论多元化经营逻辑演变

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1、论多元化经营逻辑演变摘要：半个世纪以来，企业的多元化经营遵循着一条由以分散风险为主旨的不相关多元化向以获取协同效应为目标的相关多元化转变、再向以核心能力为基础的有限相关多元化演进的脉络。本文对这三种多元化经营的内在逻辑进行了分析，在分别指出了其内在机理及其不足的基础上得出了“以核心能力为基础是多元化经营内在逻辑发展的必然结果”的结论。　　关键词：多元化,资产组合,协同效应,核心能力　　自二战以来，多元化经营成为大公司迅速扩张的重要方式。特别是在20世纪60年代和70年代，随着美国第三次兼并浪潮的出现，一些大公司纷纷通过兼并来实施多元化经营，从而掀起了一股多元化经营热潮。在《财富》5

2、00强中，1949年，70％的公司是单一业务或主导业务公司；而1974年仅有37％的公司属于这两种类型。与此同时，进行相关或不相关多元化经营的公司却从1949年的30％增加到1974年的63％(鲁梅尔特，1982)。　　然而，从上世纪80年代开始，在美国及西欧出现了一股反多元化经营的势头，《财富》500强的平均多元化指数从1980年的1.00降至1990年的0.67(戴维斯、迪克曼和廷斯，1993)。也就是说，现代企业的经营方向已经由多元化向归核化转变。在这种转变的背后，是因推动多元化经营的内在逻辑正发生变化(见图1)。20世纪60年代和70年代的多元化经营强调以资产组合理论为基础

3、的不相关多元化的风险分散作用。到了80年代，企业更加注重通过集中于相关业务以获取协同效应。而从90年代以后，随着核心能力理论的提出并广泛传播，以核心能力为基础的相关多元化已成为多元化经营的主流。图1多元化经营的逻辑演变　　一、以资产组合理论为基础的不相关多元化　　以资产组合理论为基础的不相关多元化，意在通过多元化将企业的业务分散到几个不相关的经营领域之中，只要各项业务完全不相关，就可以消除总现金流的波动。有了充分和稳定的现金流，企业就能够利用在某些业务单位产生的利润来支持另外一些业务单位的发展。其内在逻辑如图2所示：图2以资产组合理论为基础的不相关多元化　　在图2中，产品1、产品2

4、等表示企业生产的若干种最终产品，相关的或类似的产品属于同一项业务，而业务1、业务2等表示不同的战略业务单位(SBUs)。这些业务具有以下特点：第一，各业务单位完全不相关。根据投资组合理论，投资项目的相关性越小，其投资组合分散风险的能力越强；相关性小的投资组合项目越多，非系统风险就越小。因此，各业务完全不相关可以减少企业经营的整体风险，避免现金流的大幅波动。第二，各业务处于各自生命周期的不同阶段，如果采用BCG的市场一增长份额进行分类，那么这些业务分属于金牛、明星、问号和狗类。有些业务需要现金的大量投入，有些业务又产生大量的多余现金，企业通过多元化经营就能平衡与协调现金的流入与流出。

5、在这种多元化经营方式中，对于平滑现金流的需要成了联结各业务单位的纽带。企业与其说是一个从事生产经营活动的实体，倒不如说是一个共同投资基金或一家内部银行。　　这种多元化经营的模式曾受到管理咨询公司的推崇。例如，波士顿咨询公司的创始人布鲁斯·D·亨德森(1977)认为，多元化公司的斗个共同特点是能够掌控金融资源的内部配置，通过不同业务的组合可以重新分配现金流量与投资，并且获得比公开资本市场更高的效率。但是，以平衡现金流来指导多元化经营在逻辑上存在很多问题。首先，公司股东自己就可以对个人资产进行组合以分散风险，他们并不需要企业的管理者通过平滑公司的现金流来实现，而且由自己来进行资产组合成

6、本更低。因此，从为股东创造价值的角度来看，这种多元化缺乏合理的存在基础。其次，从图2可以看出，将不同的产品及业务单元联系起来的纽带实际上是一条资金供求链，一旦这根链条中的关键环节——产生富余现金流的业务出现问题，整个经营体系将难以维持。再者，这种不相关多元化经营方式有一个隐含假设，即母公司有足够的知识、经验和技能对不同的产品、业务进行有效的管理。实际上，不同的企业由于其关键技术和所面临的市场结构、产业环境等多方面的因素存在很大的差异，很难用一套“杰出的通用管理逻辑”进行管理。特别是，如果是通过兼并的方式收购大量的不同企业，那么由于母公司与这些企业之间，在文化上存在巨大差异，很难对不

7、同文化的企业进行有机整合。最后，更重要的是，由于要管理多个领域的众多不同业务，企业将把有限的资源分散到每一个产业，但每一个产业所得到的资源又不充足，这样难以达到其与专业化企业相竞争所要求的水平。因而，四面出击的结果就是处处受挫，不但是新业务搞不好，而且原有核心业务的竞争优势也有逐渐丧失的可能。　　实证研究也发现，如果企业的多元化活动涉及的业务与自己的核心业务无关，那么利润率相对较低。彼德斯和沃特曼(1982)通过研究得出结论：“广泛开展多元化经营的企业，不管业务是否相