多市场间波动溢出效应的研究——基于中国股指期货与现货市场的分析.pdf

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1、硕士学位论文多市场间波动溢出效应的研究——基于中国股指期货与现货市场的分析RESEARCHONTHEVOLATILITYSPILLOVEREFFECTINMULTI-MARKETS—BASEDONCHINA'SSTOCKINDEXFUTURESANDSPOTMARKET肖雅洁哈尔滨工业大学2018年6月国内图书分类号：F832.5学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开经济学硕士学位论文多市场间波动溢出效应的研究——基于中国股指期货与现货市场的分析硕士研究生：肖雅洁导师：王苏生教

2、授申请学位：经济学硕士学科：应用经济学所在单位：深圳研究生院答辩日期：2018年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex:F832.5U.D.C:336.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsRESEARCHONTHEVOLATILITYSPILLOVEREFFECTINMULTI-MARKETS—BASEDONCHINA'SSTOCKINDEXFUTURESANDSPOTMARKETCandidate:YajieXiaoSup

3、ervisor:Prof.SushengWangAcademicDegreeAppliedfor:MasterofEconomicsSpecialty:AppliedEconomicsAffiliation:ShenzhenGraduateSchoolDateofDefence:June,2018Degree-Conferring-Institution:HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要风险管理是期货市场的基础功能，集中体现期现货市场关系

4、，股指期货作为金融衍生品，一方面发挥对冲作用，汇集了避险需求，另一方面也由于卖空机制、杠杆率高集中了承险需求。中国仅推出沪深300、上证50和中证500股指期货。市场仍需进一步深耕细作。2015年股市暴跌时期，部分学者将矛头指向股指期货并认为投机者对股指期货进行卖空操作，波动传导至现货市场，导致现货指数下跌进而实现恶意操纵中国股市的目的。在上述背景下，本文纵深地实证分析股指期现货市场的波动溢出效应，并延伸探讨三只股指期货的信息传递过程，以期帮助投资者正确认识股指期货及其投资风险。在文献回顾的基础

5、上，结合金融学科理论，系统地介绍市场运行情况与波动溢出效应的理论机理，研究发现股指期货与现货市场间的波动传导过程不仅受到宏观政策变更、经济周期轮动、市场供需博弈、公司财务表现等因素的影响，也会通过微观个体的启发式偏差和羊群效应的两个作用渠道产生变化。文章从理论与实证层面探究各市场运行效率，从二阶矩波动率引导关系角度，建立二元VAR-BEKK-GARCH（1,1）模型。对比具有紧密联系的多样本期现货市场间的溢出效应。其次采用三元模型拓展分析股指期货市场间的信息传递过程，最后使用案例分析法，针对20

6、15年股市暴跌数据，按照上述思路进行实证分析。实证结果表明期现货市场存在波动溢出效应，且溢出方向为前者传导至后者，沪深300股指期货引导作用最强。由于微观结构因素的差异，上证50股指期货在三只股指期货市场间信息交流中处于落后地位。在股市暴跌期间，期现市场存在双向波动溢出，市场间对信息的敏感程度加大，股指期货不足以造成股市崩盘，股指期货市场间的信息流动过程中，中证500股指期货被动接收信息，对其他市场的波动传染能力有限。关键词：股指期货；现货市场；波动溢出；信息传递-I-哈尔滨工业大学经济学硕士学

7、位论文AbstractRiskmanagementisthebasicfunctionoffutures,andisalsothecoreembodimentofrelationshipbetweenfuturesandspotmarket.Asafinancialderivativetool,stockindexfutureshelpshedgingforonething,theshort-sellingmechanismandhighleverageratioleadtoriskaccumu

8、lationforanother.OnlythreestockindexfutureswerelaunchedinChina.Thusthemarketneedsfurtherimprovement.IntheperiodofChina'sstockmarketslumpin2015,somescholarsbelievedthatspeculatorshaveshortsellingstockindexfuturestorealizemaliciousmanipulation.Underthe