并购商誉对企业财务业绩的影响——基于上市公司的经验数据

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1、东南大学学报（竹学社会科学版）2016,S2（18）,17-20并购商誉对企业财务业绩的影响于上市公司的经验数据东南大学总务处商贸服务中心江苏银行股份有限公导出/参考文献关注分亨收藏打印摘要：随着并购活动的兴起，并购中产生商誉的并购企业数量，商誉金额呈逐年上涨的趋势，并购商誉在并购活动中扮演着越来越重要的角色。那么并购中产生的商誉对企业今后的盈利会生怎样的影响，是否可以促进财务绩效？又有哪些重要因素会影响并购商誉与企业财务业绩之间的关系?本文将选取2009年至2014年沪深两市发生并购产生商誉A股上市公司作

2、为研宂样本，研宂并购商誉与财务业绩之间的关系，并考虑企业性质下两者之间的关系以及不同支付方式下两者的关系。得出以下结论：（1）并购商誉对企业财务业绩产生显著正影响。（2）国家控股情况下，并购商誉对企业财务业绩的正影响比非国家控股更显著。（3）现金支付方式下，并购商誉对企业财务业绩的正影响比其他方式更显著。最后，本文根据相关结论，提出相关建议。关键词：并购商誉;财务业绩;企业性质;支付方式;作者简介：吕忠宏，男，江苏南通人，东南大学总务处商贸服务中心综合部主任。收稿日期：2016-11-02Received：

3、2016-11-02一、引言中国经济发展进入转型的关键阶段，单纯依靠粗放型方式来维持经济发展难以持久。不少企业将并购重组作为出路，希望获得并购的超额收益。我国上市公司年度财务报告显示，2007年至2012年我国因并购产生商誉的上市公同数量由451家增加到1000家，并购商誉金额由326.28亿元增加到1672.32亿元。企业数量大幅上升，商誉金额不断増加。并购商誉受到越来越广泛的关注，那么并购中产生的商誉对企业今后的盈利会生怎样的影响，是否可以促进财务绩效?而不同性质的企业在并购中产生的商誉质量有所差别，这

4、种差别会对并购商誉与企业财务绩效二者间的关系产生什么影响?在并购过程中不同的支付方式下产生的商誉质量也会有所不同，是如何影响并购商誉与财务绩效之间的关系?本文将从并购商誉与财务业缋的相关性角度着手，研究不同企业性质和支付方式下，并购商誉与财务绩效两者的关系。二、文献回顾国外关于商誉的财务价值研究起步较早。1994年，Chauvin等人通过实证检验表明，商誉对公司盈利和市场价值均有积极的影响III。2004年，Shahwan解释丫合并企业重视商誉的原因，即有效提升财务业绩m。国内对于并购商誉与企业财务业绩的研

5、宄一般是关于商誉本质的理论探讨。近儿年开始有学者采用实证方法研宄商誉成木对企业价值的提升作用。2010年，涂琳选取5121家A股上市企业进行实证研究。结果表明上市公司商誉对企业价值冇正影响作用m。2013年，王秀丽她采用事件研宂法，选取2007至2010年发生并购并且产生商誉的企业作为样本。研究发现，商誉中的核心商誉即并购后产生的协同作用创造了超额收益,而非核心商誉并不能创造超额收益111。2014年，郑海英等人选取2007年至2012年并购上市公同作为样木，通过研宄发现，并购商誉能够对企业的财务业绩产生一

6、定的促进作用，但这并不是绝对的，并购商誉确认当年企业财务业绩有所提升，但滞后几期可以发现财务业绩反而有所下降m。2002年，吴淑琨实证发现国家控股比例的高低与企业的财务表现之间的关系呈“U”型[6]oAndrade,Mitchell和Stafford[7]，Stulz[8],Draper和Paudyal[9],以及Martynova和Renneboog研究均指山釆用现金支付的方式并购企业能够创造多于股票支付方式下的超额收益。2011年，张晶选取上市公司作为研宂样本。结果表明，采取现金支付方式下的企业财务表现

7、优于股票支付XM。但有关企业性质与支付方式对于商誉与财务业绩二者关系研究的相关文献基木没有。综上来看，以往国内相关文献只是从商誉成木这一单一角度山发研究其对企业财务业缋的影响，忽略了在并购过程中其他因素会对商誉质量与财务业缋二者的关系产生影响。本文在研究过程屮着重选取企业性质和支付方式这两个将对并购商誉成本造成较大影响的因素一并纳入整个研宄体系。三、理论分析与假设（一）企业资源理论根据企业资源理论的观点，能够为企业创造超额收益的关键是企业内部的特殊资源。木文认为，按照企业资源理论，并购商誉代表的是被并购方在

8、H常生产中产生的能够创造超额利润的无形资产。并购企业为了获得这部分异质资源而甘愿付出高于目标公司可辨认净资产公允价值的并购对价。因此本文结合上述理论分析提出假设一：H1:并购商誉对并购企业财务业绩产生正影响，随着商誉成本增加，财务表现更好。（二）社会责任理论社会责任理论是本文假设二的理论棊础，Sheldon首先对社会责任做出解释:追求企业利润最大化不再是企业的终极目标，考虑到企业环境内外各个参与者的利益才是企业的