上市公司资本结构对自由现金流量的影响研究

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1、4.2实证研究设计..............................................244.2.1样本的选取与数据来源..........................................244.2.2变量的选择与界定..............................................244.2.3研究模型......................................................265实证结果与分析.............................

2、..........275.1描述性统计................................................275.2多元回归分析..............................................296研究结论与对策建议...................................336.1研究结论..................................................336.2对策建议.......................................

3、...........346.2.1优化资本结构..................................................346.2.2加强对管理层的激励............................................356.2.3规范董事会治理................................................356.3研究不足与需要进一步研究的问题............................35致谢...............................

4、....................37参考文献...............................................38个人简历、在学期间发表的学术论文及取得的研究成果........41V万方数据1引言1引言4.2研究背景美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者在20世纪80年代提出了一种新的企业价值评估的方法—自由现金流(FreeCashFlow)指标，这是一种新的价值评估的概念、理论和体系。经过了20多年的发展、完善，特别是在以美国世通、安然等为代表的公司，在之前年度的财务报表中各项利润指标非常完美，绩效优异，但是却

5、纷纷破产后，自由现金流已成为企业价值评估领域使用最广泛、理论最健全的指标。1986年，Jensen在“FCF的代理成本、公司财务与收购”一文中对自由现金流量进行定义：“自由现金流量是指满足了企业净现值大于零的所有项目所需资金后的那部分现金流量[1]。”1958年，美国经济学家莫迪利安尼和米勒合作撰写了学术论文--《资本成本、公司财务与投资管理》，该文章在《美国经济评论》发表后，新颖的理论引起了学术界的广泛关注，这个理论就是著名的MM理论。此后，资本结构理论开始被学术界进行深刻、细致的探索研究，并逐步形成了权衡理论，代理理论，优序融资理论及控制权理论等。

6、近些年，随着我国资本市场的建立和不断发展，国内的学者对企业的资本结构也进行了大量的研究，主要集中在资本结构的影响因素和优化资本结构的方面。自从企业所有权和经营权相分离后，代理问题随即产生。自由现金流量的控制和使用是产生代理成本问题的原因之一，具有高度相关性；而代理成本与资本结构密不可分，进而也就决定了自由现金流与资本结构之间存在一定的关系[2]。对于自由现金流量和资本结构之间有什么样的关系，一些学者已做过一些分析研究。褚俊虹（2007）研究发现，“自由现金流的增加会带来代理成本曲线的上升,同时还导致其倾斜程度降低,于是最低代理成本点移动至较低债务比例处

7、,稳定于该处[2]；反之亦然，其他条件保持不变时,债务比例的变动引起代理成本相应变动,自由现金流会调整而与之适应。[2]”除此之外，资本结构对自由现金流量还会产生怎样的影响呢？本文将从资产负债率，短期负债比例，银行借款比例和第一大股东持股比例四个方面来研究上市公司资本结构对自由现金流量的影响。在我国市场机制还不是很完善的情况下，我们应该优化公司资本结构，控制公司中的自由现金流，降低公司的财务流动性风险，最大限度的减少自由现金流造成的代理成本。1万方数据重庆理工大学硕士学位论文4.2研究意义4.2.1现实意义随着我国经济的蓬勃发展，越来越多的公司拥有丰裕

8、的现金流，公司中资本结构决策的变动会对自由现金流量的多少产生影响。本文通过研究资本结构对自由现