管理层自利行为和资本投资效率的关系

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1、管理层自利行为和资本投资效率的关系投资决策对企业的未来发展及后续资源配置效率将产生深远的影响，也关系到企业使用融资的效率及企业的不断发展壮大。那么，作为管理层自利行为的应计盈余管理对企业投资效率的影响是怎样的呢?会计稳健性作为会计信息质量的内在属性之一，它能提高会计信息透明度，帮助外部投资者有效识别企业净现值小于0的投资项目。更有研究发现，会计稳健性和高管薪酬激励发挥的公司治理作用互相替代。那么，会计稳健性对于应计盈余管理对资本投资效率影响的调节作用是怎样的呢?在会计稳健性程度不同的情况下，应计盈余管理对资本投资效率的影响是否存在显著性差异？本文基于会计稳健性视角，实证研究了应计盈余管理对资

2、本投资效率的影响，从理论方面丰富了该领域的相关研究。一、文献综述及假设提出一般来说，管理层之所以进行盈余管理，大多是基于资本市场保盈、保增长、避免亏损、保壳、职业安全等的考虑。yersMajlufC1984)的方法，从信息不对称视产权性质角分析盈余管理对投资效率的影响。李世新等(2011)研究发现，虚增企业资产和利润的公司在盈余管理之前，投资效率和其他公司差异不大，盈余管理期间投资效率下降，盈余管理后的会计期间非效率投资随着盈余管理影响的减弱而逐渐消失。这些都验证了盈余管理对企业非效率投资的影响。本文认为，盈余管理影响了企业的会计信息质量，降低了财务会计信息的透明度，扭曲了企业的真实经营状况

3、。基于薪酬激励的考虑，管理层会调增企业报告盈余。同时，为维持企业经营状况及获得在职消费等隐性薪酬，管理层有动机进行过度投资。由于这些企业的会计信息质量较差，导致外部投资者不能有效区分投资项目类型，不能在管理层投资于NPV小于0的项目时及时制止和纠正，从而使得该行为损害了股东利益，降低了企业的资本投资效率。因此，企业管理层的应计盈余管理对企业资本投资效率会产生负向影响，从而提出本文的第一个研究假设：H1：应计盈余管理会对企业资本非效率投资产生显著的负向影响。采取稳健性会计处理方式的公司，其管理层违约将面临更加严重的损失，如声誉及人力资本受损、被公司董事会解聘等职业安全风险。基于这些因素考虑，管

4、理层会主动减少机会主义行为，从而在一定程度上减少了公司的第一类代理问题(Bit+X4levit(8)如上述公式(6)〜（8)所示:公式(7)和公式(8)分别是计算公式(6)中的回归系数。Consit是计算出的会计稳健性水平的值。EPSBit表示公司市账比，用股票市值除以公司的净资产的账面价值衡量。lev„则用公司当期的负债总额除以公司当期总资产来衡量。ConsIt值越大，表示公司的会计稳健性水平越高。(4)控制变量。从现有研究来看，公司的规模、资产负债比率、总资产收益率、审计质量、上市年限、机构投资者持股比例、董事会规模、第一大股东持股比例、总经理及董事长两职合一与否，以及行业因素与年度因素

5、都会影响公司的投资效率。因此本文在后续多元回归分析中将这些因素加以控制，以便分离出应计盈余管理对投资效率的影响，以及会计稳健性对二者关系的调节作用。相关变量定义如表1所示:三、多元回归模型模型1〜模型3分别为应计盈余管理对企业总的资本非效率投资、投资过度、投资不足的影响;模型4〜模型6则分别为会计稳健性对应计盈余管理、总的资本非效率投资、投资过度及投资不足的交互影响。如果本文的研究假设得到验证，那么模型1〜模型3中DA的系数应该为正值，即表示应计盈余管理对资本非效率投资总额、投资过度及投资不足都产生正向影响，降低了企业的投资效率。也就是说，模型中¥、au、的系数均为正。而如果会计稳健性能够降

6、低应计盈余管理对投资效率的负向影响，那么在模型4〜模型6中，应计盈余管理DA和会计稳健性Cons的交乘项的系数则应该为负值，也就是说，a34.a35.a36的系数均为正。模型1:应计盈余管理对企业总的资本非效率投资影响的模型。Efficencyit=aH1+a11XDA+a；1Scontrolvar+e；t(9)模型2：应计盈余管理对企业投资过度影响的模型。Over—inVit=aH2+a12XDA+ai2Scontrolvar+eit(10)模型3：应计盈余管理对企业投资不足影响的模型。Under-InVit=aH3+a13XDA+ai3Scontrolvar+Eit(11)模型4：会计稳

7、健性对应计盈余管理及资本总投资效率关系的影响模型。Efficencyit=a()4+a14XDA+a24XCons+a34DAXCons+ai4Scontrolvar+£it模型5：会计稳健性对应计盈余管理及投资过度关系的影响模型。0ver—invit二a()5+aL5XDA+a25XCons+a35DAXCons+a。Scontrolvar+£it模型6：会计稳健性对应计盈余管理及投资不足关系的影响模型。U