优先股与普通股估值方法

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1、优先股与普通股估值方法目录n第一章优先股估值方法1.1优先股简介1.2优先股估值方法1.3优先股风险因素n第二章普通股估值办法2.1普通股简介2.2绝对估值法2.3相对估值法1.1优先股介绍u优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。u优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金

2、额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。u优先股股东的表决权受到限制。除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。但是公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息的，优先股股东有权出席股东大会，每股优先股股份享有公司章程规定的表决权。1.2优先股估值方法优先股股息率一般采用固定股息率和浮动股息率，所以优先股的价格可以通过股利贴现模型得出。DDDV=1+2+...+n2n1+r(1+r)(1+r)V=优先股价格D=股息r=必要收益率/贴现率D如果股息保持不变，则公式可以简化为：V=r如果预期在未来股息会按照一定比率增长，那么

3、在计算优先股的价格中，增长率也是需要考虑的因素之一。DV=r−gg=股息增长率1.3优先股风险因素u优先股的升值空间小，可能会面临收益不稳的风险。相对于普通股，优先股虽然在股息和剩余财产的分配顺序上优先于普通股，投资收益较为固定，但无法在公司经营业绩良好时，像普通股一样分享公司资本成长带来的收益；公司经营情况恶化时，优先股同样面临无法获得股息的风险；公司破产清算时，优先股的偿付顺序在债券之后，优先股投资者还面临本金不保的风险。u优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险。可赎回优先股是指在发行后一定时期可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票。这种股票在发行

4、时就规定，股份公司享有赎回与否的选择权。一旦发行该股票的公司决定按规定条件赎回，股东就别无选择而只能缴回股票。股份公司赎回优先股的目的一般是为了减少股息负担。所以，往往是在能够以股息较低的股票取代已发行的优先股票时予以赎回。赎回的价格是事先规定的，通常高于股票面值，其目的在于补偿股东因股票被赎回而可能遭受的损失，保护股票持有者的利益，同时也可以规范股份公司的赎回行为。在优先股估值过程中，估值者应对必要收益率与股息增长率做出合理预计，并应充分考虑到以上风险因素对优先股价格产生的影响。2.1普通股简介普通股指的是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份

5、，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。u普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。u普通股的基本特点是其投资收益(股息和分红)不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。普通股是股份公司资本构成中风险最大的一种股份。在中国上交所与深交所上市的股票都是普通股。u普通股代表对一家公司资产

6、的剩余索取权，在履行了该企业的其他所有金融合同之后，普通股的所有者有权拥有剩余的任何资产。2.2绝对估值法现金流折现估值法（DCF）任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金流之和，从而得出公司的价值。现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。在现金流折现估值法中主要使用F

7、CFE和FCFF两种方法。FCFE/FCFF模型区别股权自由现金流（Freecashflowfortheequityequity）：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。公司自由现金流（Freecashflowforthefilmfilm）：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债各种利益要求人（股东、债权人）权人）分配的现金。2.2绝对估值法∞FCFF公司自由现金流贴现模型（FCFF）:V=∑tt=1n(1+WACC)

8、其中：FCFF=第t年的