机构投资者持股比例、会计稳健性与并购绩效.doc

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1、机构投资者持股比例、会计稳健性与并购绩效刘峻豪广州大学工商管理学院摘要：随着全球经济一体化进程的不断推进和互联网+时代下社会、经济方式的转变，并购己成为企业进行资源的有效整合和实现全球经营战略的主要手段，我国频繁出现的大规模并购事件也证明了并购的重耍性，但随着并购规模及涉及金额的不断增大，我国企业的并购绩效水平并没有得到相应的提升。基于此，木文选择2010-2015年我国沪深两市发生并购事件A股上市企业为研究对象，分析了会计稳健性与并购绩效之间的关系，并进一步将机构投资者持股比例引入到会计稳健性与并购绩效关系的研宂中。通

2、过实证分析发现:价值型机构投资者的持股比例与并购绩效显著正相关，而投机型机构投资者持股比例与并购绩效之间则显著负相关;会计稳健性与并购绩效之间显著正相关;机构投资者的持股比例对会计稳健性与并购绩效之间的关系具有调节效应。最后针对研究结论，本文从企业治理水平和会计稳健性等两个层面提出丫提升企业并购绩效水平的相关建议与对策。关键词：机构投资者持股比例;会计稳健性;并购绩效;引言2015年来，我国互联网企业的并购事件不断出现在公众的视野中，阿里巴巴出资36亿入股魅族、滴滴与快的合并、58同城战略入股赶集网、美团和大众点评进行实

3、质性合并等等一些列并购事件的发生，均表明我国的并购规模和涉及到的资本数量正在以一种井喷式的状态迅猛发展，仅仅2015年上半年并购交易的总金额就超过Y3000亿美元，全年并购事件达到Y10000起，披露的交易金额超过了7000亿美元，这些数据表现出并购规模和涉及金额均呈现出逐年增长的趋势。这不仅是全球经济一体化下日益激烈的企业竞争的新要求，也是我国企业改革和供给侧改革的必然要求，产业结构的不断与优化，使得企业必须对价值链中的资源进行重新有效的整合，同时为降低经营风险，企业必须进行多元化发展战略，这正是通过并购企业能够实现的

4、。并购实质是企业进行的特殊形式的投资，就耍获得较好的投资效率，因此，不断提升并购效率是企业快速健康发展的必要要求。在企业并购过程中，能对并购绩效产生影响的因素众多，其中最为关键的就是企业的会计稳健性和机构投资者。会计稳健性是我国企业会计准则中对企业会计信息质量最基本的要求之一，企业的会计稳健性越好，就能通过亏损的及时确认抑制投资过度现象，进而提升企业的盈余质量，使企业获得较好的并购绩效。同时，企业在进行并购时需要大量的资金，单纯依靠企业内部的资金是无法顺利实现并购且对自身的经营造成资金链的流通困难，因此适当引进机构投资者

5、是企业解决和缓解融资约束、进行顺利并购的资金来源保障。但是现阶段下我国关于会计稳健性的研究，大多集中在其对投资效率与投资决策的影响研究上，且对于机构投资者的持股比例等企业内部治理水平对并购绩效的研宄更少。基于此，本文对机构投资者持股比例、会计稳健型与并购绩效三者关系的研宄就尤为必耍，能我国企业并购的顺利实施和良好绩效的获得提供一定的参考价值，乂能填补相关研究领域的空缺，只有实践与理论双重重要意义。二、文献综述(一)国外文献在机构投资者持股比例与并购绩效关系的相关研宄中，BeaverWH和RyanSG(2005)通过实证分

6、析发现，机构投资者在并购过程中进行投资后，会对企业具有更好的监管效应，两者之间显著正相关;BallR和ShivakumarL(2005)认为机构投资者的类型不同，其盈利目的和盈利方式也是不同的，对企业并购绩效的影响也是不同的，其中价值型投资者持股比例与并购绩效之间显著正相关，而投机型机构投资者持股比例与并购绩效之间显著负相关;BasuS(2009)则认为机构投资者无法真正参与到企业的并购过程及并购之后的企业经营与管理中，并不能对并购缋效产生关键性的影响。在会计稳健性与并购绩效相关性的研究中,LafondR和WattsRL

7、(2007)发现企业的会计稳健性越好，其盈余质量越高，投资效率就越高，还能反映出企业管理能力水平较高，进而能使企业获得较好的并购绩效;KhanM和WattsRL(2009)也持有相同的观点，认为企业的会计稳健性与并购绩效之间显著正相关;FrancisJ和MartinX(2010)通过对会计稳健性与企业并购缋效相关性的实证研宄，发现企业对亏损进行及吋确认吋，能有效抑制高管的过度投资行为，获得较好的会计稳健性，进而提升丫企业并购过程中反应能力和水〒•，进一步获得较好的并购绩效;AhmedAS和Duel1manS(2011)通

8、过进一步的研宄发现，企业的会计稳健性与企业并购后一年绩效之间并不存在显著相关性，而与长期并购绩效之间显著正相关，即企业的会计稳健性越好，并购后的长期缋效水平越高。在并购缋效的影响因素的相关研宄中，ZhangJ(2008)认为企业的终极控制人性质与并购绩效之间有着极大程度上的相关性，但企业为国有企业时，企业的并购绩效水