基于高频数据的股指期货信息溢出效应研究

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1、学校代码：１０２７０分类号：Ｆ８３０．９学号：１６２５０２７２２上善件说夫爹硕士专业学位论文基于高频数据的股指期货信息溢出效应研究学院：商学院专业学位类别：金融硕士专业领域：金融论文类型：学术论文研究生姓名：胡飞虎指导教师：张元庆完成日期：２０１８年６月１日论文题目：基于高频数据的股指期货信息溢出效应研究论文类型:学术论文学科专业：金融硕士学位申请人：胡飞虎指导教师：张元庆摘要2015年中国股市发生大范围的异常波动至今已经三年有余，股灾发生之后，我国期货市场

2、的发展速度有所减缓，目前针对我国股灾期间股指期货在市场中发挥的作用的相关研究还比较少，本文期望通过高频数据建模，以股灾发生为分界线分为前后两个部分，综合分析股灾期间股指期货的价格发现功能和股指期货市场和股票指数市场之间波动的溢出效应，通过对比分析两个时期变化，以此来说明股指期货在股灾期间对股票指数市场的作用。理论分析和实证研究是本文采用的两种主要的研究手段。理论分析主要采用文献研究法、定性分析法和对比分析法，主要包括价格发现功能基本理论和高频数据已实现波动率理论等。实证分析中，用R软件进行研究，实证主要从

3、收益率和波动率两个角度进行讨论。在分析价格发现功能时，本文考察了股指期现货对数收益率的协整关系，并且建立了误差修正模型；在分析波动的溢出效应时，本文基于高频数据计算了股指期现货的已实现波动率、已实现双幂次变差和跳跃变差，进而采用格兰杰因果检验研究波动和跳跃的关系。通过理论分析和实证研究，本文主要得到三方面的结论：第一，股灾期间股指期货的价格发现功能依然有效发挥着作用，而股票指数现货的异常波动传导到股指期货，该结论在本文所采用的模型框架下不成立；第二，在股市正常运行期间，股指期货和股票指数现货之间存在波动溢

4、出效应，且该关系是双向的；一旦股市出现异常波动，股指期货对于股票指数现货的I整体波动和连续性波动之间不存在溢出效应，股指期货和股票指数现货的整体波动和连续性波动存在单向的格兰杰意义上的因果关系。对于反映市场收益率大幅突然变动的跳跃指标而言，期货市场的跳跃并不会传导到之后的现货市场，在股灾期间，股指期货收益率大幅度跳跃并没有传导到股票指数现货，从而引起股市大幅度的变动。本文实证结果并不支持股灾期间期货市场的跳跃会在日度频率上会外溢到现货市场的结论。第三，日度数据缺失了大量有用的信息，在存在市场微观结构噪音的

5、前提下，直接采用日间数据建模可能产生错误的结论，采用高频数据研究的结论相对更加可靠。文章最后基于实证结论提出了若干建议供相关利益者参考。关键词:股指期货；已实现波动率；波动溢出效应；协整检验；格兰杰因果检验IIAbstractIthasbeenmorethanthreeyearssincethelarge-scaleabnormalfluctuationsinChina'sstockmarketin2015.Afterthestockmarketdisaster,thedevelopmentspeedof

6、China'sfuturesmarkethassloweddown.ThereisstillrelativelylittleresearchontheroleofstockindexfuturesinthemarketduringthestockmarketdisasterinChina.Thisarticleexpectstousehigh-frequencydatamodelingtodividethestocksintotwoparts,thefrontandtheback,andcomprehen

7、sivelyanalyzetheprice-discoveryfunctionofstockindexfuturesduringtheperiodofthestockmarket,andthevolatilityspillovereffectbetweenthestockindexfuturesmarketandthestockindexmarket.Changesintwoperiodstoillustratetheroleofstockindexfuturesinthestockindexmarket

8、duringthestockmarketcrash.Theoreticalanalysisandempiricalresearcharethetwomainresearchmethodsusedinthispaper.Theoreticalanalysismainlyadoptsliteratureresearchmethods,qualitativeanalysismethodsandcomparativeanalysism