,3:024.通过分析货币市场基金对我国金融市场的影响，得出货币市场基金能够推进货币市场与资本市场的良性互动，促进资本市场的发展的结论。2007年经济危机的爆发突显了货币市场基金的风险，此阶段之后，研究学者对货币市场基金研究的重点开始集中在风险管理方面。张红（2007）[5]张红.基于VAR模型的货币市场

7、基金风险管理研究[D].中国海洋大学,2007.运用VaR方法中的均值方差模型对货币市场基金风险进行量化研究，在此基础上针对我国货币市场基金发展的制约因素，提出了完善我国货币市场基金、加强风险监控的政策建议。Stecklow和Gullapalli(2008)[6]StecklowS,GullapalliD.Amoney-fundmanager’sfatefulshift[J].WallStreetJournal,2008.以美国ReservePrimary基金跌破标准价格1美元的事例，分析了货币市场市场基金投资与商业

8、票据等工具所带来的风险。Hongratanawong(2011)[7]HongratanawongL.Estimatingthevalueofmoneymarketmutualfundsduring2008financialcrisis[M].IllinoisInstituteofTechnology,2011.估测了货币市场基金的供给曲线和需