第六章 普通股估值

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1、第六章普通股估值第一节股票价格与内在价值一、股票的价值（一）票面价值（二）账面价值（三）清算价值（四）内在价值二、影响股票市场价格的因素（一）公司经营状况（二）宏观经济因素第二节红利贴现模型红利贴现基本模型股利贴现模型（DividendDiscountModel），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根

2、据。原理内在价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价；股利是发行股票的股份公司给予股东的回报，按股东的持股比例进行利润分配，每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是，如果你永远持有这个股票（比如你是这个公司的老板，自然要始终持有公司的股票），那么你逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值。根据这个思想来评价股票的方法称为股利贴现模型。意义股票价格是市场供求关系的结果，不一定反映该股票的真正价值，而股票的价值

3、应该在股份公司持续经营中体现。因此，公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。而股利多少与公司的经营业绩有关。说到底，股票的内在价值是由公司的业绩决定的。通过研究一家公司的内在价值而指导投资决策，这就是股利贴现模型的现实意义了。公式一红利贴现模型的一般表达式(p1056.5式)其中：V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。根据红利贴现模型的一般表达式，可以推出以下两种进行股票投资决策的方法1、净现值法

4、2、内部收益率法1、净现值法净现值等于股票内在价值V与t=0时的股票市场价格P之差。NPV=V-P=-P如果NPV>0，即V>P，表明股票的内在价值被低估。投资者应当购买或继续持有该股票。如果NPV<0，即V

5、来各期股利按固定数额发放。计算公式为：V=D0/k其中：V为公司价值D0为当期股利K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。公式三不变增长模型（p1076.12式）即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：V=D1/(k-g)注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利。公式四二段、三段、多段增长模型二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3第三节市盈率模型一、关于股价与投资机会的分析二、关于市盈率比率与投资

6、机会的分析三、关于市盈率与股票风险的分析四、用市盈率模型来估计股票价格与投资机会的例子五、对市盈率模型的评价第四节公司财务与自由现金流模型一、自由现金流模型的理论基础二、自由现金流三、自由净现金流贴现模型