钢铁行业专题报告：用数据说话，钢铁行业是否存在“国进民退”？

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1、钢铁·行业专题报告中拔得头筹，赢得竞争先机。宝钢股份作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企，在内部整合不断推进、协同效应渐显以及湛江基地量能释放等因素综合作用下，公司业绩有望继续保持增长；南钢股份作为华东地区重点民营钢企，行业首创的“JIT+C2M”生产配送模式稳步推进，同时受益于区域钢材需求增长和行业高景气，盈利有望继续保持稳定增长。推荐宝钢股份和南钢股份。n风险提示：1、数据失真导致结论出现偏差的风险。本篇报告数据均来源于钢铁协会统计数据，由于协会会员报送数据只是会员义务而不具有法定强制效力，因此各企业报送数据或能存在失真情况，导致据此分析的结论出现偏差；2、数据样本不全导

2、致分析结论以偏概全。本样本数据虽然具有一定的代表性，但仍然不是全行业数据，特别是很多中小非国有类钢铁企业未能加入到协会并报送相关数据，导致分析结论可能存在管中窥豹、以偏概全之嫌；3、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，行业供需格局恶化，进而影响行业业绩增长和投资预期恶化；4、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果供给侧改革出现松动，会导致行业转型升级进程出现波折，导致行业和企业转型升级发展不及预期；环保限产政策松动可能导致产能释放超预期，影响当前钢材价格稳定和景气维持。股票价格EPSP/E股票名称股票代码评级2018-09-252017A201

3、8E2019E2020E2017A2018E2019E2020E宝钢股份6000197.790.861.001.151.209.067.796.776.49推荐南钢股份6002824.150.720.941.041.095.764.413.993.81推荐请务必阅读正文后免责条款16/17钢铁·行业专题报告正文目录一、前言5二、资产规模：国有类企业增速低于非国有类企业52.1国有类钢铁企业粗钢产量增速低于非国有类钢铁企业52.2国有类钢铁企业资产总额增速低于非国有类钢铁企业增速6三、成长能力：国有类企业成长能力低于非国有类企业73.1国有类企业吨钢营业收入同比增速低于非国有

4、类企业73.2国有类钢铁企业吨钢利润增速低于非国有类钢铁企业73.3国有类钢铁企业毛利率增速低于非国有类钢铁企业8四、融资状况：国有类企业融资状况优于非国有类企业84.1国有类钢铁企业带息负债总额增长、非国有类钢铁企业带息负债总额下降84.2国有类钢铁企业银行借款占带息负债总额比重降幅高于非国有类钢铁企业94.3国有类钢铁企业融资成本增幅低于非国有钢铁类企业10五、工资税费：国有类企业工资税费增速低于非国有类企业105.1国有类钢铁企业职工人数下降，非国有类钢铁企业职工人数上升105.2国有类钢铁企业人均工资增速低于非国有类钢铁企业115.3国有类钢铁企业税负率增速低于非国

5、有类钢铁企业11六、环保支出：国有类企业环保支出增速高于非国有类企业126.1国有类钢铁企业人均安全生产支出增加额高于非国有类钢铁企业126.2国有类钢铁企业环保及生态恢复支出增速高于非国有类钢铁企业136.3国有类钢铁企业节能减排支出同比增长，非国有类钢铁企业同比下降14七、成本管控：国有类钢铁企业要优于非国有类钢铁企业147.1国有类钢铁企业吨钢成本增速低于非国有类钢铁企业147.2国有类钢铁企业吨钢期间费用下降，非国有类钢铁企业吨钢期间费用上升15八、结论15九、投资建议16十、风险提示16请务必阅读正文后免责条款16/17钢铁·行业专题报告图表目录图表1会员企业20

6、16—2017年粗钢产量分别占当年全国粗钢总产量75.49%和80.57%...5图表2国有类企业粗钢产量增速低于非国有类企业6.23个百分点6图表3国有类钢铁企业资产总额增速低于非国有类钢铁企业3.64个百分点6图表4国有类钢铁企业吨钢营业收入同比增速低于非国有类钢铁企业3.29个百分点7图表5国有类钢铁企业吨钢利润增加额低于非国有类钢铁企业102.97元/吨7图表6国有类钢铁企业毛利率增幅低于非国有类钢铁企业2.01个百分点8图表7国有类钢铁企业带息负债总额增长、非国有类钢铁企业带息负债总额下降9图表8国有类钢铁企业银行借款占带息负债总额比重降幅高于非国有类钢铁企业0.

7、91个百分点9图表9国有类钢铁企业融资成本增速低于非国有钢铁类企业0.47个百分点10图表10国有类钢铁企业职工人数同比下降，非国有类钢铁企业职工人数同比上升11图表11国有类钢铁企业人均工资增速低于非国有类钢铁企业9.17个百分点11图表12国有类钢铁企业2017年税负率增速低于非国有类企业0.46个百分点12图表13国有类钢铁企业人均安全生产支出增加额高于非国有类钢铁企业26.84元13图表14国有类钢铁企业安全生产支出增速低于非国有类钢铁企业13图表15国有类钢铁企业节能减排支出同比增长，非国有类钢铁企业同比