银行股估值修复性大涨与a股总市值天花板是否相互制约

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1、银行股估值修复性的大涨与A股总市值天花板是否相互制约？特别说明：本文送给与我一样坚持投资银行股的同学，虽然投资银行股的收获可能远远比不上雪球里众多动辄翻倍的高手，但每年有个2、30%的收益我已经满足了。昨晚，某券商搞个小型研讨会（医药行业研究员路演），席间那券商客户问我：“4大行的股性呆滞，机构资金很少光顾，是不是因为流通市值太大了？我回答：“不是因为四大行的流通市值太大了，而是他们的流通市值太小了，因敢于启动银行板块的资金多是类似集团军性质的大型机构群，四大行的小流通市值结构容纳不下大型投资机构，再加上四大行体量太大，成长性不如中小股份制银行，所以

2、长期以来弹性不好”。当时在座的所有人听我这样说后都愣住了，包括那券商的医药行业研究员也认为我一定是搞错了。我说没错，虽然四大行的流通A股数量巨大，但扣除汇金、财政部长期锁定的持股数后，真正散落到二级市场的流动筹码数量都很小，都只占其A股流通总数的百分之几而已。那位行业研究员不敢确认我说的情况，马上打开电脑查看，最后承认我说的情况属实。而当客户问我“怎么看银行股长期走势？”，我答：“中小股份制银行里，有些可以看10年10倍”，当时他们的反应都不出我所料，全都是认为银行股现在市值13已经很大了，都这样了还涨？并且还想涨10倍？呵呵，当时我没做太多的解释，

3、因一句两句话我说不清楚，现在很多人确实都有误区，认为银行股根本涨不了，包括昨晚券商的那位医药行业研究员，也是同样认为银行股这样大的市值了还怎么涨？其实，道理都不复杂，我在此简意赅的说一下。查看原图1、中小股份制银行为什么可以涨10倍？我就以浦发银行为例，因这票我拿了重仓（超过600万股），是我最看好的银行股，我就以他为例。首先，我不聊那些什么不良、资产减值、拨备覆盖、核销、不良净生率、资本充足率、核心资本的，这些让专家去研究好了，反正我是知道每年、每季银行一出报表，骂声就一片，但银行始终在各种骂声、质疑声中连续发布优秀业绩，我只要知道这点就好。所以，

4、我就用最俗气，最让专家（主要是银黑）嘲笑的方式来阐明我对银行股业绩的看法：   最近10年来，银行业信贷资产的增速一直呈超高速增长，由此引起银行业资本的快速消耗，尽管银行业利润也高速增长，但利润滚存拟补资本金不足的缺口始终无法满足银行业对资本金的需求，所以增发再融资是很多银行采取的快速提高资本充足率的手段。浦发银行上市后，除了首发新股募资40亿元后，后期又陆续实施4次增发，合计募资669.94亿元，这几次再融资为浦发的业务发展提速起到关键性作用，并且促成其净利润跳跃性增长，同时使自身迅速发展为全国性的股份制银行，这从公司最近十余年财务结构的变化情况可

5、以看到： （1）、1996—131999年间，浦发银行上市前的几年，净利润一直保持在7亿元左右； （2）、2000—2006年间，99年上市后首发募资40亿元，及2003、2006年两次募资，促成净利润连年跳跃性增长，业务经营迅速步入高速发展轨道上； （3）、2006—2013年间，虽然经历了2008年的金融危机，但经营未受大影响，这期间的两次大额度增发，推动其净利润跨入百亿行列。 （4）、2014年起，浦发银行计划发300亿元优先股，以便进一步提高资本充足率，这将促成浦发未来若干年内，由中小型的股份制银行进一步向大型股份制银行迈进。浦发银行最近20

6、年的财务情况：13    从浦发银行上市后走过的历程可以看出，银行业如果想实现高速成长，其重要手段就是”融资——扩张——再融资——再扩张“的模式来完整资产规模和盈利能力的快速提升，如果银行业不通过“融资——扩张——再融资——再扩张”13的模式来发展，只借助于内生性增长来寻求发展，那么在现有GDP增速下，其净利润也可以大体维持在10—15%的水平上。但这些年来A股市场陷入熊市，银行股的股价已经远低于净资产，所以银行业通过增发新股再融资的功能已经丧失。但优先股制度的推出使银行业重新寻找到市场认可的再融资途径，因为通过优先股融资，既可以增厚银行业绩，又可以

7、避免以往那种新股增发造成市场对流通股数量大幅增加的担心。所以优先股政策的推出对银行业未来持续发展垫底了基础。    中国银行业这些年之所以快速发展，驱动因素不是高利差、不是行业管制保护，是源于GDP长期持续稳定的高增长及社会投资规模的不断提高。中国经济有望在未来若干年内继续保持较高增速的发展，也即这样的增速在未来一、二十年内有望成为经济发展的常态，所以银行业的长期增长势头无需担心。但A股市场长期熊市，高增长的银行股被市场抛弃，这不完全是银行股自身的原因，主要是A股属于资金推动型市场，银行股市值大，有限的存量资金难以轻易撬动，甚至于逼迫原本倡导价值投资

8、的公募基金都离银行股而去。但这样的局面不可能长期维持，其实现在银行股所处境地和1980年美国市场上银行股的遭