我国a股上市公司实际控制人变更的市场反应研究

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1、上海外国语大学硕士学位论文我国A股上市公司实际控制人变更的市场反应研究院系：国际金融贸易学院学科专业：金融姓名：王冠群指导教师：张瑾2018年5月ShanghaiInternationalStudiesUniversityStudyonthemarketresponseofrealcontrollerchangeofAsharesinlistedcompaniesinChinaAThesisSubmittedtoSchoolofEconomicsandFinanceInPartialFulfillmentofRequirementsforDegreeofMaste

2、rofFinanceByWangGuanqunUnderSupervisionofProfessorZhangJinMay2018答辩委员会成员主席：王建国成员：宋世方许加凤致谢时光匆匆，两年的校园时光如白驹过隙转眼进入了尾声，在上海外国语大学这两年的学习和生活中，使我的个人和专业能力都得到了显著的提高，让我受益匪浅。感谢我的导师张瑾教授。张瑾老师在论文和学业方面对我悉心指导，从选题到定稿提出诸多的宝贵建议，在论文的每个阶段给我带来很大的帮助和支持。在生活和职业选择方面，张老师凭借其丰富的经历也给我很多指导和帮助，让我感受到无微不至的关怀。感谢上海外国语大学国际金

3、融贸易学院的各位老师。在校期间，各位老师以严谨治学的态度将最前沿的知识倾囊相授，让我遨游在知识的海洋之中。感谢辅导员徐冰老师在这两年的付出，为我在校园的学习和生活提供诸多便利。感谢我的朋友和同学们。是你们在我迷茫的时候开导我，在我无助时给予帮助，在我遇到困难时为我答疑解惑，认识你们让我备感荣幸，愿我们的友谊长存。最后，特别感谢我的父母及家人，无私的为我付出，为我提供良好的物质条件和精神支持，让我有机会在这里学习。I摘要在成熟的证券市场里，公司控制权转移是改善公司治理的一个重要外部机制。实际控制人的变更会对上市公司的定位、工作重心和战略布局等多方面产生重大影响。当实

4、际控制人发生变更时，一些表现股票市场交易特征的指标，如股票价格会发生异常波动。随着我国资本市场的发展，国有资本逐渐战略性的退出，控制权转移事件在我国上市公司之间发生的数量和比例大大增加。因此，研究我国上市公司控制权转移的市场反应具有重要的现实意义。本文以我国A股上市公司发布实际控制人变更公告为研究视角，通过对2009-2016年在我国A股上市的162个样本进行实证研究，研究上市公司实际控制人发生变更的市场反应和影响市场反应的因素。研究结果显示：（1）上市公司发生实际控制人变更事件在窗口期（-20,20）能带来15.66%的累计超额收益率。（2）不同的转移方式市场反

5、应效果不同，股权协议转让方式时市场的反应最强烈，接着是二级市场收购方式，无偿划拨方式不能取得超额收益。（3）实际控制人变更后为国有或民营性质都能带来了正的累计超额收益率，但是民营性质的累计超额收益率明显大于国有性质的累计超额收益率。（4）上市公司实际控制人变更时，行业变更、高管变更、有偿转让、事件变更的时差越长、实际控制人为民营性质且持股比例越高的企业可以获得更高的超额收益。根据在研究过程中发现的上述结论和问题，本文从政府、企业和个人投资者三个角度提出相应的建议。关键词：实际控制人，市场反应，控制权转移，累计平均超额收益率IIABSTRACTInthemature

6、securitiesmarket,thetransferofcorporatecontrolisanimportantexternalmechanismtoimprovecorporategovernance.Thechangeoftheactualcontrollerwillhaveagreatimpactonthepositioning,thefocusofthebusinessandthestrategiclayoutofthelistedcompanies.Whentheactualcontrollerchanges,someindicatorsthats

7、howthecharacteristicsofthestockmarket,suchasthestockpricewillfluctuate.WiththedevelopmentofChina'scapitalmarketandthegradualwithdrawalofstatecapital,thenumberandproportionofcontroltransfereventsinChina'slistedcompanieshasincreasedsignificantly.Itisofgreatpracticalsignificancetostudyth

8、emark