注会综合学习笔记：企业发展方式考点

《注会综合学习笔记：企业发展方式考点》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、注会综合学习笔记：企业发展方式考点企业发展方式　　一、发展战略可选择的途径　　1.外部发展(注：并购包括收购与合并)。　　2.内部发展(狭义：新建)　　3.战略联盟　　二、合并与并购　　(一)并购的类型与合并的方式　　【注意】：公司合并不同于公司并购，公司并购是指一切涉及公司控制权转移和合并的行为，既包括公司合并，也包括资产收购、股权转让等方式。　　(二)并购的动机　　1.避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避各种风险。　　2.获得协同效应。——用系统理论剖析协同效果　　第一，购并后的两个企业的“作用力”的时空排列得到有序化和优化

2、，从而使企业获得“聚焦效应”。(统一调配)　　第二，并购后的企业内部不同“作用力”发生转移、扩散、互补，从而，改变了公司的整体功能状况。(优势互补与共享)　　第三，并购后两个企业内的“作用力”发生耦合、反馈、互激振荡，改变了作用力的性质和力量。(互相促进、再创新)　　3.克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。　　——个体理性导致集体非理性(提示：这句话要理解!)　　(三)并购失败的原因　　1.决策不当的并购;　　2.并购后不能很好地进行企业整合;　　3.支付过高的并购费用;　　4.跨国并购面临政治风险。　　(四)并购中的企业

3、价值评估　　1.企业价值评估的含义　　企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。　　2.企业价值评估的对象　　①实体价值与股权价值;②持续经营价值与清算价值;③少数股权价值与控股权价值。　　3.企业价值评估的方法　　(1)战略学科中提及的六种方法　　【提示】：注意战略与财管科目针对这一考点的不同表述，下面具体阐释财管科目内容。　　(2)现金流量折现模型现金流量折现模型基本思想增量现金流量原则和时间价值原则股利现金流量模型具体类型股权现金流量模

4、型实体现金流量模型【提示】：　　（1）股利现金流量模型实务中很少被使用。 　　由于股利分配政策有较大变动，股利现金流量很难预计，所以，股利现金流量模型在实务中很少被使用。 　　如果假设企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，股权现金流量模型可以取代股利现金流量模型，避免了对股利政策进行估计的麻烦。　　因此，大多数的企业估价使用股权现金流量模型或实体现金流量模型。 　　（2）在实务中大多使用实体现金流量模型 　　主要原因是股权成本受资本结构的影响较大，估计起来比较复杂。 　　债务增加时，风险上

5、升，股权成本上升，而上升的幅度不容易测定。加权平均资本成本受资本结构的影响较小，比较容易估计。债务成本较低，增加债务比重使加权平均资本成本下降。与此同时，债务增加使风险增加，股权成本上升，使得加权平均资本成本上升。在无税和交易成本的情况下，两者可以完全抵消，这就是资本结构无关论。在有税和交易成本的情况下，债务成本的下降也会被股权成本的上升所抵消，平均资本成本对资本结构的变化不敏感，估计起来比较容易。三个参数    （1）预测期的年数在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5～7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定

6、时期有多长，预测期就应当有多长。【提示】：后续期标志①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；②具有稳定的投资回报率，净经营资产净利率，它与资本成本接近。（2）各期的现金流量（3）资本成本（折现率）“ 资本成本”是计算现值使用的折现率。折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此折现率和现金流量要相互匹配。 　　股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。（1）永续增长模型模型：企业价值＝下期现金流量/（资本成本－永续增长率）使用的条件：企业必须处于永续状态。即企业

7、有永续的增长率和投资资本回报率。     【注意】该模型对于增长率和股权成本的预测质量要求很高。当增长率接近折现率时，股票价值趋于无限大。（2）两阶段增长模型永续增长模型与两阶段模型模型：企业价值＝预测期现金流量现值＋后续期价值的现值使用的条件：适用于增长呈现两个阶段的企业。第一阶段是超常增长阶段，增长率明显快于永续增长阶段；第二阶段具有永续增长的特征，增长率比较低，是正常的增长率。 【补充】：应用现金流量折现模型时后续期价值估计后续期价值的估计方法有许多种，通常假设后续期有两种情景：　　①设后续期的现金流量为常数，将其资本化作为后续

8、期价值。　　后续期价值＝现金流量t＋1/资金成本　　②假设后续期现金流量按固定比率永续增长，采用永续增长模型进行估价。　　后续期价值＝现金流量t＋1/（资本成本－永续增长率）财务预测方法未来现金流量的数据需要通过财务预测