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1、论企业适度负债经营摘要:适度负债经营是企业常见方式,是财务管理的需要。从负债产生利息税减及增加公司价值等几个方面分析了负债对企业经营的正向作用,进而对如何进行负债经营进行了初步探讨。 关键词:税收节减;公司价值;负债经营;经营决策 1企业为什么要适度负债经营 企业在较小业务获得成功且规模逐渐扩大后常会遇到资金瓶颈。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要条件。作为企业的经营管理者须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足,增加企业内部积累和形成企业的
2、规模经济,起到借鸡下蛋的效果。 2适度负债筹资方式 为满足扩大再生产和转向生产时资金短缺的需要,企业可通过向国家政策性或商业性银行申请短期或长期贷款;向社会发行各种形式的债券,取得债券资金;向出租人以收取租金为条件,在契约或合同规定的期限内取得资产的使用权;也可通过吸纳外商投资来筹集资金。 在市场经济条件下,现代企业经营的本质是资本经营。优化资本结构,降低筹资成本、提高资金营运效能,已成为现代企业财务管理的中心环节。现代企业经营资本的主要有:一是投资者对企业的投资即实收资本;二是举债,
3、形成债务资本。前者投资资金相对固定,后者筹集资金渠道多,方式灵活。 企业筹措债务资本需按期偿还,负债经营须与企业资本经营需要与资金周转速度相适应,既要注意负债总量与自有资本间的比例适度,又要重视资金营运结构与负债结构间的配比关系,搞好资金筹措与资金运营的结构平衡。企业筹借债务资本需支付一定的资金费用。适度负债经营须比较资金成本高低,一般来说,在一定条件下有利于开拓和发展资本经营,取得企业经济效益的最大化,带来股东权益的增加。但债务成本过高,最终将造成股东权益和资本增值率的降低。 3企业适度负
4、债经营的正面效用 3.1节减税收,增加利润 一般情况下,债务利息从税前利润中支付,可减少所得税。如某公司急需融资借入B万元,利率r%,假设某收入的边际税率t,则每年利息费用为rB,而利息支付带来的税收节减为trB,从而使现金流净增了trB。而通过权益所取得的资金无法起到这种作用,股利支付须在税后现金流中产生,不能带来税收节减增加利润的效果。 3.2降低筹资成本,达到公司价值最大化 企业加权平均资本成本达到最低,同时企业价值达到最大化。在进行筹资和投资决策时,为实现公司的价值最大,就须降低
5、企业筹资成本。具体说杠杆企业的加权平均资本成本为Rwacc=(s/s+b)*Rs+(b/b+s)*Rb*(1-Tc),公式中Rs为权益资本成本。Rb*(1-Tc)为债务税后资本成本,s/(s+b),b/(b+s)分别为利益和债务的权重,其权重一般按市场价值而非会计价值来表示。如公司的目标负债—价值比是1/4,公司所得税为33%,Rs为14%,Rb为10%时,则Rwacc=(1/4*10%)*(1-33%)+(3/4*14%)=0.122。Rwacc=12.2%比完全权益资本成本低了近二个百分点,起到
6、了降低筹资成本的目的。而企业价值等于该企业未来现金流在贴现率为Rwacc的情况下的现值,Rwacc越低,企业价值将越大。降低筹资成本就是降低加权平均资本成本,由于负债成本比权益成本小,那么降低筹资成本就须使债务和权益的结构合理。同时,企业债务利息通常都是固定不变的,当息税前利润增大时,每一元利润所负担的固定利息就会减少,可分配给企业所有者的税后利润相应增加,从而给企业所有者带来额外的收益。随着息税前利润的增长,税后所有者利润所得以更快的速度增加,从而使所有者获得财务杠杆利益,提高企业的经营效果,增强
7、企业实力。 3.3负债的约束性 公司的经营者如持有大量的自由现金流量而没有或只有较少的负债,他们就有一个很大的现金“缓冲器”以应付可能出现的失误,于是就没有约束机制保证他们在项目选择或经营上的效率。负债是提高管理层纪律性的办法,通过增加失败成本迫使经营者在项目选择中或经营中更谨慎,因为一系列不良项目或经营会增加无法还本付息的可能,也正是股利承诺较宽松的本质与债务承诺的固定性间的差别,使一些人把股权称为“缓冲器”,而把债务称为一把“利剑”的根源。 4适度负债经营的负面影响 要考虑企业因
8、借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润的可变性。企业在筹资、投资和生产经营活动摘要:适度负债经营是企业常见方式,是财务管理的需要。从负债产生利息税减及增加公司价值等几个方面分析了负债对企业经营的正向作用,进而对如何进行负债经营进行了初步探讨。 关键词:税收节减;公司价值;负债经营;经营决策 1企业为什么要适度负债经营 企业在较小业务获得成功且规模逐渐扩大后常会遇到资金瓶颈。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要
