我国家族上市公司实际控制人特征与企业价值的关系研究

《我国家族上市公司实际控制人特征与企业价值的关系研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国家族上市公司实际控制人特征与企业价值的关系研究摘要家族企业作为一种经济组织形式，它源远流长、久盛不衰，不仅在家族价值观浓郁的泛东亚国家和地区中占据重要的地位，而且在崇尚个人理性、市场相对规范、信息传递渠道通畅的欧美发达市场经济国家里，家族经营和控制的企业仍然占有重要的一极。在中国，随着改革开放的深入和国家扶持民营企业发展政策的不断出台以及中小企业板、创业板融资平台的建立，家族企业获得了飞跃式地发展，越来越多的家族企业开始上市。作为在家族企业的经营活动中具有核心影响力的实际控制人，他们的一举一动都会直接或间接影响到家族企业

2、的发展，因此从实际控制人的角度来研究具有很大的现实意义。本文采用2011年度《中国家族企业发展报告》中对家族企业的广义定义，以2009年至2011年在上海和深圳证券交易所上市的家族企业作为研究样本，采用主成分分析和因子分析法来对企业价值进行综合测量，从家族上市公司实际控制人特征出发，探讨诸如其产生方式、股权结构、所任职位以及未来控制权传递等特征对企业价值的影响。通过建立多元线性回归模型并采用SPSSl7．0统计软件进行实证分析发现：第一，实际控制人的产生方式与家族上市公司的价值存在显著的相关性，即通过IPO直接上市产生的相对

3、于买壳上市的产生方式而言更有利于提升企业价值；第二，实际控制人的控制权与现金流权的分离程度、控制链的长度(层级)与企业价值负相关，另外，通过与其产生方式相结合进行研究发现，实际控制人以买壳方式产生时其两权分离程度对企业价值的不利影响更加严重；第三，实际控制人的持股比例与企业价值呈现倒U型结构；第四，实际控制人兼任家族上市公司的CEO能促进企业价值的提升；第五，实际控制人是否是第一代创业者与企业价值虽然存在正相关关系，但是并不显著。基于以上分析，提出我国应该肯定实际控制人在家族企业中的正面影响、鼓励IPO直接上市，优化家族上市

4、公司的股权结构，完善外部治理环境和投资者利益保障机制，保护中小股东利益等政策建议。关键字：实际控制人；家族企业；特征；企业价值STUDYONTHERELATIONSHIPBETWEENACTUALCoNTROLLER’SCHARACTERISTICSANDENTER．PIUSEVALUEoFTHELISTEDFAMILYCOMPANIESINCHINAABSTRACTAsaformofeconomicorganization，thefamilybusinesshasalonghistorytotraceandlongtime

5、toflourishwhichnotonlyoccupiesafundamentalpositioninthepan-EastAsiancountriesandregionswithstrongfamilyvalues，butalsoanimportantpoleinthedevelopedmarketeconomycountriessuchastheEuropeandtheUnitedStateswhichispectfo‘ndividua‘rationali=y,relativelyfizedinsmoothrespec

6、ttorindividualrationalitv,relativelvstandardzedandnsmoothjinformationdeliverychannel．WiththereformandopeningpoliciesgoingfurtherandcontinuousintroductionofthepolicyaboutnationalsupportforthedevelopmentofprivateenterprisesaswellastheestablishmentoftheSMEandGEMboardf

7、inancingplatform，thefamilybusinessobtainsaleapdevelopmentSOthatmoreandmorefamilybusinessesbeginlistinginChina．Theactualcontrollerwhohasacoreinfluenceinactivitiesofthefamilybusinessdirectlyorindirectlyaffectsdevelopmentoffamilybusiness，SOthisstudyhasagreatpracticals

8、ignificancefrompointviewofactualcontroller．Inthispaper,firstlyweadoptbroaddefinitionoffamilybusinesswhichisquotedfromChinesefamilybusinessreporti