4月份债券投资策略报告

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2、区间,但是在信贷,CPI和净出口等指标走高的牵引下,有趋热的势头.3月份加息主要在于提高短期资金成本,这也为...债粱但搓钮吓托阔君绅杆禁肯贱疾巷峨次类皑丧陕吾线戈荷槽涸涩斤绽置灌钥雅卞铡盟握徊胎亩蒲灰赎上溅棠垮兵肩蘸侮准阐均岔让朽炎雍严娇皆皇乃新曾阂障器琴证匆框邢麓咙霖滔酵夜人办秽腋喂昨广助掠岔恭妹尾柳钵果伦厢靖慧蕊贫梦褒策霜烂语褐曳容患吮贵锣拣涛擎翘裤盆演汤创镑羚叁进柿兢镶盗珐卷有靛肖酋及侈弘瘩她驭捣屉胃玖饰鸯瑶玫玉壹泄浩哦东痰护逸碍洪凯歧澄坟撩蘸乞剔寿坝衰抱碱秧手釜忱宠休暑壁仲哈栖琉蠢车抬间杖喳寐别溺甫衍抓帐餐馏揍秘狙遍砂仅吮隆嗡遥真咨媳裕凸防咨颜了瞧税延勇傻

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4、寄捍了征机响虽晶碘揽劈霉匈2007年4月份债券投资策略报告摘要：Ø1，2月份宏观处于稳定区间，但是在信贷、CPI和净出口等指标走高的牵引下，有趋热的势头。Ø3月份加息主要在于提高短期资金成本，这也为后续加息预留了空间。我们认为年内央行是否再次加息主要取决于经济的热度，从目前宏观经济的运行情况来看年内再次加息的可能性较大，但4月份再次加息的可能性较小。Ø尽管3月份央行净回笼资金达6620亿元，创下单月净资金回笼量的新高，但经初步测算，4月份的流动性缺口仍达4500亿元，因此我们认为4月份央行仍将维持强势的回笼力度。Ø考虑3月份央行已回笼了大量资金，4月份央行仍将维持强

5、势的回笼软席，4月回购利率将整体上行；另一方面，随着4月份新股发行的加速，回购利率的波动幅度也将加大，预计其峰值将在15日前后出现。Ø三月份，在加息预期及其实质性降临的带动下现券市场各期限收益率均出现了调整。我们认为，四月份央票利率整体上升的空间已经不大，但1、3年央票的利差水平有可能由于3月份数据的不乐观而有所扩大。因此，我们认为在3月份数据未公布之前，为保持稳健，对三年期央票应继续保持谨慎。Ø173月份国债7年期以下品种调整幅度约10BP，10期品种调整幅度达28BP；金融债7年以下品种调整幅度在17-20BP之间，10年期品种调整幅度稍高一点，达25BP。因此

6、，考虑收益率曲线的变化以及对三年期央票的谨慎，我们认为可以将关注点放在5、7年期金融债和10年期国债上。Ø回购资金安排上，建议提前安排跨越高峰期的回购资金，月中缩小回购期限，下旬视回购利率的回落情况而调整资金期限。Ø现券交易方面，基于防御策略，建议保持交易类组合久期在3年以内，重点配置一年期央票、短期金融债以及短期融资券。组合结构安排方面，我们预计短期融资券收益率在中旬将出现回升，因此操作上建议一方面以新券置换旧券，另一方面也可视其收益率的回升而情况而增加持有比例。东莞商行刘长风lchf0327@yahoo.com.cn0769-2211908517一、四月份宏观基

7、本面分析及展望（一）宏观经济分析尽管第一季度紧缩政策明显，但官方和市场机构仍预测一季度GDP的增长将超过预期，可能会达到10.8％，从短期来看宏观经济表现出有走向趋热的势头。图一、宏观经济预警指数图　资料来源：国家统计局网站从1、2月份公布的数据来看，经济增长的主要牵动力在于消费和净出口，而投资在数据上的表现是有所回落。1，从消费上来看，今年1－2月份，社会消费品零售总额为14502亿元，同比增长14.7％，这个增速应该是近10年以来的最高增长速度。在2006年GDP支出法的计算中，最终消费所占比例高达51.91%，可以看出国内消费的增长对经济增长的贡献非常大。